Вважається, що за рахунок власних джерел має бути покрита мінімальна, але достатня потреба організації в оборотних активах, додаткова потреба покривається за рахунок залучення в оборот підприємства позикових ресурсів.
У процесі формування величини оборотних активів підприємства та вибору джерел їх фінансування розраховується показник поточної фінансової потреби підприємства – ТФП (фінансово-експлуатаційна потреба підприємства – ФЕП). Він безпосередньо пов'язаний із оборотністю оборотних активів та кредиторської заборгованості.
Розрахунок показника можна зробити такими способами:
1. ТФП = (Запаси + Дебіторська заборгованість) – кредиторська заборгованість по ТМЦ.
2. ТФП = (Поточні активи - Кошти - Короткострокові фінансові вкладення) - Кредиторська заборгованість по ТМЦ.
Варто зазначити, що для оцінки та аналізу величини ТФП можна обчислити цей показник у % до обороту:
Рівень ТФП = (ТФП у грошовому еквіваленті/Середньоденний обсяг
продажів) х100%
Економічний сенс використання показника ТФП показує, скільки підприємству знадобиться коштів на забезпечення нормального кругообігу запасів і дебіторську заборгованість крім тієї частини сумарної вартості цих елементів оборотних активів, яка покривається кредиторської задолженностью.
Для організації важливо величину ТФП призвести до негативного значення, тобто. за рахунок кредиторської заборгованості покрити вартість запасів та дебіторську заборгованість. Чим менше ТФП, тим менше підприємству потрібні власні джерела для забезпечення безперебійної діяльності.
Отже можна резюмувати, що показник ТФП характеризує недолік у власних підприємств оборотних коштів. За існуючих джерел фінансування він може бути покритий за рахунок залучення короткострокових кредитів. Отже, позитивне значення ТФП відбиває потреба підприємства у додаткових джерелах фінансування оборотних активів, наприклад, у короткострокових кредитах.
У цьому перспективна потреба підприємства у джерелах фінансування поточної діяльності(У короткостроковому банківському кредиті) (ДСп) може бути визначена таким чином:
ДСп = СОС – ТФП.
Якщо при цьому ДСп< 0, то у компании существует дефицит грошових коштів. Якщо ж ДСп > 0, то компанія існує надлишок коштів. І тут компанія може розширити обсяг своєї діяльності шляхом збільшення кількості своєї продукції чи диверсифікації виробничої діяльності.
На величину ТФП впливають такі фактори:
1. Тривалість виробничого циклу. Чим швидше запаси ТМЦ перетворюються на готову продукцію, а готова продукціяу гроші, тим менша потреба авансування оборотних коштів у виробничі запасита готову продукцію.
2. Темпи зростання виробництва. Чим вище темпи зростання виробництва та реалізації продукції, тим більша потреба у додатковому авансуванні коштів у виробничі запаси.
3. Сезонність виробництва. Вона визначає необхідність створення виробничих запасів у великих обсягах.
4. Форми розрахунків. Надання відстрочок платежів своїм клієнтам збільшує дебіторську заборгованість підприємств-постачальників і сприяє зростанню ТФП.
Отримання відстрочок із платежів кредиторам, постачальникам ТМЦ, навпаки, сприяє отриманню негативної величини ТФП. Разом з тим, невелика і навіть негативна величина цього показника не завжди означає сприятливу для підприємства фінансову ситуацію.
Це відбувається у тих випадках, якщо:
. виробничі запаси, відбиті у активі балансу підприємства, відповідають потреби у них;
. реалізація збиткова, тобто. витрати на виробництво та реалізацію продукції перевищують величину виручки від реалізації;
. у складі кредиторської заборгованості є прострочена заборгованість з постачання ТМЦ (робіт, послуг). Оскільки поточні фінансові потреби є частиною чистого оборотного капіталупідприємства, виникає завдання управління величиною оборотного капіталу (оборотних коштів).
Вирішення завдання управління оборотним капіталом передбачає, по-перше, розрахунок оптимального рівнята структури оборотного капіталу, по-друге, встановлення оптимального співвідношення між джерелами фінансування оборотного капіталу. В якості цільової функції ефективності при вирішенні поставлених завдань доцільно прийняти функцію, що максимізує прибуток підприємства, а як обмеження на цю цільову функцію будуть виступати необхідний рівень ліквідності оборотного капіталу і величина комерційного ризику підприємства, що виникає при фінансуванні оборотного капіталу з тих чи інших джерел.
|
|
Фінансове прогнозування дозволяє певною мірою покращити управління підприємством та досягти найкращих результатівза рахунок забезпечення координації всіх факторів виробництва та реалізації, взаємозв'язку діяльності підрозділів тощо. Для отримання надійних результатів фінансові прогнози мають ґрунтуватися на суворих даних та проводитися з використанням конкретних методів фінансового аналізу.
Фінансовий прогнозвідрізняється від плану та бюджету. Прогноз - це попередня оцінка (пророцтво), яка набуває форми плану тільки в тому випадку, коли керівництво підприємства вибирає її як мету розвитку, будуючи на її основі програму діяльності. Водночас фінансове прогнозування є основою для фінансового планування(тобто складання стратегічних, поточних та оперативних планів) та фінансового бюджетування (тобто складання загального, фінансового та оперативного бюджетів).
Відправною точкою фінансового прогнозування є прогноз обсягу реалізації (продажу) та відповідних йому витрат; кінцевою точкою та метою – розрахунок потреби у зовнішньому фінансуванні.
Основні етапи прогнозування потреб фінансування такі:
1) складання прогнозу продажів з допомогою інструментів маркетинга;
2) складання прогнозу змінних витрат;
3) складання прогнозу інвестицій в основні та оборотні активи, необхідні для досягнення прогнозованого обсягу продажу;
4) розрахунок потреби у додатковому (зовнішньому) фінансуванні та пошук відповідних джерел з урахуванням принципу формування раціональної структури джерел коштів.
Перший крок роблять маркетологи, наступні – фінансисти.
Бюджетний метод фінансового прогнозування базується на концепції грошових потоків. Однією з його основних завдань є оцінка достатності коштів на наступний період. Головний інструментпри цьому – аналіз руху коштів. Зміна коштів у період визначається фінансовими потоками, що є надходження і витрачання коштів. У цьому необхідно заздалегідь виявити очікуваний дефіцит коштів і вжити заходів щодо його покриття. Бюджетний метод є, по суті, фінансовою частиною бізнес-плану.
Розглянемо компактніший метод, в основі якого лежить узгодження фінансових показників з динамікою обсягу реалізації (так званий метод відсотка від продажів). При цьому такий розрахунок можливий у двох варіантах: на основі складання прогнозного балансу та за допомогою формули. Прогнозний балансє балансом на прогнозований період, що виходить з прогнозованого обсягу реалізації та погодження з ним необхідних для його забезпечення фінансових засобів.
В основі всіх розрахунків лежать такі припущення.
1. Змінні витрати, поточні активи та поточні зобов'язання при нарощуванні обсягу продажу на певну кількість відсотків збільшуються в середньому на стільки ж відсотків. Це також означає, що і поточні активи, і поточні пасиви будуть у прогнозованому періоді колишній відсоток виручки.
2. Відсоток збільшення вартості основних засобів розраховується під заданий відсоток нарощування обсягу реалізації відповідно до технологічних умов підприємства та з урахуванням наявності недовантажених основних засобів на початок прогнозованого періоду, ступенем матеріального та морального зносу готівки виробництв тощо.
3. Довгострокові зобов'язання та власний капітал підприємства беруться у прогноз незмінними. Нерозподілений прибуток прогнозується з урахуванням норми розподілу чистого прибутку на накопичення та чистої рентабельності реалізації: до нерозподіленого прибутку базового періоду додається прогнозований прибуток, що реінвестується (твір прогнозованого чистого прибутку на норму розподілу прибутку на накопичення або, що те саме, на одиницю мінус норма розподілу прибутку на дивіденди). Прогнозований чистий прибуток (Pч) визначається як добуток прогнозованої виручки від реалізації (Np) на чисту (тобто розраховану за чистим прибутком) рентабельність реалізованої продукції(KRn):
Звідси Pч = Np · KRn.
Зробивши відповідні розрахунки, з'ясовують, скільки пасивів не вистачає, щоб покрити необхідні активи пасивами – це буде потрібна сума додаткового зовнішнього фінансування. Розрахувати цю суму можна також за такою формулою:
де ПФ – потреба у додатковому зовнішньому фінансуванні;
Афакт - активи базисного періоду, що змінюються;
Пфакт - змінні пасиви базисного періоду;
DNp – темп приросту виручки від реалізації;
Чистий прибуток базисного періоду;
Виторг базисного періоду;
Прогнозована виручка;
Крн – норма розподілу прибутку на накопичення.
Формула свідчить, що потреба у зовнішньому фінансуванні тим більше, що більше темп приросту виручки, і тим менше, що більш чиста рентабельність реалізованої продукції і на норму розподілу прибутку на накопичення. У цьому можна робити і варіантні розрахунки, беручи бажану у майбутньому чисту рентабельність реалізованої продукції, і навіть прогностичну (бажану чи можливу) норму розподілу прибутку накопичення.
Розглянемо приклад. Закладемо у прогнозний баланс фактичну чисту рентабельність реалізації у розмірі 3,6% та норму розподілу чистого прибутку на накопичення у розмірі 40%. Фактична виручка від становила 20 млн. крб., прогнозована виручка – 24 млн. крб., що дає темп приросту виручки 20% (чи 0,2). Розрахуємо потребу у додатковому фінансуванні спочатку за допомогою прогнозного балансу, що складається на основі вказаних трьох припущень, а потім за формулою. Розрахунки зробимо для повного завантаження виробничих потужностей у базисному періоді. Одночасно припустимо для простоти, основні активи задля забезпечення нового обсягу продажу мають зрости у тому ж пропорції, тобто. на 20% (або 0,2).
З прогнозного балансу (табл. 5.12) випливає, що потреба у додатковому фінансуванні
ПФ = 12000 - 10545 = 1455 тис. руб.
За допомогою формули цей розрахунок виглядатиме так:
10000 · 0,2 - 1000 · 0,2 - 24000 · 0,036 · 0,4 = 1455 тис. руб.
Отже, щоб забезпечити прогнозований обсяг продажу, потрібні нові капіталовкладення основні активи у сумі (7200 – 6000) = 1200 тис. крб. Одночасно необхідний приріст оборотних активів має становити (4800 – 4000) = 800 тис. крб. Приріст ж поточних зобов'язань (1200 - 1000) = 200 тис. руб. та власного капіталу за рахунок нерозподіленого прибутку (6345 - 6000) = 345 тис. руб. неспроможна покрити зростання фінансових потреб. Утворюється дефіцит у сумі (1200 + 800 - 200 - 345) = 1455 тис. руб., Які доведеться знайти фінансистам підприємства.
Таблиця 5.12
Прогнозний баланс
| Показник | Звітний баланс | Прогнозний баланс |
| 1.Поточні активи | (20% виторгу) | 4000 +4000 · 0,2 = 4800 або 24000 · 0,2 = 4800 |
| 2.Основні активи | (30% виторгу) | 6000 +6000 · 0,2 = 7200 або 24000 · 0,3 = 7200 |
| 1.Поточні зобов'язання | (5% виторгу) | 1000 +1000 · 0,2 = 1200 або 24000 · 0,05 = 1200 |
| 2.Довгострокові зобов'язання | ||
| 3.Реінвестований прибуток прогнозного періоду | 24000 · 0,036 · 0,4 = 345 |
|
| 4.Власний капітал | ||
| 5.Інвестований капітал | ||
Тепер ми можемо звернутися до подальшого прогнозування, ввівши у фінансовий прогноз умову розширення позикового капіталу, що покриває виявлену потребу у додатковому фінансуванні. Це виражатиметься у зміні фінансової політики підприємства. У базисному року за величині інвестованого капіталу 9000 тис. крб. частка позикового капіталу в інвестованому капіталі перебувала лише на рівні 33,3% (тобто. на кожен карбованець власного капіталу припадало 50 копійок заборгованості). Це відповідає коефіцієнту співвідношення позикового та власного капіталу, що дорівнює 0,5. Припустимо, що з огляду на потребу в засобах для забезпечення планованого зростання продажів керівництво підприємства вирішило в прогнозованому році збільшити частку заборгованості до 43%, або довести співвідношення позикового та власного капіталу до 0,75.
Для цього прогнозу будуть потрібні також додаткові дані. Рентабельність власного капіталу за прибутком до сплати відсотків (нетто-доходу) становить 8%, цей показник планується зберегти без змін. Одночасно вирішено збільшити частку прибутку, що реінвестується, до 50%, скоротивши відповідно виплату дивідендів. У той самий час приймемо величину ставки відсотка за кредит у вигляді 10%, що вимагатиме сплати відсотків з позикового капіталу у вигляді 300 тис. крб. (3000×0,1). Передбачається також, що, як і раніше, відрахування до амортизаційного фонду автоматично йдуть на погашення експлуатаційних витрат за існуючим основним капіталом (табл. 5.13).
Якби в прогнозному році збереглося старе співвідношення позикового та власного капіталу, можна було б зайняти додатково 84 тис. руб. під забезпечення збільшеного власного капіталу. Але збільшення частки заборгованості дозволить додатково взяти кредит на 1569 тис. крб. більше, ніж допустима при старому співвідношенні сума. Ця сума розраховується виходячи із загальної величини заборгованості, яка може становити 43% інвестованого капіталу. Це означає, що нова сума власного капіталу 6168 тис. руб. = = (6000 + 168) становить 57% (100 – 43) інвестованого капіталу, який, в такий спосіб, становитиме 10821 тис. крб. (6168: 0,57). Звідси позиковий капітал може становити (10821 – 6168) = = 4653 тис. крб. Додатковий кредит внаслідок зміни фінансової політики, в такий спосіб, дорівнює (4653 – 3000 – 84) = 1569 тис. крб. Подібні розрахунки можна продовжити і надалі, склавши прогноз на три, чотири і більше років.
Таблиця 5.13
Фінансовий прогноз у разі зміни фінансової політики підприємства
| Показники | Базисний рік | Прогнозний рік |
| 1. Частка заборгованості в інвестованому капіталі | ||
| 2. Співвідношення позикового та власного капіталу | ||
| 3. Власний капітал (3+12) | ||
| 4. Позиковий капітал (5-3) | ||
| 5.Інвестований капітал | ||
| 6.Рентабельність інвестованого капіталу до сплати відсотків (план) | ||
| 7.Прибуток (5х6) | ||
| 8.Процентна ставка | ||
| 9.Сума процентних виплат (4х8) | ||
| 10.Прибуток після сплати відсотків (7-9) | ||
| 11. Норма розподілу прибутку на накопичення | ||
| 12.Реінвестований прибуток (10х11) | ||
| 13.Дивіденди (10–12) | ||
| 14.Новий борг при старому співвідношенні (12х2) | ||
| 15.Новий борг при зміні співвідношення | ||
| 16.Нові інвестиції, всього (12+14+15) | ||
| 17.Рентабельність інвестованого капіталу після сплати відсотків та податків (10:5) | ||
| 18.Рентабельність власного капіталу (10:3) | ||
| 19. Власний капітал на кінець періоду (3+12) | ||
| 19.Приріст власного капіталу | ||
| 20.Прибуток на акцію (100 000 акцій) | ||
| 21.Дивіденди на акцію |
Цей приклад ще раз демонструє важливість величини ставки відсотка, що ми вже бачили під час аналізу ефекту фінансового важеля. Процентна ставка не повинна бути вищою за коефіцієнт рентабельності капіталу. У цьому полягає один із найважливіших принципів фінансового менеджменту. Високий рівень відсоткових ставок фактично позбавляє підприємства кредитних джерел поповнення оборотних та інвестиційних коштів, змушує їх шукати інші джерела, у тому числі у вигляді невиправданого збільшення кредиторської заборгованості (із заробітної плати та платежів до бюджету), породжує кризу неплатежів.
Однією з головних переваг такого прогнозування є те, що стає очевидним будь-яке погіршення становища або несприятлива тенденція. При появі небажаного результату можна змінити деякі умови (які піддаються зміні) або прийняти більш реалістичну політику, наприклад, у галузі дивідендів, та розрахувати ефект таких змін.
Для точніших розрахунків корисно скоригувати вихідні припущення про рентабельність інвестованого капіталу. У цьому прикладі було прийнято припущення про загальний рівень рентабельності всім капіталовкладень. Реалістичніше провести різницю між рентабельністю вже існуючих активів і рентабельністю збільшення активів, зважаючи на тимчасовий лаг в отриманні прибутку на нові інвестиції. Таке коригування особливо корисне у разі диверсифікації діяльності підприємства, оскільки дохідність нових видів діяльності може суттєво відрізнятись від існуючих.
3. Прогнозування додаткових фінансових потреб
Головне завдання фінансового планування полягає у визначенні додаткових потребфінансування, що виникають внаслідок збільшення обсягів реалізації товарів чи надання послуг. На рівні першого наближення це завдання можна вирішити шляхом укрупненого прогнозування основних фінансових показників бізнесу підприємства. Як такі показники використовуються статті балансу та звіту про прибуток.
Суть підходу досить проста. Розширення діяльності підприємства (збільшення обсягів продажу) неминуче призводить до необхідності збільшення його активів (основних та оборотних засобів). Відповідно до цього збільшення активів мають з'явитися додаткові джерела фінансування. Частина цих джерел (наприклад, кредиторська заборгованість та нараховані зобов'язання) збільшуються відповідно до нарощування обсягів реалізації підприємства. Очевидно, що різниця між збільшенням активів та збільшенням пасивів і становить потребу у додатковому фінансуванні. У процесі прийняття рішення про додаткове фінансування виділяють: 1) попередній етап (етап виявлення та оцінки проблеми) та 2) етап безпосереднього вирішення проблеми.
З попереднім етапомпов'язують такі моменти:
- прогнозування додаткових обсягів основних та оборотних коштів на запланований період,
- прогнозування додаткових власних та позикових фінансових джерел, що виникають у процесі нормальної діяльності підприємства,
- оцінка обсягу додаткового фінансування як різниці між додатковим обсягом активів та додатковим обсягом заборгованостей та капіталу.
Етап вирішення проблеми є послідовністю дій наступного змісту:
Крок 1. Прогноз звіту про прибуток на запланований рік.
Крок 2. Прогноз балансу підприємства на запланований рік.
Крок 3. Прийняття рішення про джерела додаткового фінансування (на цьому етапі знадобиться ітеративний перерахунок основних показників балансу та звіту про прибуток).
Крок 4. Аналіз основних фінансових показників.
Кожен із кроків вимагає більш детального розгляду, що буде зроблено нижче.
Прогноз звіту про прибуток на запланований рік. Для здійснення такого прогнозу необхідно задати наступні вихідні дані:
- Прогноз продажів на запланований рік. Це завдання вирішується маркетингом підприємства. Причому рамках розглянутого способу рішення виробляється у дуже укрупненому вигляді – як відсотка зростання загального обсягу продажу, не розбитого деякі товарні групи. Наприклад, головний маркетолог підприємства повинен довести, що у запланованому році продажі зростуть на 10 відсотків.
- Припущення щодо коефіцієнтів операційних витрат. Зокрема, можна припустити, що ці відсотки залишаються такими ж, як і в поточному році, витрати зростають пропорційно до продажу. У більш складних випадкахНеобхідно робити прогноз витрат окремо.
- Ставки відсотків за позиковим капіталом та короткостроковими банківськими кредитами. Ці відсотки вибираються з досвіду спілкування фінансового менеджера з банківськими фірмами.
- Коефіцієнт дивідендних виплат, що встановлюється у процесі загального корпоративного управління.
Основна мета прогнозу звіт про прибуток полягає в тому, щоб оцінити обсяг майбутнього прибутку підприємства і яка частина прибутку буде реінвестована.
Прогноз балансу підприємства на запланований рік прогнозується за таких припущень.
Ухвалення рішення про джерела додаткового фінансування – це процедура вибору між власними та позиковими коштами.
До власних коштів відносять:
- акціонерний капітал;
- нерозподілений прибуток;
До позикових коштів відносяться
- банківська позичка,
- кредитні цінні папери (векселі),
- торговий кредит,
- толінг (давальницька сировина),
- прострочена заборгованість постачальникам,
- факторинг (продаж дебіторської заборгованості).
Рішення про джерела приймаються на основі умов фінансування, стану компанії та стану фінансового ринку.
Аналіз основних фінансових показників. Фінансові показники розраховуються, щоб контролювати та балансувати пропорції власних та позикових коштів, а також визначати ефективність обраних джерел фінансування та їх вплив на ефективність діяльності компанії загалом. Якщо виявляється, що підприємство має фінансові показники нижче за рівень середніх по галузі, то це має сприйматися як незадовільне планування діяльності підприємства.
Всі особливості методу прогнозних фінансових звітів розглянуті нижче за допомогою конкретного прикладу.
Нехай акціонерна компанія "JVI" планує наступного року такі показники, подані у табл. 10.
Табл. 10. Вихідні дані для фінансового планування компанії "JVI"
Відповідно до першого кроку процедури методу складаємо звіт про прибуток. У табл. 11 наведено формат звіту про прибуток, який відповідає розглянутому методу. На даному етапіми розглянемо лише перші три колонки табл. 11, які відповідають першому наближенню.
Табл. 11. Звіт про прибуток компанії "JVI" (у мільйонах грн.)
|
Виправлення |
Виправлення |
Виправлення |
||||||
|
Собівартість (без амортизації) |
||||||||
|
Амортизація |
||||||||
|
Операційний прибуток |
||||||||
|
Відсоткові платежі |
||||||||
|
Прибуток до сплати податку |
||||||||
|
Податок на прибуток |
||||||||
|
Чистий прибуток |
||||||||
|
Привілейовані дивіденди |
||||||||
|
Прибуток у розпорядженні власників |
||||||||
|
Звичайні дивіденди |
||||||||
|
Добавка до нерозподіленого прибутку |
Усі початкові статті звіту про прибуток (виручка, собівартість без амортизації та амортизація) відповідно до зроблених припущень зросли на 10%. У той самий час величина відсоткові платежі залишилася без зміни, оскільки було зроблено жодного припущення про обсяги додаткового позикового фінансування. Решта статей звіту про прибуток виходять розрахунковим шляхом. Сума звичайних дивідендів розраховується з припущення про зростання дивідендних виплат. Кінцевим результатом розрахунку першого наближення є величина добавки до нерозподіленого прибутку підприємства обсягом 88.15 млн. грн.
Маючи звіт про прибуток, ми можемо становити баланс підприємства (див. табл. 12).
Табл. 12. Баланс компанії "JVI" (у мільйонах грн.)
|
Виправлення |
Виправлення |
Виправлення |
||||||
|
Грошові кошти |
||||||||
|
Дебіторська заборгованість |
||||||||
|
Оборотні засоби, всього |
||||||||
|
Основні засоби, нетто |
||||||||
|
Активи, всього |
||||||||
|
Кредиторська заборгованість |
||||||||
|
Нараховані зобов'язання |
||||||||
|
Короткострокові позики |
||||||||
|
Короткострокові заборгованості, всього |
||||||||
|
Довгострокові кредити |
||||||||
|
Заборгованості, всього |
||||||||
|
Привілейовані акції |
||||||||
|
Звичайні акції |
||||||||
|
Нерозподілений прибуток |
||||||||
|
Власний капітал, всього |
||||||||
|
Заборгованості та капітал, всього |
||||||||
|
Додаткове фінансування |
Як і раніше, розглядатимемо лише перше наближення. Відповідно до зроблених припущень, кошти, дебіторська заборгованість та товарно-матеріальні кошти збільшуються на 10%. Оскільки основні засоби минулого року експлуатувалися на повну потужність, обсяг основних засобів також зростає на 10%. У складі пасивів підприємства спонтанно на 10% збільшились кредиторська заборгованість та нараховані зобов'язання. Крім того, величина нерозподіленого прибутку, як це випливає зі звіту про прибуток, зросла на 88,15 млн. грн. У результаті вийшло, що сумарна "нев'язка" активів та пасивів складає 95.85 млн. грн. Це і є обсяг додаткового фінансування, оцінений у першому наближенні.
Тепер фінансовий менеджер має ухвалити рішення, з яких джерел він фінансуватиме ці додаткові потреби. Варіант такого фінансування представлено у табл. 13.
Табл. 13. Структура додаткового фінансування компанії "JVI"
Це рішення не відбувається безслідно для процедури прогнозування. Додаткове фінансування змінює деякі статті звіту про прибуток та баланс. Розрахуємо фінансові поправки, які враховуються при другому наближенні звіту про прибуток та баланс:
- додаткові відсотки за короткостроковим кредитом
23,710,000 (20%) = 4,742,000;
- додаткові відсотки за довгостроковим кредитом
23,710,000 (26%) = 6,164,600;
- всього 10,906,6000;
- додаткова кількість акцій
47,420,000/23=2,061,740;
- додаткові дивідендні платежі
2,061,740 х 1.30 грн. =2,680,261 грн.
Ці фінансові зміни вставляємо у звіт про прибуток (див. табл. 11), що негайно створює нам друге наближення звіту про прибуток. У другому наближенні відрізняються відсоткові платежі та дивідендні виплати, що тягне за собою зміну додатку до нерозподіленого прибутку. У другому наближенні вона становить 77,83 млн. грн.
Аналогічні зміни робляться у прогнозному балансі підприємства у табл. 12, причому як фінансові поправки з'являються обсяги додаткового фінансування (короткострокові позики, довгострокові кредити та звичайні акції). Крім того, розмір нерозподіленого прибутку розраховується шляхом додавання до початкового значення 796.00 млн. грн. домішки 77.83 млн. грн. У результаті, величина “нев'язки” активів та пасивів балансу дорівнює 10.32 млн. грн. Нагадаємо, що ця "нев'язка" трактується як обсяг додаткового фінансування. Тому процедуру прийняття рішення щодо додаткового фінансування слід повторити, поділивши 10.32 млн. грн. на три частини згідно з прийнятим раніше принципом.
У табл. 14 наведено величини “нев'язок” та розподіл додаткового фінансування для чотирьох наближень. Розрахунки решти наближень повністю повторюють розрахунки першого і другого наближення. Для цих розрахунків рекомендується використовувати електронні таблиці Excel.
Скільки потрібно зробити таких наближень? Критерій зупинення процедури обчислень – це сума нев'язки. Звісно ж, якщо вона становить менше 0.01% від суми активів, то процес послідовних розрахунків можна припиняти, що було зроблено у цьому прикладі. У разі досягнення незначної різниці активів та пасивів рекомендується підкоригувати поточні активи компанії.
Табл. 14. Структура додаткового фінансування компанії "JVI"
В остаточному вигляді структура додаткового фінансування виглядає так:
На завершальній стадії процесу планування проводиться розрахунок основних фінансових коефіцієнтів та їх порівняння з аналогічними показниками поточного періоду та середніми по галузі. Таке порівняння проведено у табл. 15.
Таблиця 15. Фінансові показники компанії "JVI"
Як очевидно з результатів аналізу таблиці, підприємство має досить високі показники прибутковості. У той же час, показники оборотності суттєво гірші. Такий висновок не повинен мати формальний характер. Фінансовий менеджер повинен поставити собі питання, до чого призведе поліпшення позиції підприємства щодо оборотності. Таку оцінку зробити неважко. Спробуємо оцінити ефект те, що підприємство зможе поліпшити оборотність дебіторську заборгованість і знизити період оборотності до середнього галузі значення, тобто. до 36 днів. Розрахуємо, який обсяг дебіторської заборгованості має відповідати такому показнику оборотності:
Обсяг дебіторської заборгованості у балансі підприємства становить 368,5 млн. грн. Таким чином, якщо підприємство покращить оборотність дебіторської заборгованості до рівня середньої галузі, то це позбавить її необхідності шукати додаткове фінансування на суму 43 млн. грн., що становить близько 40% від загальної потреби в додатковому фінансуванні.
Розрахунок потреби у зовнішньому фінансуванні. Фінансове прогнозування є основою для фінансового планування на підприємстві (тобто складання стратегічних, поточних та оперативних планів) та для фінансового бюджетування (тобто складання загального, фінансового та оперативного бюджетів). Інтерференція коротко- і довгострокових аспектів фінансового менеджменту присутня у фінансовому прогнозуванні у явній формі. Відправною точкою фінансового прогнозування є прогноз продажів та відповідних їм витрат; кінцевою точкою та метою - розрахунок потреб у зовнішньому фінансуванні. Позначимо основні кроки прогнозування потреб фінансування: Складання прогнозу продажів статистичними та іншими доступними методами. Упорядкування прогнозу змінних витрат. Складання прогнозу інвестицій в основні та оборотні активи, необхідні для досягнення необхідного обсягу продажу. Розрахунок потреб у зовнішньому фінансуванні та вишукування відповідних джерел з урахуванням принципу формування раціональної структури джерел коштів (розділ 1.3 частини II). Перший крок роблять маркетологи. Другий, третій та четвертий – за фінансистами. Які ж методи допомагають зробити ці кроки? Існує два основних методи фінансового прогнозування. Один із них - так званий бюджетний - заснований на концепції грошових потоків (див. розділ 1.2 частини I) і зводиться, по суті, до розрахунку фінансової частини бізнес-плану. Радимо зацікавленому читачеві для детального ознайомлення з цим методом звернутися до спеціальної літератури з бізнес-планування. Другий метод, який має переваги простоти та лаконічності, ми зараз розглянемо. Йтиметься про так званий «метод відсотка від продажів» (перша модифікація) і «метод формули» (друга модифікація).
Послідовність прогнозування потреб фінансування:
1. Упорядкування прогнозу продажів статистичними та інші доступними методами.
2. Упорядкування прогнозу змінних витрат.
3. Складання прогнозу інвестицій в основні та оборотні активи, необхідні для досягнення необхідного обсягу продажу.
4. Розрахунок потреб у зовнішньому фінансуванні та пошук відповідних джерел з урахуванням принципу формування раціональної структури джерел коштів.
Фінансове прогнозування є основою для фінансового планування на підприємстві (тобто складання стратегічних, поточних та оперативних планів) та для фінансового бюджетування (тобто складання загального, фінансового та оперативного бюджетів). Інтерференція коротко- і довгострокових аспектів фінансового менеджменту присутня у фінансовому прогнозуванні у явній формі. Відправною точкою фінансового прогнозування є прогноз продажів та відповідних їм витрат; кінцевою точкою та метою - розрахунок потреб у зовнішньому фінансуванні.
Головне завдання фінансового планування полягає у визначенні додаткових потреб фінансування, що виникають внаслідок збільшення обсягів реалізації товарів чи надання послуг.
Визначення потреби у фінансуванні є важливим теоретичним питанням фінансового менеджменту. Незважаючи на те, що це питання значною мірою слідує в економічній науці та практиці, проте багато економістів по-різному інтерпретують його.
Це останній зведений розділ бізнес-плану. За підсумками прогнозів фінансових показників розробляється прогноз джерел коштів реалізації планованого бізнесу. Цей розділ повинен дати відповіді на такі запитання:
1. Скільки коштів необхідно для реалізації бізнес-плану; Які джерела, форми та динаміка фінансування;3. Які терміни окупності вкладень?
1. Завдання
2.Теоретична частина
3. Розрахункова частина
4. Список використаних джерел
1. Визначення потреб фінансування
2. Завдання.
Визначити вплив пов'язаного ефекту фінансового та операційного важелів та дати оцінку фінансового станупідприємства за умов, зазначених нижче:
1. Теоретична частина: визначення потреб фінансування
Фінансове прогнозування є основою для фінансового планування на підприємстві (тобто складання стратегічних, поточних та оперативних планів) та для фінансового бюджетування (тобто складання загального, фінансового та оперативного бюджетів). Інтерференція коротко- і довгострокових аспектів фінансового менеджменту присутня у фінансовому прогнозуванні у явній формі. Відправною точкою фінансового прогнозування є прогноз продажів та відповідних їм витрат; кінцевою точкою та метою – розрахунок потреб у зовнішньому фінансуванні.
Головне завдання фінансового планування полягає у визначенні додаткових потреб фінансування, що виникають внаслідок збільшення обсягів реалізації товарів чи надання послуг.
Визначення потреби у фінансуванні є важливим теоретичним питанням фінансового менеджменту. Незважаючи на те, що це питання значною мірою слідує в економічній науці та практиці, проте багато економістів по-різному інтерпретують його.
Ковальов В.В. Розглядає визначення потреби фінансування у межах здійснення процесу бізнес-планування. Безпосередньо визначення потреб фінансування здійснюється у фінансовому розділі бізнес-плану (фінансовий план) У Ковальова цей розділ називається стратегія фінансування.
Це останній зведений розділ бізнес-плану. За підсумками прогнозів фінансових показників розробляється прогноз джерел коштів реалізації планованого бізнесу. Цей розділ повинен дати відповіді на такі запитання:
1. Скільки коштів необхідно для реалізації бізнес-плану;
2. Які джерела, форми та динаміка фінансування;
3. Які терміни окупності вкладень.
Ковальов пропонує вирішувати проблему визначення потреби фінансування за допомогою бюджетування. Бюджет – кількісне уявлення плану дій, зазвичай, у вартісному вираженні. З позиції кількісних оцінок планування поточної діяльності полягає у побудові так званого генерального бюджету, що є системою взаємопов'язаних операційних та фінансових бюджетів. Процес побудови таких бюджетів у довгостроковій та короткостроковій перспективі називається бюджетуванням. У процесі бюджетування має значення складання прогнозу фінансової звітності.
Ковальов у своєму навчальному посібнику каже таке: «Фінансовий менеджер має вміти прогнозувати обсяг реалізації, собівартість продукції, потребу у джерелах фінансування, величину грошових потоків».
Говорячи про методи прогнозування основних фінансових показників, Ковальов наводить три підходи, які найбільш поширені на практиці:
методи експертних оцінок;
Методи обробки просторових, тимчасових та просторово-часових сукупностей (аналіз простого динамічного ряду, аналіз за допомогою авторрегресійних залежностей, багатофакторний регресійний аналіз);
Методи ситуаційного аналізу та прогнозування (робота в імітаційному режимі, багатофакторний аналіз, модель сценаріїв, дерева рішень).
І.А. Бланк пропонує визначати потребу фінансування через систему фінансових планів. Фінансове планування по Бланку – «процес розробки системи фінансових планів та планових показників щодо забезпечення розвитку підприємства необхідними фінансовими ресурсами та підвищення ефективності його фінансової діяльності у майбутньому періоді.
1. Перспективне плануванняфінансову діяльність підприємства;
Бланк наводить такі методи, що використовуються на практиці при складанні фінансових планів:
метод кореляційного моделювання;
метод оптимізаційного моделювання;
Метод багатофакторного економіко-математичного моделювання;
Економіко-статистичний метод.
2. Поточне планування діяльності підприємства;
У процесі розробки окремих показників поточних фінансових планів використовуються переважно такі методи:
Техніко-економічні розрахунки;
Балансовий;
Економіко-математичне моделювання.
Основними видами поточних фінансових планів, що розробляються на підприємстві, є план доходів та витрат від операційної діяльності, план надходження та витрачання коштів та балансовий план.
Говорячи про план план надходження та витрачання коштів, Бланк називає його головною метою – визначення обсягу та джерел фінансових ресурсів за видами та напрямками його. господарської діяльності.
3. Оперативне планування діяльності підприємства.
Це планування полягає у розробці комплексу короткострокових планових завдань із фінансового забезпечення основних напрямів діяльності підприємства. Головною формою такого завдання є бюджет. .
Визначення потреби фінансування здійснюється у межах кожної з цих підсистем. У цілому нині думка І.А.Бланка з цього питання багато в чому збігається з поглядом Е.И.Шохина.
У навчальному посібнику "Фінансовий менеджмент" під реакцією О.І. Шохіна автор називає головною метою фінансового планування на підприємстві - обґрунтування стратегії його розвитку з позиції компромісу між прибутковістю, ліквідністю та ризиком, а також визначення необхідного обсягу фінансових ресурсів для реалізації даної стратегії. За Шохіною основою фінансового планування на підприємстві є складання фінансових прогнозів. Прогнозування - визначення на тривалу перспективу змін фінансового стану об'єкта в цілому та його частин.
Визначати потреби фінансування Шохін пропонує у межах системи стратегічного, короткострокового та оперативного фінансового планування, тобто. у межах системи фінансових планів. Фінансова частина бізнес-плану розробляється у вигляді прогнозних фінансових документів:
Прогнози доходів та витрат («Звіт про прибутки та збитки»);
Прогнози руху коштів;
Прогнозний баланс. .
Усі документи можуть виконуватися з різним рівнем деталізації. Упорядкування комплексу цих документів – одне із найбільш широко використовуваних підходів практично фінансового прогнозування.
Визначення потреби фінансування розглядається з позиції того, що діяльність підприємства прийнято поділяти на фінансову, інвестиційну та поточну. Певною мірою визначення потреби фінансування передбачає аналіз руху потоку коштів у цих напрямах.
Звіт про рух коштів - найважливіший аналітичний інструмент, яким користуються менеджери, інвестори та кредитори для визначення:
Збільшення коштів у результаті фінансово-господарської діяльності;
Здатність підприємства сплатити свої зобов'язання у міру настання строків погашення;
Здібності підприємства виплачувати дивіденди у грошовій формі;
Величини капітальних вкладень у основні та інші необоротні фонди;
Розмірів фінансування необхідні збільшення інвестицій у довгострокові активи чи підтримки виробничо господарську діяльність цьому рівні.
При прогнозуванні потоків коштів необхідно враховувати всі можливі надходження, і навіть напрями їх оттока. Прогноз розробляється за підперіодами у послідовності:
Прогноз фінансових надходжень;
Прогноз відтоку коштів;
Розрахунок чистого грошового потоку;
Визначення сукупної потреби у короткостроковому фінансуванні. .
Розрахунок чистого грошового потоку здійснюється шляхом зіставлення прогнозованих грошових надходжень та виплат. Дані про надлишок або дефіцит показують, у якому місяці очікується надходження готівки, а якому – ні. Кінцеве сальдо банківського рахунку щомісяця показує стан ліквідності. Негативна цифра не тільки означає, що підприємству потрібні додаткові фінансові ресурси, а й показує необхідну при цьому суму, яка може бути отримана за рахунок використання різних фінансових методів.
Для перевірки правильності складання прогнозу прибутку та руху коштів доцільно розробити прогнозний баланс, складений на останню звітну дату або коней фінансового року. Такий метод фінансового прогнозування називають методом формальних фінансових документів. . Шохін пояснює, що в його основі лежить пряма пропорційна залежність практично всіх змінних витрат та більшої частини поточних активів та зобов'язань від обсягу продажу. Цей метод називають прогнозуванням на основі відсотка від продажів. Про цей метод говорить Е.С. Стоянов. .
Відповідно до нього здійснюється розрахунок потреби підприємства в активах. Цей розрахунок виходить з умови, що активи підприємства зростають прямо пропорційно зростанню обсягу продажу, отже, для приросту активів підприємству необхідні додаткові джерела фінансування.
Завданням прогнозного балансу є розрахунок структури джерел фінансування, оскільки різницю між активами і пасивами прогнозного балансу необхідно перекривати з допомогою додаткових джерел зовнішнього фінансування.
Шохін також вважає бюджетування важливим інструментом фінансового планування для підприємства.
У навчальному посібнику Є.С. Стоянової дається така послідовність прогнозування потреб фінансування:
1. Упорядкування прогнозу продажів статистичними та інші доступними методами.
2. Упорядкування прогнозу змінних витрат.
3. Складання прогнозу інвестицій в основні та оборотні активи, необхідні для досягнення необхідного обсягу продажу.
4. Розрахунок потреб у зовнішньому фінансуванні та пошук відповідних джерел з урахуванням принципу формування раціональної структури джерел коштів.
О.С. Стоянова виділяє такі методи визначення потреби фінансування:
Бюджетний – заснований на концепції грошових потоків та зводиться до розрахунку фінансової частини бізнес-плану;
Другий метод включає дві модифікації: «метод відсотка від продажів» і «метод формули». .
Перший метод добре висвітлено у навчальному посібнику Є.І. Шохіна. З іншого боку, бюджетний метод вказують такі вчені І.А. Бланк, В.В. Ковальов, В.В. Бурців. На думку Шохіна за допомогою бюджетування реалізуються поточне та оперативне фінансове планування, забезпечується їх взаємозв'язок та підпорядкованість фінансової стратегії підприємства. p align="justify"> Процес бюджетування - це цілісна система планування, обліку та контролю на рівні підприємства в рамках прийнятої фінансової стратегії. Бюджет – це кількісний план у грошах, підготовлений і прийнятий для певного періоду часу, що показує заплановану величину доходу, яка має бути досягнута, та витрати, які мають бути понесені протягом цього періоду, а також капітал, який необхідно залучити для досягнення цієї мети .
Проводячи фінансовий аналіз складених бюджетів підприємства, можна ще на стадії планування оцінити фінансову спроможність окремих видівйого діяльності, а також вирішити проблему оптимізації грошових потоків, збалансованості джерел надходження грошових коштів та їх використання, визначити обсяг та форми, умови та терміни зовнішнього фінансування.
При другому методі всі обчислення робляться на основі трьох припущень:
1. Змінні витрати, поточні активи та поточні зобов'язання при нарощуванні обсягу продажу на певну кількість відсотків збільшуються в середньому на стільки ж відсотків. Це означає, що поточні активи та поточні пасиви становитимуть у плановому періоді колишній відсоток виручки.
2. Відсоток збільшення вартості основних засобів розраховується під заданий відсоток нарощування обороту у відповідність до технологічних умов бізнесу та з урахуванням наявності недовантажених основних засобів на початок періоду прогнозування тощо.
3. Довгострокові зобов'язання та акціонерний капітал беруться у прогноз незмінними. Нерозподілений прибуток прогнозується з урахуванням норми розподілу чистого прибутку на дивіденди та чистої рентабельності реалізованої продукції: до нерозподіленого прибутку базового періоду додається прогнозований чистий прибуток (виробництво прогнозованої виручки на чисту рентабельність реалізованої продукції) та віднімаються дивіденди (прогнозований чистий прибуток, помножений на прибутку на дивіденди).
Чиста рентабельність реалізованої продукції = (1)
Прорахувавши все це, з'ясовують скільки пасивів не вистачає, щоб покрити необхідні активи пасивами – це і буде потрібна сума додаткового зовнішнього фінансування.
При використанні методу формули розрахунок здійснюються наступним чином:
де – ПДВФ – потреба у додатковому зовнішньому фінансуванні;
А факт - активи звітного балансу, що змінюються;
П факт - змінюються пасиви звітного балансу.
Формула свідчить, що потреба у зовнішньому фінансуванні тим більше, що більше нинішні активи, темп приросту виручки і норма розподілу чистий прибуток на дивіденди, і тим менше, що більше нинішні пасиви і чиста рентабельність реалізованої продукції.
Ковальова А.М. розглядає метод визначення потреби у зовнішньому фінансуванні у процесі характеристики існуючих моделейфінансового планування:
1. розробка фінансового поділубізнес-плану;
2. бюджетування;
3. Складання прогнозних фінансових документів.
Для конструювання перерахованих моделей фінансового планування застосовуються різні методи, одними з яких є:
а) метод визначення потреби у зовнішньому фінансуванні;
б) метод регресійного аналізу;
в) метод відсотка від продажів.
Перший метод застосовується до розрахунку величини зовнішнього фінансування у разі, коли власного капіталу виявляється недостатньо збільшення обсягу продажів. Як основу для розрахунок використовується загальна формула балансу:
Розрахунок величини необхідного фінансування провадиться за формулою:
Другим методом є метод регресійного аналізу, а третім – метод відсотка від продажів, який дозволяє визначити кожну статтю планового балансу та звіту про прибутки та збитки виходячи із запланованої величини продажів.
Отже, з допомогою методу відсотка продажу можна визначити конкретне зміст прогнозних документів, отже, і потреба фінансування. . Суть методу у тому, кожен із елементів прогнозних документів розраховується як відсоток від встановленої величини продажів. При цьому в основі визначення процентного співвідношення лежать:
Відсоткові співвідношення, притаманні поточної діяльності підприємства;
Процентні співвідношення, розраховані з урахуванням ретроспективного аналізу як середня протягом останніх кілька років;
Очікувані зміни відсоткових співвідношень.
Зазначені методи використовуються, на думку Ковальової, використовуються лише в моделі складання прогнозних документів.
Погляди Г.Б. Поляка та А.Г. Каратуєва багато в чому співпадають із позиціями авторів, наведеними вище.
2. Розрахункова частина
Нехай ЗС - позикові кошти, СС - власні кошти, А - всього активів, ВРП - прибуток від реалізації продукції, ПРП - прибуток від реалізації продукції, VC - змінні витрати, FC - постійні витрати, ВМ - валова маржа, СРСП - середня розрахункова ставка відсотка, ЕР – економічна рентабельність, УСЕОФР – рівень сполученого ефекту операційного та фінансового важелів, ЕОФР – ефект операційно-фінансового важеля, ЗВОР – сила впливу операційного важеля, СВФР – сила впливу фінансового важеля, ЕФР – ефект фінансового важеля.
У фінансовому менеджменті застосовуються два основні підходи до максимізації маси та темпів нарощування прибутку:
1. Зіставлення граничної виручки з граничними витратами найефективніше під час вирішення завдання максимізації маси прибыли.
2. Зіставлення виручки від із сумарними, і навіть змінними і постійними витратами застосовується як розрахунку максимального прибутку, а й визначення найвищих темпів її приросту.
Ключовими елементами операційного аналізу є: операційний важіль (ОР), поріг рентабельності (ПР) і запас фінансової міцності (ЗФП). Дія операційного (виробничого, господарського) важеля виявляється в тому, що будь-яка зміна виручки від реалізації завжди породжує сильнішу зміну прибутку.
Сумарні витрати підприємства можна поділити на три групи: постійні, змінні та змішані. У нашому випадку ми оперуємо лише постійними та змінними витратами. Насамперед, визначимо абсолютну величину сумарних витрат, а також постійних та змінних витрат:
Витрати (всього) = ВРП - ПРП = 150000-35000 = 115000 у.о.
FC= Витрати (всього) × питома вага постійних витрат =115000×40% = 46000 у.о.
VC= Витрати (всього) × питома вага змінних витрат = 115000×60% = 69000 у.о.
У практичних розрахунках для визначення сили впливу операційного важеля (ЗВОР) застосовують відношення так званої валової маржі (результату від реалізації після відшкодування змінних витрат) до прибутку. Валова маржа є різницею між виручкою від реалізації та змінними витратами. Цей показник у економічній літературі позначається як сума покриття. Бажано, щоб валовий маржі вистачало як покриття постійних витрат, а й формування прибутку.
Таблиця 1- Показники необхідні для розрахунок сили впливу операційного важеля
1. Визначаємо темпи приросту виручки від.
У прогнозованому періоді темпи приросту виручки становить 20%.
2. Визначаємо величину змінних витрат у прогнозованому періоді (з урахуванням темпів приросту виручки від):
69000×(100% + 20%)/100% = 82800
2. Сукупні витрати дорівнюють:
82800 + 46000 = 128800
3. Визначаємо прибуток:
180000 – 82800 – 46000 = 51200
4. Зміна маси прибутку в динаміці
×100% - 100% = 46,2%
Таким чином, виручка про реалізацію збільшилася всього на 20%, а прибуток збільшився на 46,2%.
У практичних розрахунках визначення сили впливу сили операційного важеля застосовують ставлення валовий маржі до прибутку:
ЗБОР = 
2,31 рази
Тоді ефект операційного важеля:
ЕОР = 20% × 2,31 = 46,2%
Отримуємо таке саме значення. Отже, ми можемо спрогнозувати величину майбутнього прибутку, знаючи зміну виручки та силу впливу операційного важеля.
Поріг рентабельності (ПР) – це така виручка від, коли підприємство вже немає збитків, але ще немає і прибутків. Валової маржі точно вистачає на покриття постійних витрат, і прибуток дорівнює нулю.
Поріг рентабельності визначаємо за формулою:
ПР = 46000 / (81000 / 150000) = 85185
Запас фінансової міцності – різниця між досягнутою фактичною виручкою від реалізації та порогом рентабельності.
ЗФП = ВРП - ПР
ЗФП = 150 000 - 85 185 = 64 815
Поріг рентабельності можемо визначити також графічно. Перший спосіб представлений на Рисунку 1. Він заснований на рівні валової маржі та постійних витрат при досягненні порогового значення виручки від реалізації.
Малюнок 1- Визначення порога рентабельності. Перший графічний спосіб
 |
|
Отже, при досягненні виручки від 85185 крб. підприємство досягає окупності і постійних, і змінних витрат. Другий графічний метод визначення порога рентабельності виходить з рівності виручки і сумарних витрат за досягненні порога рентабельності (Малюнок 2). Результатом буде граничне значення фізичного обсягу виробництва.
Рисунок 2 – Визначення порога рентабельності. Другий графічний спосіб
Як відомо, на невеликому віддаленні від порога рентабельності сила впливу операційного важеля буде максимальною, а потім знову почне спадати тіло до нового стрибка постійних витрат з подолання нового порога рентабельності. Як бачимо в нашому випадку ЗВОР = 2,31, що є дуже помірним значенням. Сила впливу операційного важеля досить низька, що свідчить про те, що підприємницький ризик для фірми невисокий. Крім того, у фірми дуже солідний запас фінансової міцності 64815. Таким чином, у першому році ми можемо дозволити зниження виручки на 43,21%, щоб фірма залишалася рентабельною.
ЗБОР (на другому році) = 97 200/51 200 = 1,9
На другому році фінансове становище фірми стає ще кращим. Виторг зростає на 20%. Однак значення ЗВОР зменшується до 1,9 рази. З одного боку, це свідчить про зниження ступеня підприємницького ризику, але з іншого боку швидкість зростання прибутку теж скорочується. При колишньому значенні порога рентабельності запас фінансової міцності становитиме 94 815, тобто. зросте на 11,3%.
Існує дві концепції визначення ефекту фінансового важеля.
Відповідно до першої концепції, ефект фінансового важеля (ЕФР) – це приріст до рентабельності власні кошти, одержуване завдяки використанню кредиту, попри платність останнього.
ЕФР = (1-ставка оподаткування прибутку)×(ЕР – СРСП) ×,
Ставка оподаткування прибутку – 24%. Середня розрахункова ставка відсотка обчислюється за такою формулою:
СРСП = 
×100%,
СРСП = (40000 * 0,5 * 20% / 100% + 40000 * 0,2 * 22% / 100% + 40000 * 0,3 * 23% / 100%) / 40000 * 100% = (4000 + 1760 + 2760) / 40000 * 100% = 21,3%.
Економічну рентабельність визначаємо за такою формулою:
ЕР = ×100% = 30,4%
Диференціал – різниця між економічною рентабельністю активів та середньою розрахунковою ставкою відсотка за позиковими коштами (ЕР – СРСП). Плечо фінансового важеля - це співвідношення між позиковими коштами та власними коштами, що характеризує силу впливу фінансового важеля.
Тоді отримаємо значення ефекту фінансового важеля:
ЕФР = (1-0,24)×(30,4 % – 21,3 %)× = 0,76 × 9,1 × 0,533 = 3,69 %
Необхідно відмітити, що високий рівеньрентабельності активів створює солідне значення диференціала - 9,1%. Таке високе значення диференціала створює значний резерв для нарощування плеча фінансового важеля за допомогою нових запозичень. З іншого боку, частка позикових коштів вже становить 34,7 %, тоді як сприятлива питома вага позикових коштів у пасивах не повинна перевищувати 40 % (відповідно до американської школи фінансового менеджменту). Високе значення диференціала свідчить про невисокий рівень ризику кредитора, що також сприятливо фірми, з погляду можливості залучення нових кредитів.
Багато західних економістів вважають, що ефект фінансового важеля оптимально повинен дорівнювати одній третині - половині рівня економічної рентабельності активів. У нашому випадку ЕФР = 369%, а ЕР = 304%. Відповідно підприємство не повністю користується можливостями фінансового важеля.
Згідно з другою концепцією ефект фінансового важеля можна також трактувати як зміну чистого прибутку на кожну звичайну акцію (у відсотках), що породжується зміною нетто-результатом експлуатації інвестицій (теж у відсотках). Відповідно до цієї концепції сила впливу фінансового важеля (СВФР) визначається за такою формулою:
СВФР = 1+ 
Балансова прибуток (БП) – це валовий прибуток, що залишився після сплати відсотків за кредит.
БП = Валовий прибуток - відсотки за кредит = Валовий прибуток - відсотки за кредит
БП = (35000 - 40000 × (0,5 × 20% + 0,2 × 22% + 0,3 × × 23%) / 100%) = (35000 - 8520) = 26480 у.о.
Тоді СВФР = 1+8520/26480=1,32
У навчальному посібнику Є.С.Стоянової наведено таку формулу розрахунку сполученого ефекту операційного та фінансового важелів:
УСЕОФР=ЗБОР×СВФР
УСЕФОР = 2,31 × 1,32 = 3,05
Результати обчислення за цією формулою вказують на рівень сукупного ризику, пов'язаного з підприємством, і відповідають на питання, наскільки відсотків змінюється чистий прибуток на акцію за зміни обсягу продажу (виручки від реалізації) на один відсоток.
Є.І. Шохін говорить про появу операційно-фінансового важеля (ЕОФР) при множенні двох сил – операційного та фінансового важелів:
ЕОФР = ЕОР × ЕФР
Він показує загальний ризик для даного підприємства, пов'язаний з можливим недоліком коштів для покриття поточних витрат та витрат на обслуговування зовнішніх джерелкоштів.
Таблиця 2 - Зведена таблиця
№ Показника | Показник | ||
Вхідні показники операційного аналізу |
|||
Виручка від, у.о. | |||
Змінні витрати, у.о. | |||
Постійні витрати, у.о. | |||
Сукупні витрати, у. | |||
Прибуток, у. | |||
Ціна реалізації, у. | |||
Об'єм реалізації | |||
Проміжні показники операційного аналізу |
|||
Приріст виручки від, % | |||
Приріст прибутку, % | |||
Валова маржа | |||
Коефіцієнт валової маржі | |||
Підсумкові показники операційного аналізу |
|||
Поріг рентабельності, у. | |||
Запас фінансової міцності, у. | |||
Запас фінансової міцності, % | |||
Пороговий обсяг реалізації, прим. | |||
Вхідні показники для розрахунку ефекту фінансового важеля |
|||
Позикові кошти, у.о. | |||
Власні кошти | |||
Усього активів | |||
Проміжні показники для розрахунку ефекту фінансового важеля |
|||
Економічна рентабельність, % | |||
Диференціал, % | |||
Плечо фінансового важеля | |||
Відсотки за кредит | |||
Балансовий прибуток | |||
Підсумкові показники |
|||
Аналітична записка
З проведеного фінансового аналізу діяльності фірми можна зробити такі висновки та рекомендації.
Компанія за аналізований період отримувала прибуток. За результатами 1 року вона становила 35 000 у.о., 2 роки – 51 200. Це свідчить, що це підприємство рентабельно. У цьому прибуток у період збільшилася на 46,2 % за зміни виручки на 20 %. Сила впливу операційного важеля за даними 1-го року становила 2,31, 2-го року – 1,9. Зниження цього показника говорить про те, що підприємство знизило рівень підприємницького ризику, що, безумовно, є позитивною тенденцією, проте для підтримки такого темпу зростання прибутку підприємству темпи зростання виручки мають зростати швидше, ніж за попередній період. Це зниженням сили впливу операційного важеля.
Необхідно відзначити, що ціна реалізації за період не змінилася.
Поріг рентабельності виробництва при структурі витрат, що склалася, становить 85185 у.о. При ціні 10 у.о. пороговий обсяг реалізації складає 8519 од. товару. У першому році запас фінансової міцності становив 64815 у.о., другого - 94815. у.о. У відносних величинах цей показник становив 43,21% та 63,21%. У межах цих значень підприємство мало можливість варіювати свою виручку, отже, і ціну реалізації, обсяги реалізації, і навіть собівартість своєї продукції. Це позитивна ситуація для підприємства, оскільки воно має непоганий запас міцності для реалізації більш гнучкої цінової та виробничо – збутової політики.
Щодо фінансових ризиків, то тут необхідно відзначити наступні моменти. По-перше, співвідношення власних та позикових коштів підприємства становить 65% власних коштів та 35% позикових коштів. Для різних галузей промисловості та для компаній різних розмірівсприятливе співвідношення власних та позикових коштів фірми специфічне, однак, у середньому оптимальне співвідношеннязнаходиться в діапазоні 70:30 – 60:40. У разі співвідношення власних і позикових коштів фірми перебуває у цьому інтервалі.
Слід зазначити, що високий рівень рентабельності активів 30,4 % за величини середньо розрахункової відсоткової ставки 21,3 % створює солідне значення диференціала – 9,1 %. Таке високе значення диференціала створює значний резерв для нарощування плеча фінансового важеля за допомогою нових запозичень. З іншого боку, частка позикових коштів вже становить 34,7 %, тоді як сприятлива питома вага позикових коштів у пасивах не повинна перевищувати 40 % (відповідно до американської школи фінансового менеджменту). Високе значення диференціала свідчить про невисокий рівень ризику кредитора, що також сприятливо фірми, з погляду можливості залучення нових кредитів.
Багато західних економістів вважають, що ефект фінансового важеля оптимально повинен дорівнювати одній третині - половині рівня економічної рентабельності активів. У разі ЕФР = 3,69 %, а ЕР = 30,4 %, тобто. приблизно одна восьма. Відповідно, підприємство не повністю користується можливостями фінансового важеля і за необхідності може вдатися до нових запозичень.
Що стосується рівня сполученого ефекту фінансового та операційного важелів, то він склав 3,05. Ця величина характеризує рівень сукупного ризику, що з підприємством, і відповідає питанням, на скільки відсотків змінюється чистий прибуток на акцію за зміни обсягу продажу (виручки від) на один процент.
Крім того, ефект операційно-фінансового левериджу показує загальний ризик для даного підприємства, пов'язаний з можливим недоліком коштів для покриття поточних витрат і витрат на обслуговування зовнішніх джерел коштів.
У нашому випадку необхідно відзначити, що пов'язаний ефект операційного та фінансового важелів незначний, що свідчить про низький рівень зазначених ризиків.
Поєднання потужного операційного важеля з потужним фінансовим важелем може виявитися згубним для підприємства, оскільки підприємницький та фінансовий ризик взаємно множаться, мультиплікуючи несприятливі ефекти. У нашому випадку необхідно відзначити поєднання низького рівня ефекту фінансового важеля і низького рівня сили впливу операційного важеля говорить про низький сукупний рівень фінансового і підприємницького ризиків. Це свідчить про те, що компанія може показувати більшу прибутковість. Причини цього можуть бути або в дуже обережному менеджменті, або в тому, що компанія не знає, в якому напрямку вона розвиватиметься далі, куди їй вкладати свої фінансові ресурси.
Список використаних джерел
1 Бланк І.А. Фінансовий менеджмент. Навчальний курс, - К., Ельга, Ніка - Центр, 2004, с.656
2 Фінансовий менеджмент: теорія та практика: підручник / За ред. О.С. Стоянової. - М.: Вид-во "Перспектива", 2004 - 656 с.
3 Фінансовий менеджмент/Под ред. Проф. Є.І. Шохіна. - М.: ВД ФБК - ПРЕС, 2004, 408 стор.
4 Ковальов В.В. Введення у фінансовий менеджмент - М.: Фінанси та статистика, 2005, 768 с.
5 Фінансовий менеджмент: підручник / за ред. А.М.Ковальової. - М: ІНФРА-М, 2004, -284 с.
6 Фінансовий менеджмент: підручник. / За ред. Г.Б.Поляка -М.: ЮНИТИ - ДАНА, 2004, 527 с.
7 Каратуєв А.Г. Фінансовий менеджмент: - М: ІДФБК - ПРЕС, 2007, - 496 с.
Завантаження...