Неодмінною умовою успішного функціонування підприємства на ринку є активна реалізація комплексу заходів щодо створення та зміцнення переваг перед конкурентами. Одним із визначальних факторів отримання конкурентних переваг є активна інвестиційна діяльність. За рахунок реалізації інноваційних проектів, розширення масштабів діяльності, організації нових виробництв у місцях з доступнішими сировинними ресурсами та близькими до споживачів, модернізації та технічного переозброєння діючого обладнання можна значно підвищити ефективність роботи підприємства.

У вітчизняній літературі радянського періоду інвестиції розглядалися в основному з точки зору капіталовкладень, і тому категорія «інвестиції» по суті ототожнювалася з категорією «капіталовкладення». З початком здійснення нашій країні ринкових реформ точка зору зміст категорії «інвестиції» стала змінюватися, що відбилося у чинному законодавстві. Так, у законодавстві Російської Федерації інвестиції визначені як «грошові кошти, цільові банківські вклади, паї, акції та інші цінні папери, технології, машини, обладнання, ліцензії, у тому числі на товарні знаки, кредити, будь-яке інше майно або майнові права, інтелектуальні цінності, що вкладаються в об'єкти підприємницької та інших видів діяльності з метою отримання прибутку (доходу) та досягнення позитивного соціального ефекту».

Можна виділити такі ознаки інвестицій, які є найістотнішими:

Потенційна спроможність інвестицій приносити дохід;

Процес інвестування, зазвичай, пов'язані з перетворенням частини накопиченого капіталу альтернативні види активів економічного суб'єкта (підприємства);

У процесі здійснення інвестицій використовуються різноманітні інвестиційні ресурси, що характеризуються попитом, пропозицією та ціною;

Цілеспрямований характер вкладення капіталу будь-які матеріальні і нематеріальні об'єкти (інструменти);

Наявність терміну вкладення (цей термін завжди індивідуальний і визначати його наперед неправомірно);

Вкладення здійснюються особами, які називаються інвесторами, які переслідують свої індивідуальні цілі, не завжди пов'язані з отриманням безпосередньої економічної вигоди;

Наявність ризику вкладення капіталу, що означає, що досягнення цілей інвестування має імовірнісний характер.

Таким чином, під інвестиціямирозумітимемо цілеспрямоване вкладення на певний термін капіталу всіх його формах у різні об'єкти (інструменти) для досягнення індивідуальних цілей інвесторів.

Інвестиційна діяльність- Вкладення інвестицій та здійснення практичних дій з метою отримання прибутку або досягнення іншого корисного ефекту.

При розробці інвестиційних проектів використовуються наступні форми інвестицій:

Кошти та їх еквіваленти (цільові вклади, оборотні кошти, паї та частки у статутному капіталі, цінні папери);

Будинки, споруди, машини, обладнання, вимірювальна та випробувальна апаратура, оснащення, інструмент, будь-яке інше майно, що використовується у виробництві або має ліквідність;

Майнові права, що оцінюються, як правило, у грошових еквівалентах (секрети виробництва, ліцензії на передачу прав промислової власності, патенти на винаходи, зразки, товарні знаки та фірмові найменування, сертифікати на продукцію та технологію, права землекористування та ін.).

Розрізняються капіталовтворюючі інвестиції,які забезпечують створення та відтворення основних та оборотних фондів, та портфельні інвестиції- Розміщення коштів у фінансових активах інших підприємств.

Капіталоутворюючі інвестиції (витрати) визначаються як сума коштів, необхідних для будівництва, розширення, реконструкції або технічного переозброєння підприємства, оснащення його обладнанням, а також витрати на підготовку капітального будівництва та приросту оборотних коштів, необхідних для нормального функціонування підприємства.

Поряд із наведеною вище класифікацією, визначеною Методичними рекомендаціями, в економічній літературі існують інші підходи до класифікації інвестицій. Наприклад, інвестиції рекомендується поділяти на фінансові, реальні (прямі) та інтелектуальні.

Фінансові інвестиціїє вкладення акції, облігації та інші цінні папери, випущені приватними компаніями чи державою.

Реальні інвестиції- Вкладення приватної фірми або держави у виробництво будь-якої продукції, надання будь-яких послуг, вкладення в основний або оборотний капітал.

Інтелектуальні інвестиції -вкладення у науково-дослідні та дослідно-конструкторські наукові розробки, ліцензії, ноу-хау та ін.

Реальні інвестиції складаються із двох частин. Перша частина є вкладення в основний капітал, тобто нове будівництво, розширення, реконструкцію та технічне переозброєння підприємства, придбання новостворених капітальних благ таких, як виробниче обладнання, персональні комп'ютери, будівлі виробничого призначення (капіталовкладення). Друга частина - інвестиції в товарно-матеріальні запаси, які є накопиченням запасів сировини, що підлягає використанню у виробничому процесі, або нереалізованих товарів. Комерційні товарно-матеріальні запаси вважаються складовою загальної величини запасів капіталу економічної системі. Вони необхідні, як і капітал, у формі обладнання та будівель виробничого призначення.

Капітальні вклади- Інвестиції в основний капітал, у тому числі витрати на нове будівництво, реконструкцію та технічне переозброєння діючих підприємств, придбання основних засобів, проектно-вишукувальні роботи та інші витрати.

Фінансові інвестиції або мають спекулятивний характер, або спрямовані на довгострокові вкладення. Формами фінансових інвестицій є вкладення в пайові та в боргові цінні папери, а також депозитні банківські вклади.

Спекулятивні фінансові інвестиції спрямовані отримання інвестором бажаного інвестиційного доходу у конкретному періоді часу. Фінансові інвестиції, орієнтовані довгострокові вкладення, зазвичай, переслідують стратегічні цілі інвестора, пов'язані з участю під управлінням об'єкта, куди вкладаються капітали.

Найбільш поширеною в інвестиційній практиці є класифікація капіталовкладень за видами відтворення основних фондів. Коротко охарактеризуємо кожну групу цієї класифікації.

1. Капіталовкладення на заміну зношених основних фондів.Як відомо, з часом основні фонди з різною швидкістю фізично зношуються, що відбивається на якісних та кількісних результатах поточної діяльності компанії (знижується продуктивність праці, збільшуються простої обладнання, падає обсяг та якість виробленої продукції, робіт та послуг). Щоб підтримати хоча б початковому рівні потужності діючого підприємства, необхідно періодично здійснювати інвестиції у модернізацію, середньостроковий і капітальний ремонт устаткування, реконструкцію виробництва, заміну фізично непридатних основних фондів.

2.Капіталовкладення на заміну чинного, але вже морально застарілого обладнання.Через війну успішної реалізації цього проектів менеджери компанії можуть домогтися істотного зниження трудових і матеріальних витрат, що з виробництвом конкретної продукції, з допомогою заміни старого устаткування сучасними високопродуктивними його аналогами. Як і попередня група капіталовкладень, інвестиції в заміну морально застарілого обладнання мають за своєю природою невисокий рівень ризику, проте вимагають від фахівців у галузі маркетингу, виробничого та фінансового менеджменту більш ретельного обґрунтування техніко-економічної доцільності конкретних варіантів інвестування.

3. Капіталовкладення в розширення діючого виробництва або ринку збуту продукції, що раніше виготовляється.Зусилля менеджерів за допомогою цілеспрямованих інвестицій збільшити обсяг випуску та (або) ринкову частку існуючого продукту є вже складнішим завданням. Для цих проектів потрібне проведення комплексних маркетингових досліджень. Значна ймовірність вчинення помилок у передінвестиційній стадії розробки проекту суттєво збільшують невизначеність отримання прийнятних результатів у майбутньому. Рішення про прийняття проектів, що входять до цієї класифікаційної групи (на відміну від раніше розглянутих), повністю перебуває у компетенції комісії зі схвалення інвестицій, що складається з представників вищих керівників компанії.

4. Капіталовкладення у розробку нових продуктів (товарів) та освоєння нових ринків.Як правило, ці проекти більшою мірою схильні до ризику і характеризуються стратегічною (довгостроковою) спрямованістю прийнятих щодо їх рішень. Розробка та дослідження маркетингових, технічних, соціально-економічних та екологічних умов реалізації таких великомасштабних проектів вимагатимуть великих витрат на якісне проведення передінвестиційної та інвестиційної стадії реалізації проекту.

5. Інвестиції в обладнання, пов'язане з охороною навколишнього середовища та безпекою праці персоналу.За своєю економічною природою ці проекти найчастіше немає чітко виражених у вартісному вираженні результатів, і рішення про їх проведенні приймаються з урахуванням аналізу співвідношення «витрати - вигода». У зв'язку з цим традиційно використовувані для економічного обґрунтування узагальнюючі показники довгострокових інвестицій навряд чи можуть бути використані в аналізі та оцінці ефективності цих проектів. Заради справедливості слід зазначити, що керівники переважної більшості компаній не поспішають витрачати кошти на їхнє здійснення. Завдяки державному регулюванню питань, пов'язаних з охороною навколишнього середовища, а також угодами про дотримання безпечних умов праці, що підписуються між компаніями та профспілками, такі проекти можуть бути реалізовані на практиці.

6. Інші інвестиційні проекти.У цю останню групу капіталовкладень входять проекти, що не увійшли до попередніх п'яти груп. Як найбільш поширений приклад можна назвати капітальні вкладення у придбання меблів, офісного обладнання, машин представницького класу для менеджерів верхнього рівня управління, а також будівництво будинків відпочинку, дитячих садків та інших об'єктів соціальної сфери.

Суб'єкт інвестицій- Організація, що використовує інвестиції для розвитку свого виробництва, впровадження та випуску нової продукції або інших аналогічних цілей.

Під об'єктами інвестиційрозуміють:

Будуються, що реконструюються або розширюються підприємства, будівлі, споруди, призначені для виробництва нових товарів та послуг;

Комплекси об'єктів, що будуються і реконструюються, орієнтованих на вирішення одного завдання (програми); у разі під об'єктом інвестування розуміється програма федерального, регіонального чи іншого рівня;

Виробництво нових виробів, послуг на наявних виробничих площах у межах діючих виробництв та організацій.

Основними суб'єктами інвестиційної діяльності є інвестори, замовники, виконавці робіт та користувачі об'єктів.

Інвесторомє суб'єкт, який здійснює вкладення власних, позикових або залучених коштів, що забезпечує їх цільове використання. Замовник -це суб'єкт, що безпосередньо реалізує проект, який здійснює для цього всі необхідні дії в межах прав, наданих інвестором. Функції замовника може виконувати безпосередньо інвестор.

Користувачами об'єктів інвестиційможуть виступати будь-які юридичні та фізичні особи, а також державні та муніципальні підприємства, для яких створюється об'єкт інвестиційної діяльності та право користування яким закріплено у договорі з інвестором. Інвестиційний договір визначає взаємовідносини власників або власників коштів, що вкладаються в об'єкти підприємницької діяльності, їхню взаємодію у процесі реалізації інвестиційного проекту, а також у розподілі доходів від подальшого корисного використання інвестиційного проекту.

Інвестор має право самостійно визначати обсяги, характер інвестицій, контролювати їх цільове використання, володіти, користуватися та розпоряджатися результатами реалізації інвестиційного проекту.

Джерелами інвестицій можуть бути:

1. Власні фінансові кошти- прибуток, накопичені амортизаційні відрахування, суми, що виплачуються страховими органами у вигляді відшкодування за шкоду, інші види активів – основні фонди, земельні ділянки, промислова власність та залучені засоби- кошти від продажу акцій, благодійні та інші внески, кошти, що виділяються вищими холдинговими та акціонерними компаніями, промислово-фінансовими групами на безоплатній основі.

2. Асигнуванняз федерального, регіонального та місцевого бюджетів, фондів підтримки підприємництва, що надаються на безоплатній основі.

3. Іноземні інвестиції- фінансову чи іншу участь у статутному капіталі спільних підприємств, а також прямі вкладення (у грошовій формі) міжнародних організацій та фінансових інститутів, держав, підприємств та організацій різних форм власності та приватних осіб.

4. Позикові кошти- Кредити, що надаються державою на поворотній основі, кредити іноземних інвесторів, облігаційні позики, кредити банків та інших інституційних інвесторів (інвестиційних фондів та компаній, страхових товариств, пенсійних фондів), векселі та інші кошти.

Перші групи джерел утворюють власний капітал суб'єкта інвестицій. Суми, залучені за цими джерелами ззовні, не підлягають поверненню. Четверта група джерел утворює позиковий капітал суб'єкта інвестицій. Ці кошти необхідно повернути на заздалегідь обумовлених умовах (у встановлені терміни та з виплатою відсотків за користування). Суб'єкти, що надали кошти цими каналами, у доходах від використання інвестиційного проекту, як правило, не беруть участь.

Аналіз інвестиційних ризиків

Поняття та основні етапи аналізу інвестиційних проектів

Під інвестиційним проектом розуміється проект, у якому визначено напрями та способи вкладення коштів з метою отримання прибутку. Інвестиційні проекти можна класифікувати за різними ознаками, зокрема за термінами реалізації, масштабами, за напрямами підприємницької діяльності, за складністю тощо.

За термінами реалізації розрізняють короткострокові (1-3 роки), середньострокові (3-5 років) та довгострокові (понад 5 років) проекти. Слід нагадати, що з класифікації за термінами активів до короткостроковим ставляться активи терміном використання до року.

За масштабами розрізняють малі, середні та великі інвестиційні проекти. Ця класифікація дуже умовна, оскільки розмір проекту можна визначити лише в порівнянні з іншими проектами.

За напрямами вкладення коштів розрізняють проекти інноваційні, економічні та соціальні проекти. До інноваційних проектів відносяться проекти, що передбачають розробку та впровадження нового продукту, технологій чи систем управління.

За складністю розрізняють монопроекти, що є окремими проектами; мультипроекти, що складаються з декількох монопроектів, та мегапроекти, що включають моно- та мультипроекти.

Головна мета інвестиційного проекту, як правило, відображена у його назві. У той же час будь-який інвестиційний проект є деревом цілей, до яких можна віднести прагнення інвестора досягти певних результатів у встановлені терміни при мінімально можливих витратах. Досягнення певних результатів відноситься до основних, а терміни та витрати є підпорядкованими цілями. Поставлені у проекті цілі можуть змінюватися протягом терміну реалізації проекту. Інвестиційний аналіз починається з вибору варіанта найвигіднішого вкладення коштів. Інвестиції визнаються доцільними, якщо прибутковість та рентабельність від вкладень у цей об'єкт перевищують прибутковість та рентабельність від вкладень до інших об'єктів. Наступним кроком аналізу є порівняння рівня рентабельності обраного проекту із рівнем інфляції. Проект приймається, якщо рентабельність інвестицій перевищує темпи інфляції. Ефективність інвестиційного проекту визначається за допомогою порівняння рентабельності активів із банківською ставкою відсотка за позиковими коштами.

Як було зазначено вище, реалізація навіть короткострокових інвестиційних проектів становить від року до 3 років, що з балансу означає довгострокові операції. Тому фінансування інвестиційних проектів має здійснюватися за рахунок залучення довгострокових джерел (власного капіталу та довгострокового позикового капіталу). Коротко- та середньострокові проекти з підвищеним ризиком доцільно профінансувати за рахунок власного капіталу, а довгострокові – за рахунок залучення довгострокових кредитів чи розміщення позик. Для фінансування вкладень в кошти слід використовувати більш дешеві джерела, наприклад власні кошти, кредит-оренду (лізинг).

Окрім вибору прийнятних джерел фінансування іншим важливим питанням є синхронність надходжень доходів від проекту та погашення зобов'язань. Надходження коштів мають передувати виплат.

Процес прийняття інвестиційних рішень зводиться оцінки ефективності інвестицій. Основним питанням при цьому є оцінка ймовірності повернення вкладених коштів, що здійснюється на основі показника грошового потоку, що генерується проектом. Величина грошового потоку наводиться до теперішнього часу з допомогою дисконтування, у результаті виходить показник наведеної вартості грошового потоку. Об'єктивність оцінки ефективності інвестицій багато в чому залежить від правильного вибору відсоткової ставки, використовуваної у складі множника, що дисконтує, при розрахунку наведеної вартості грошового потоку. За основу можна вибрати різні показники прибутковості, зокрема середню ставку прибутковості за банківськими депозитами та кредитами; індивідуальну норму прибутку інвестора; показник прибутковості з альтернативних вкладень. Розмір ставки може визначатися з урахуванням:

1) середньоринкового показника доходності;

2) показник темпів інфляції;

3) рівня інвестиційного ризику;

4) термін реалізації проекту.

Що значення перелічених показників, то вище значення відсоткової ставки. Оскільки відсоткова ставка, що характеризує дохідність інвестиційного проекту, показується у складі множника, що дисконтує, її називають дисконтною ставкою, або нормою дисконту. Щодо оцінки ефективності інвестиційних проектів у вітчизняній літературі розрізняють: комерційну норму дисконту, норму дисконту учасника проекту, соціальну та бюджетну норму дисконту.

Комерційна норма дисконту є ставку, що характеризує комерційну ефективність інвестиційного проекту. За її основу приймається середня доходність від альтернативних вкладень коштів.

Норма дисконту учасника проекту є ставкою, що характеризує ефективність участі у проекті. Її розмір визначається з урахуванням інтересів усіх учасників проекту. За основу норми дисконту учасника проекту, за відсутності інших варіантів, може бути прийнято комерційну норму дисконту

Соціальна (суспільна) норма дисконту є ставку, що характеризує вимоги суспільства до ефективності проектів, що реалізуються в економіці приватними інвесторами.

Бюджетна норма дисконту є ставку, що характеризує ефективність проектів (програм соціально-економічного розвитку), що фінансуються за рахунок бюджетних коштів.

Методи оцінки ефективності інвестиційних проектів

Основними критеріями оцінки інвестиційних проектів є дохідність, рентабельність та окупність. У зарубіжній практиці з метою оцінки ефективності інвестиційних проектів використовуються п'ять основних методів:

1) методи, засновані на дисконтуванні, що дозволяють розрахувати такі показники:

Чиста поточна вартість (чистий наведений ефект) (NPV);

Індекс рентабельності інвестицій (PI);

Внутрішня норма рентабельності інвестицій (IRR);

2) методи, засновані на облікових оцінках, що дозволяють розрахувати такі показники:

Термін окупності проекту (РР);

Коефіцієнт ефективності інвестицій (ARR).

У російській практиці з метою оцінки ефективності інвестиційних проектів застосовуються такі методи.

1. Метод розрахунку чистої поточної вартості дозволяє визначити чистий дохід від проекту, який є різницею між сумою дисконтованих потоків грошових коштів, що генеруються проектом, та загальною сумою інвестицій.

Чиста поточна вартість = наведена вартість грошових потоків від проекту – загальна сума інвестицій.

Застосування даного методу дозволяє отримати найточніші результати у разі, якщо коливання дисконтної ставки під час реалізації проекту незначні. Аналогічний метод у західній практиці називається методом розрахунку чистої поточної вартості (або чистої наведеної вартості) (Net present value - NPV), під якою розуміється різниця між загальною сумою дисконтованих потоків майбутніх надходжень грошових коштів, що генеруються цим проектом, та загальною сумою інвестицій (invest cost) - 1С).

де

ΣFV n - загальна сума майбутніх надходжень від проекту;

r - дохідність проекту, прийнятний і можливий для інвестора щорічний відсоток повернення може дорівнювати вартості залучених джерел фінансування проекту;

IС – сума інвестицій.

2. Метод розрахунку індексу доходності дозволяє визначити доход на одиницю витрат. Вважається, що результати застосування цього методу уточнюють результати застосування методу чистої поточної вартості. Показник рентабельності є відношенням поточної вартості грошових потоків, що генеруються проектом, до загальної суми первісних інвестицій. Аналогічний у західній практиці метод називається методом розрахунку індексу рентабельності інвестицій (profitability index – PI).

Формула розрахунку індексу рентабельності інвестицій має такий вигляд:

3. Метод розрахунку внутрішньої норми рентабельності проекту (або маржинальної ефективності капіталу) дозволяє визначити максимально можливий рівень витрат за капітал, що асоціюються з проектом. Внутрішня норма рентабельності є ставку доходності, коли він чиста наведена вартість грошових потоків від проекту дорівнює нулю. Якщо вартість джерела фінансування перевищує внутрішню норму рентабельності, проект буде збитковим, і навпаки, якщо внутрішня норма рентабельності перевищує вартість джерела фінансування, проект буде прибутковим. У практиці фінансового аналізу внутрішня норма рентабельності розраховується як ставлення чистої поточної вартості до поточної вартості початкових інвестицій.

Внутрішня норма рентабельності = (чиста поточна вартість/поточна вартість первісних інвестицій) 100%

Аналогічний метод у західній практиці називається методом розрахунку норми рентабельності інвестицій (внутрішня норма прибутку, internal rate of return - IRR) та використовується у двох цілях:

1) визначення допустимого рівня відсоткових витрат у разі фінансування проекту за рахунок залучених коштів;

2) підтвердження оцінки проектів, отриманої внаслідок використання методів розрахунку чистої поточної вартості (NPV) та індексу рентабельності інвестицій (PI).

Під нормою рентабельності інвестицій (IRR) розуміється таке значення прибутковості (r), коли він чиста поточна вартість (NPV), що є функцією від (r), дорівнює нулю.

IRR = r, при якій NPV(f(r)) = 0.

Формула розрахунку норми рентабельності інвестицій (IRR) має такий вигляд:

З формули слід, що з отримання показника IRR необхідно попередньо розрахувати показник чистої поточної вартості за різних значеннях відсоткової ставки.

4. Модифікований метод розрахунку внутрішньої норми рентабельності дозволяє отримати точніші результати. При розрахунку чистої поточної вартості грошові потоки дисконтуються за ставкою, що дорівнює середньої вартості авансованого капіталу.

Внутрішня норма рентабельності = (чиста поточна вартість, розрахована на основі ставки дисконтування, що дорівнює середньозваженій вартості авансованого капіталу) 100%/(сума первісних інвестицій).

5. Метод розрахунку терміну окупності інвестицій. Під терміном окупності інвестицій розуміється термін, після якого загальна сума надходження від проекту стане рівною загальній сумі вкладених коштів. Момент часу, коли загальна сума надходжень стає рівною загальній сумі початкових інвестицій, у фінансовому менеджменті називається точкою беззбитковості. Надходження коштів після проходження точки беззбитковості не враховуються. Проекти з рівними термінами окупності визнаються рівноцінними. Цей метод також дозволяє визначити рівень ліквідності проекту та інвестиційного ризику. Чим менше терміни окупності, тим більша ліквідність, і навпаки, чим більший термін окупності, тим менша ліквідність. Чим вища ліквідність, тим менший ризик, і навпаки, що менша ліквідність, то вище ризик, пов'язаний з проектом.

У російській практиці залежно від способу визначення величини грошових потоків, що генеруються проектом, та величини первісних інвестицій використовуються три варіанти розрахунків:

1) метод, що базується на облікових оцінках;

2) дисконтний метод;

3) дисконтний спосіб з використанням середньої величини грошового потоку.

У першому випадку визначається термін, після якого сума грошових потоків, що генеруються проектом, стане рівною сумі вкладених коштів. При цьому підсумовуються недисконтовані потоки коштів, які порівнюються з недисконтованою вартістю первісних інвестицій.

У другому випадку визначається термін, після якого сума дисконтованих грошових потоків, що генеруються проектом, стане рівною дисконтованій вартості первісних інвестицій. Цей спосіб дозволяє враховувати можливість реінвестування (повторного інвестування) доходів від проекту.

У третьому випадку термін окупності інвестицій визначається ставленням наведеної вартості первісних інвестицій до середньої величини дисконтованого грошового потоку у цьому періоді.

Аналогічний метод у західній практиці називається методом терміну окупності інвестицій (payback period - РР) та дозволяє визначити термін, протягом якого сума недисконтованих прогнозованих надходжень грошових коштів стане рівною загальній сумі витрат, пов'язаних із цим проектом. Формула розрахунку терміну окупності інвестицій (РР) має такий вигляд:

Термін окупності інвестицій розраховується:

1) у разі рівномірного розподілу надходжень від проекту за роками – розподілом сукупних витрат на величину річного доходу;

2) у разі нерівномірного розподілу надходжень від проекту за роками – прямим підрахунком кількості років, протягом яких сума доходів перевищить суму витрат.

6. Метод простої (бухгалтерської) норми прибутку застосовується з метою оцінки ефективності проектів з нетривалими термінами окупності. Під простою нормою прибутку розуміється відношення чистого прибутку, отриманого внаслідок реалізації інвестиційного проекту, до вкладених коштів (інвестицій). У західній практиці аналогічний метод називається методом розрахунку коефіцієнта ефективності інвестицій (accounting rate of return – ARR).

Формула розрахунку простої бухгалтерської норми прибутку має такий вигляд:

Рентабельність проекту = (чистий прибуток + амортизаційні відрахування, що генеруються проектом / вартість інвестицій) 100%

Формула розрахунку коефіцієнта ефективності інвестицій (ARR) має такий вигляд:

де

ARR – коефіцієнт ефективності інвестицій;

PN - середньорічний прибуток від вкладення коштів у цей проект;

IС - сума коштів, інвестованих у цей проект (сума інвестицій);

RV - величина ліквідаційної (залишкової) вартості активів, тобто. вартості активів після закінчення терміну їхнього корисного використання.

Як випливає з наведених формул, у російській практиці для розрахунку показника рентабельності інвестицій використовується відношення суми чистого прибутку та амортизаційних відрахувань, зроблених протягом терміну реалізації проекту до вкладених коштів; у західній практиці - відношення чистого прибутку до 1/2 різниці інвестицій та ліквідаційної вартості активів. Таким чином, російська практика не враховує прибутки від ліквідації активів, термін корисного використання яких закінчився.

Аналіз чутливості інвестиційного проекту

Протягом терміну реалізації проекту основні показники, що характеризують його ефективність (прибутковість, рентабельність і окупність), піддаються впливу різних факторів, що змінюються в часі (варіюють), які можна розділити на дві групи:

1) фактори, вплив яких можна змінити через прийняття управлінських рішень, у тому числі:

Необхідні інвестиції у необоротні активи;

Потреба у оборотному капіталі;

Витрати, включені у собівартість продукції;

Відпускні ціни та ціни реалізації;

Обсяги продажу;

Процентна ставка за залученими банківськими кредитами;

2) фактори, вплив яких не можна змінити у вигляді прийняття управлінських рішень, зокрема значення основних макроекономічних показників: темпів інфляції, значення обмінного курсу національної валюти, рівня оподаткування, облікової ставки.

Ще на стадії планування необхідно ідентифікувати фактори, які можуть впливати на показники проекту та визначити рівень можливого впливу. Після ідентифікації факторів необхідно визначити їх базові значення, відхилення яких будуть порівнюватися з відхиленнями значень основних показників проекту, і навіть базові значення показників ефективності проекту.

Показник чутливості проекту є відношенням відсоткової зміни обраного показника ефективності (щодо його базового значення) до зміни на один відсоток значення фактора, що впливає.

Аналіз чутливості проекту допомагає встановити фактори, що надають найбільше вплив на основні фінансові показники проекту і викликають тим самим підвищення інвестиційного ризику. На основі результатів аналізу чутливості проекту підприємство може розробити найефективнішу стратегію реалізації.

Аналіз інвестиційних ризиків

Аналіз інвестиційних ризиків є невід'ємною частиною аналізу всього інвестиційного проекту. Ризик є ймовірністю настання несприятливої ​​події. Під інвестиційним ризиком розуміється ймовірність настання такої події, у якому реалізація інвестиційного проекту може бути під загрозою. Інвестиційні ризики можуть бути викликані як зовнішніми, так і внутрішніми факторами, у зв'язку з чим їх можна класифікувати як економічною сутністю, так і по можливості зниження за допомогою різних методів.

У результаті класифікації з економічної сутності, що передбачає ідентифікацію ризиків за джерелами виникнення, можна назвати дві групи:

1) інвестиційні ризики, спричинені зовнішніми (екзогенними) факторами;

2) інвестиційні ризики, спричинені внутрішніми (ендогенними) факторами.

Зовнішні чинники (причини) пов'язані з процесами, які у соціально-економічної системі, і надають постійне (систематичне) вплив на інвестиції. Ризики, спричинені зовнішніми факторами, прийнято називати системними чи систематичними. Такі ризики не можна знизити диверсифікацією об'єктів інвестицій.

Внутрішні чинники (причини) відбивають якість системи управління підприємством та її загальне, зокрема фінансовий, стан. Ризики, спричинені внутрішніми факторами, прийнято називати несистемними чи несистематичними. На відміну від ризиків, викликаних зовнішніми (об'єктивними) причинами, несистемні ризики піддаються зниження диверсифікацією об'єктів вкладення коштів.

Ризики, спричинені як зовнішніми, так і внутрішніми факторами, призводять до одного і того ж результату - фінансових втрат, які можуть виражатися:

1) у недоотриманні запланованого доходу;

2) у неодержанні запланованого доходу;

3) у неповерненні частини або всіх вкладених коштів (прямий збиток).

Інвестиційні ризики перебувають у прямому взаємозв'язку з прибутковістю об'єкта інвестування: що стоїть прибутковість, то вище ризик, і навпаки, що менше прибутковість, то менше ризик.

Експертний метод (метод експертних оцінок) передбачає оцінку ризику спеціалістом, виходячи з його знань, досвіду роботи на ринку та інтуїції. При цьому як вимірник ризику використовуються прогнозні показники прибутковості інвестиційних активів, у тому числі варіація - різниця між її максимальним та мінімальним значенням.

Статистичний метод передбачає вимірювання ризиків за допомогою показників, розрахованих на основі прогнозних значень прибутковості інвестиційних об'єктів, у тому числі розмаху варіації, середньоквадратичного відхилення та коефіцієнта варіації.

Джерело інформації Сайт: http://finance-place.ru/finansovjy-analiz/investicionnje-proekty.html

Для кожної солідної корпорації головною метою завжди буде збільшення прибутку за допомогою інвестування капіталу. Перш ніж приступити до вкладення коштів, керівництву слід визначити фінансову базу компанії, обсяг можливих інвестицій, а також економічну доцільність участі у запропонованому проекті. Тому дуже важливо правильно скористатися зібраною інформацією та надалі проводити аналіз інвестиційних проектів для моніторингу та контролю процесу управління інвестиціями. Тільки так можна досягти високої прибутковості вкладень.

Що таке інвестиційний аналіз

Щоб простіше було розібратися в тонкощах інвестування, потрібно спочатку дізнатися про основне визначення.

Отже, комплексне застосування методів і прийомів оцінювання економічної доцільності фінансування будь-яких проектів, куди спираються інвестори до ухвалення правильного рішення, називається інвестиційним аналізом.

Процес такого аналізу завжди відбувається динамічно і має два напрями: предметний та тимчасовий. Предметне здійснює проведення аналізу для того, щоб визначитися з базовими рішеннями щодо інвестицій з урахуванням різних факторів.

До цих факторів відносяться:

• економічне середовище;
• цілі та завдання, поставлені для інвестування;
• екологічна безпека;
• значення та вплив проекту на соціальну інфраструктуру регіону;
• визначення наявності фінансових ризиків;
• плани інвесторів з питань фінансування, організації, маркетингу та ін.

Вищезазначені аспекти опрацьовуються ще в процесі підготовки самого проекту, а потім, під час аналізу, вони враховуються для прийняття рішень та внесення заходів, що коригують.

За тимчасовим напрямом розглядаються роботи, які починаються з моменту виникнення ідеї та тривають протягом існування всього проекту, тому що забезпечують його безперервний розвиток, щоб після його завершення інвестори отримали прибуток не нижчий від очікуваного рівня.

Функції

Основними функціями інвестиційного аналізу є:

1. Створення уповноваженої організації, яка займатиметься збиранням інформації та координуватиме процес реалізації цілей інвестиційного проекту.
2. Щоб зробити вибір найбільш підходящих систем інвестування, організація приймає рішення на підставі попередніх аналізів з урахуванням альтернативних варіантів та визначає черговість проведення необхідних заходів.
3. Своєчасне виявлення та вирішення проблем, пов'язаних з технологією, фінансуванням, екологією чи соціальною сферою, які можуть виникнути у процесі реалізації проекту.

Завдання

Аналіз інвестиційної діяльності спрямований на розв'язання наступних завдань:

• комплексна оцінка необхідних умов інвестування;
• обґрунтування цін на необхідні заходи та вибір джерела фінансування;
• точне визначення зовнішніх та внутрішніх об'єктивних та суб'єктивних аспектів, які можуть призвести до негативних змін результатів вкладення коштів;
• зіставлення прийнятних інвесторів втрат від можливих ризиків з очікуваними доходами;
• обов'язковий підсумковий моніторинг проекту для внесення заходів, що покращують результати подальшого інвестування.

Цілі

Інвестиційний аналіз підприємства ставить собі за мету точного знаходження можливого результату від реалізації інвестиційних проектів з обов'язковим складанням списку всіх витрат, які лягли у формування проекту. Адже вони відіграють ключову роль у формуванні вартості.

Методи інвестиційного аналізу

Тепер треба докладно розглянути, як саме інвестори збільшують свій капітал.

Аналіз інвестиційної привабливості необхідний керівникам корпорацій надання достовірної інформації про об'єкти, у яких планують вкладати кошти. Оскільки існує безліч способів проведення цих заходів, то краще докладно розглянути всі варіанти відповідно до їх популярності та частоти використання.

Якщо корпорація хоче придбати акції інших компаній, будуть використовуватися такі методи інвестиційного аналізу:

1. Аналіз вартості за допомогою заміни враховує капітальне будівництво об'єкта з нуля за нинішніми цінами, але застосовуються знижки (найчастіше 10-20%) вартості нового для орієнтовного розрахунку вартості нині діючого підприємства.
2. Відносний аналіз операції поглинання, коли одна корпорація купує іншу компанію, при цьому враховується балансова вартість активів та ціни на акції.
3. Порівняльний аналіз підприємств - процес порівняння економічних показників однієї компанії з аналогічними підприємствами.
4. Аналіз дисконтних потоків коштів - процедура оцінки підприємства, коли визначають орієнтовний прибуток від придбання цінних паперів, які підтверджують право власності частину підприємства.

Ретроспективний аналіз

Цей вид аналізу може бути використаний, коли вже були проаналізовані попередні дані коливань котирувань, щоб визначити причини коливань та їх наслідки для показників інвестиційного проекту.

Оцінка пакетів акцій

Іноді виникає така ситуація, що акції компанії, яку має намір поглинути корпорація, не торгуються на фондовій біржі. Тоді виконують фінансовий інвестиційний аналіз, а точніше, використовують інформацію звітів бухгалтерії компанії, що цікавить, і по можливості звіти бухгалтерії фірм тієї ж галузі, але щоб їх акції котирувалися на фондовому ринку. Обов'язково враховуються показники біржових котирувань вищезгаданих компаній.

Факторний аналіз

Щоб справлятися з поставленими завданнями і досягти правильного рішення, експерти застосовують математичні алгоритми в комплексі з логічним мисленням та інтуїцією. Щоб було зручно проводити інвестиційний аналіз підприємства та легше оцінювати ризики для цінності інвестиційного проекту, керівники складають анкету, що має універсальний вигляд.

Після ретельного опрацювання отриманої інформації та вирішення численних завдань з оптимізації експерти безпосередньо виявляють та оцінюють конкретні види фінансових ризиків проекту, а також складають необхідний перелік заходів, щоб звести до мінімуму можливі втрати та коригують структуру інвестиційного портфеля.

Саме в процесі досліджень у галузі прогнозування було розроблено більшість методів експертних оцінок. Найбільш відомими серед них є метод Дельфі та метод роботи з матрицями бальних оцінок, що згортаються завдяки застосуванню лінійних коефіцієнтів вагомості у кожному окремому варіанті. Проте завжди залишається одна головна проблема, з якою дуже важко впоратися: кожен із експертів інвестиційного аналізу висловлюється на підставі свого особистого досвіду, тому всі прийняті рішення є доволі суб'єктивними.

Подібні недоліки зустрічаються у методі попарних порівнянь. Для початку формулюють критерії, а потім надають їм певної ваги впливу на інвестиційний проект, щоб надалі можна було впорядкувати всі важливі фактори фінансових ризиків.

Основною метою будь-якого підприємства, як відомо, є отримання економічних вигод, а також нарощування за рахунок інвестицій свого потенціалу.

Кожне з інвестиційних рішень, має бути обов'язково засноване на достовірній оцінці власного фінансового стану підприємства та доцільності його участі в інвестиційних компаніях, оцінці джерел фінансування та обсягу інвестицій, а також прогнозуванні майбутніх вливань у капітал від цих .

Інформаційна база тут необхідна для прийняття головного рішення про приєднання до одного з інвестиційних проектів, та й нарешті — регулярний моніторинг реалізації цього проекту проводиться через інвестиційний аналіз, який є невід'ємною частиною у всьому процесі управління інвестиціями.

Що ж таке інвестиційний аналіз, і які завдання та цілі він переслідує?

Інвестиційним аналізом - називають певний комплекс практичних та методичних методів та прийомів оцінки доцільності здійснювати інвестування у будь-які проекти, які інвестори повинні враховувати при прийнятті ефективного та правильного рішення.

Прийоми та методи, що використовуються при проведенні інвестиційного аналізу, це засоби, що глибоко досліджують процеси та явища інвестиційної сфери, а також формулюють на їх основі рекомендації та висновки.

Застосовувані методи та процедури даного аналізу, спрямовані на виявлення альтернативних шляхів вирішення проблем інвестування та проектування, Виявлення масштабності невизначеності за всіма показниками, а також реальне їх зіставлення за різноманітними критеріями ефективності.

Як правило, лише незначна частина інвестицій, не дає запланованого та очікуваного результату, причому відбувається це з незалежних безпосередньо від інвестора причин.

Велика кількість інвестиційних проектів, які виявилися практично збитковими, могли не допускатися до реалізації, якби, перед тим як вкласти гроші був зроблений необхідний аналіз.

Виходить, проведення такого аналізу лише сприяє підвищенню ефективності під час .

Слід врахувати, що весь інвестиційний аналіз є динамічним процесом, що відбувається у двох площинах – предметної та тимчасової. Предметна площина тут має на увазі здійснення аналізу та розробки базового в різнобічних змістовних аспектах.

До таких аспектів можна віднести:

• економічне середовище,
• правильність постановки задачі та мети інвестування,
• фінансові, організаційні, маркетингові та виробничі плани інвесторів,
• наявність технічної бази нашого інвестиційного проекту,
• екологічна безпека,
• його соціальна значимість,
• організація управління цим проектом,
• його фінансова спроможність,
• наявність/відсутність,
• а також загальна чутливість цього проекту до зміни окремих (істотних) факторів.

Крім цього, необхідно оцінити можливості учасників такого проекту, а також особисті та ділові якості його менеджерів. Все перераховане вище, має розроблятися ще на стадії підготовки початкових інвестиційних проектів, розглядатися під час їх аналізу та враховуватися під час прийняття рішення про необхідність інвестування.

У тимчасовій площині, відбувається виконання робіт, що безперервно забезпечують розвиток інвестиційного проекту, стартуючи від виникнення безпосередньо ідеї про інвестування до самого завершення та отримання прибутку.

Інвестиційний аналіз рівня – майстер клас

Функції інвестиційного аналізу

До функцій інвестиційного аналізу відносяться:

розробка (створення) упорядкованої структури збирає дані та забезпечує ефективне координування заходів у ході виконання; регулювання процесу прийняття рішення, заснованого на основі проведених аналізів альтернативних варіантіві більше, визначення черговості виконання необхідних заходів та вибір для інвестування оптимальних технологій; чітке визначення соціальних, екологічних, технологічних, фінансових та організаційних проблем, які можуть виявитися на різних етапах становлення нашого інвестиційного проекту; посильне сприяння прийнятті відповідного рішення про доцільність у залученні інвестиційних ресурсів у майбутнє.

Інвестиційний аналіз – об'єкти інвестування

Зазвичай, інвестиційний аналіз має об'єкти, які розмежовуються залежно від виду майбутніх інвестицій, тобто. фінансових чи капітальних. Крім цього, об'єкти капітальних інвестицій, у свою чергу, також можуть відрізнятися за характером. Наприклад, до типових об'єктів капітального інвестування можна віднести витрати на обладнання, будинки, земельні ділянки тощо.

Але крім витрат на всілякі придбання, підприємствам необхідно виробляти і багато інших витрат, що дають прибуток не відразу, а через певний (іноді дуже тривалий) період часу.

До таких витрат можна віднести, наприклад:

• інвестиції у вдосконалення виробленої продукції,
• у всілякі дослідження,
• розвиток реклами свого продукту,
• навчання персоналу,
• реорганізацію тощо.

Таким чином, об'єкти аналізу капітальних інвестицій є окремо взяті проекти або їх комбінації, не виключаючи капіталовкладення в реконструйовані, що будуються або розширюються підприємства (компанії), а також будівлі та всілякі споруди, інакше кажучи — основні фонди.

При аналізі фінансових інвестицій у ролі аналізованих об'єктів виступають різноманітні організаційно-правові та фінансові аспекти, наприклад, векселі Центробанку, державні зобов'язання, корпоративні облігації та т.п. Фінансові інвестиції переслідують свої завдання та цілі, спрямовані на отримання прибутку від дивідендів або курсової різниці.

Аналіз як капітальних, і фінансових видів інвестицій (взаємопов'язаних економічних явищ), об'єднуються у загальний інвестиційний, підсумковий процес. Схожість наявних інформаційних баз даних аналізів, їх видів, користувачів аналітичної інформації, основних підходів у методиці та організації, об'єднують ці обидва напрями у загальну концепцію у розумінні змісту та сутності даного аналізу загалом.

Інвестиційний аналіз – суб'єкти інвестування

Інвестиційний аналіз передбачає наявність суб'єктів, тобто. користувачів аналітичною інформацією, які так чи інакше зацікавлені у позитивних результатах, а також у загальних досягненнях усієї інвестиційної діяльності. До них, перш за все, можна віднести власників, керівний склад, працюючий персонал, покупців, постачальників, кредиторів та державу (статистичні, податкові та ін органи, що аналізують інформацію, переслідуючи свої інтереси).

Завдання в інвестиційному аналізі

До основних завдань інвестиційного аналізу можна віднести:

• комплексну оцінку наявності та потреби необхідних/існуючих умов інвестування;
• обґрунтування вибору їхнього джерела фінансування, і головне — ціни;
• виявлення ряду факторів: по-перше — зовнішніх, по-друге — внутрішніх, суб'єктивних або об'єктивних, які можуть вплинути на відхилення від запланованих раніше результатів інвестування;
• прийняття оптимальних для всіх інвестиційних рішень, які б зміцнили конкурентоспроможність компанії та були узгоджені з її стратегічними та тактичними цілями;
• визначення прийнятних для самих інвесторів усіх різноманітних ризиків та прибутковості;
• проведення після-інвестиційного моніторингу та складання необхідних рекомендацій щодо поліпшення кількісних та головне якісних результатів процесу інвестування.

Цілі інвестиційного аналізу

Отже, основною метою будь-якого з видів інвестиційного аналізу,є чітке визначення цінності інвестування, тобто. результату, після його здійснення, який можна представити як різницю між зміною певних вигод, які отримують від інвестування під час реалізації інвестиційних проектів та формуванням під час цього загальних видаткових обсягів, що здійснюються у межах поточних проектів.

Навіть за більшості сприятливих характеристик будь-якого інвестиційного проекту, його не приймуть до реалізації, якщо інвестиційний аналіз виявить, що він не може забезпечити відшкодування вкладених інвесторами коштів, отримання прибутку, що забезпечує рентабельність інвестування, яка буде не нижчою від рівня бажаного для інвесторів, а також окупності капіталовкладень у терміни прийнятні інвесторам.

Виявлення реальності та способів досягнення необхідних результатів інвестування, це і є спільні ЦІЛІ та ЗАВДАННЯ нашого інвестиційного аналізу.

Інвестиційний аналіз

теоретичні основи та економічна природа основних

«інвестування» та «інвестиційна діяльність»

Д. С. БОЛДИРЄВ,

аспірант кафедри економічного аналізу та аудиту E-mail: [email protected] jw.org uk Воронезький державний університет

У статті розкриваються теоретичні засади інвестиційного аналізу, а саме проводиться контент-аналіз його центральної категорії – «інвестиції». Розглядається досвід досліджень зарубіжних та вітчизняних учених, виділяються характерні риси та особливості кожного напряму. Також у статті порушується проблема змішування понять інвестування та інвестицій.

Ключові еслова: інвестиції, інвестування, інвестиційна діяльність, капітальні вкладення, поняттєвий апарат.

Економічна природа категорії «інвестиції» полягає у опосередкування відносин, що виникають між учасниками інвестиційного процесу з приводу формування та використання інвестиційних ресурсів з метою розширення та вдосконалення виробництва. Тому інвестиції як економічна категорія виконують низку важливих функцій, без яких неможливий розвиток економіки. На макрорівні інвестиції є основою для прискорення науково-технічного прогресу, покращення якості та забезпечення конкурентоспроможності вітчизняної продукції, структурної перебудови економіки та збалансованого розвитку всіх її галузей, створення необхідної сировинної бази промисловості, розвитку соціальної сфери, охорони навколишнього

середовища і т. д. Винятково важливу роль відіграють інвестиції на мікрорівні. Вони необхідні забезпечення нормального функціонування підприємства, стабільного фінансового становища і максимізації прибутку господарюючого суб'єкта. Без інвестицій неможливі забезпечення конкурентоспроможності товарів та послуг, що надаються, подолання наслідків морального та фізичного зносу основних фондів, придбання цінних паперів та вкладення коштів в активи інших підприємств, здійснення природоохоронних заходів тощо.

Історія формування інвестиційної діяльності у Радянському Союзі не може похвалитися наявністю такого ж великого досвіду, як у зарубіжних економічних науках. Це зумовлено запереченням ринкових відносин протягом 70 років, хоча саме вони виступають теоретичним базисом загальної інвестиційної теорії. У рамках централізованої планової економіки термін «інвестиції» не використовувався, а мова завжди йшла про капітальні вкладення, тобто про витрати, що спрямовуються на відтворення основних фондів, їх збільшення та вдосконалення. Під інвестиціями малося на увазі довгострокове вкладення капіталу різні галузі економіки, інакше кажучи, інвестиції ототожнювалися з капітальними вкладеннями .

Проведемо аналіз категорії інвестицій та визначимо її взаємовідносини з двома іншими категоріями – інвестуванням та інвестиційною діяльністю. Звернемося до нормативних актів, які розкривають ці категорії. Відповідно до Федерального закону від 25.02.1999 № Е9-ФЗ «Про інвестиційну діяльність в Російській Федерації, що здійснюється у формі капітальних вкладень», інвестиційна діяльність - це вкладення інвестицій та здійснення практичних дій з метою отримання прибутку та (або) досягнення іншого корисного ефекту . У свою чергу інвестиції - це кошти, цінні папери, інше майно, у тому числі майнові права, інші права, що мають грошову оцінку, що вкладаються в об'єкти підприємницької та (або) іншої діяльності з метою отримання прибутку та (або) досягнення іншого корисного ефекту .

Дане визначення є досить широким і не відображає всього спектра цілей інвестування як окремого економічного процесу. Інвестування - різноманітний процес, який поділяється відповідно до джерела вкладення коштів. У законі ж не дається такої класифікації, вказуються лише капітальні вкладення як окремий вид інвестицій. Проте капітальні вкладення - це інвестиції в основний капітал (основні кошти), у тому числі витрати на нове будівництво, розширення, реконструкцію та технічне переозброєння діючих підприємств, придбання машин, обладнання, інструменту, інвентарю, проектно-вишукувальні та інші витрати.

У вітчизняному бухгалтерському обліку інвестиції розкриваються повніше. Відповідно до Положення з бухгалтерського обліку довгострокових інвестицій, інвестиції - це витрати на створення, збільшення розмірів, а також придбання необоротних активів тривалого користування (понад один рік), не призначених для продажу, за винятком довгострокових фінансових вкладень у державні цінні папери, цінні папери та статутні капітали інших підприємств. Довгострокові інвестиції пов'язані з такими проектами:

Здійсненням капітального будівництва у формі нового будівництва, а також реконструкції, розширення та технічного переозброєння (надалі - будівництво) діючих підприємств та об'єктів невиробничої сфе-

ри. Зазначені роботи (крім нового будівництва) призводять до зміни сутності об'єктів, на яких вони здійснюються, а витрати, що виробляються при цьому, не є витратами звітного періоду за їх змістом;

Придбанням будівель, споруд, обладнання, транспортних засобів та інших окремих об'єктів (або їх частин) основних засобів;

Придбанням земельних ділянок та об'єктів природокористування;

Придбанням та створенням активів нематеріального характеру.

Однак у Положенні з бухгалтерського обліку довгострокових інвестицій є свої недоліки, що ускладнюють визначення та облік інвестицій. Поняття інвестицій також обмежується капітальними вкладеннями в основні засоби, саме будівництвом чи покупкою нових засобів виробництва. Ця категорія розкривається детально, а такого виду інвестицій, як інвестиції в нематеріальні активи, не приділяється достатньо уваги. Водночас категорію інвестицій у статутний капітал інших організацій взагалі виведено за межі визначення. Що стосується нематеріальних активів, то в положенні наводиться лише їхній можливий приклад: «патенти, ліцензії, програмні продукти, права користування земельними ділянками, природні ресурси, науково-дослідні та дослідно-конструкторські розробки, проектно-вишукувальні роботи тощо». Цей вид інвестицій описується у Положенні з бухгалтерського обліку «Облік витрат на науково-дослідні, дослідно-конструкторські та технологічні роботи» ПБО 17/02. У ньому повністю визначаються предмет, склад, порядок визнання, строк та порядок обліку віднесення витрат за даними видами робіт. p align="justify"> Категорія прямих інвестицій (фінансових вкладень для вилучення операційного прибутку) фактично виключена з цього положення і ледве згадується в Положенні з бухгалтерського обліку «Облік фінансових вкладень» ПБУ 19/02. Це призводить до розчинення поняття прямих фінансових інвестицій (як окремої категорії) у категорії портфельних інвестицій та передбачає лише отримання спекулятивного доходу. Усе це обмежує дуже ємне і багаторівневе поняття довгострокових інвестицій лише капітальними вкладеннями, відділивши у своїй інвестиції у нематеріальні активи і прямі інвестиції як довгострокових інвестицій.

Понад те, якщо керуватися Положенням з бухгалтерського обліку довгострокових інвестицій , всі витрати з інвестицій повинні враховуватися у рядку «Капітальні вкладення». Водночас у Положенні з бухгалтерського обліку «Облік витрат на науково-дослідні, дослідно-конструкторські та технологічні роботи» ПБУ 17/02 йдеться про те, що дані види робіт мають просто враховуватись у першій частині Бухгалтерського балансу «Необоротні активи». Таким чином, виникає ризик дублювання обліку нематеріальних активів у двох різних рядках балансу. Також ця невизначеність в обліку може ускладнити об'єктивну оцінку інвестиційного проекту. Все це говорить про недосконалість визначення інвестиційної діяльності як окремого економічного процесу, обмежуючи його лише капітальними вкладеннями в основні засоби.

У зарубіжній практиці категорія інвестицій розкривається в якісно іншому розумінні та на більш глибокому рівні. Головною причиною цього є багаторічний досвід як удосконалення нормативних джерел обліку інвестиційної діяльності, так і загалом розвитку капіталістичних відносин та становлення ринку вільної конкуренції. У міжнародних стандартах фінансової звітності (МСФЗ) є визначення лише інвестиційної діяльності (IAS 7 «Звіт про рух грошових коштів»): «придбання та вибуття довгострокових активів та інших інвестицій, що не належать до еквівалентів грошових коштів» . Таке трактування є мізерним і, мабуть, наведено через необхідність пояснення одного з розділів звіту про рух грошових коштів. І хоча стандарти містять прямого визначення, але саме поняття інвестицій часто використовується як у назвах стандартів, і у їх змісті. Наприклад, метою стандарту IAS 16 «Основні кошти» є «визначення порядку обліку основних засобів, щоб користувачі фінансової звітності могли отримувати інформацію про інвестиції підприємства в основні засоби та про зміни у складі таких інвестицій» . А стандарти IAS 28 "Інвестиції в асоційовані підприємства" та IAS 32 "Фінансові інструменти: подання інформації" наводять детальний опис прямих та портфельних інвестицій відповідно. Важливість категорії інвестицій для МСФЗ підтверджується і тим, що вони мають окремий

стандарт "Інвестиційне майно" (IAS 40), що розкриває аспект відображення інформації про інвестиційне майно. Відповідно до нього інвестиційне майно - нерухомість (земля або будівля, або частина будівлі, або й те, й інше), що перебуває у володінні (власника або орендаря за договором фінансової оренди) для отримання орендних платежів або приросту вартості капіталу, або того й іншого, але не для використання у виробництві або постачанні товарів, наданні послуг, в адміністративних цілях і не для продажу в ході звичайної господарської діяльності.

При критичному аналізі понять інвестиційної діяльності неможливо обмежуватися лише інформацією з нормативних документів. Тому було проведено контент-аналіз праць вітчизняних та зарубіжних учених-експертів у галузі бухгалтерського обліку та економічного аналізу.

У ході дослідження робіт вітчизняних авторів встановлено, що визначення «інвестиції» не має поки що єдиного стандартизованого визначення. На думку автора, однією з причин такого явища може бути відсутність багаторічного досвіду у дослідженні інвестицій та пов'язаних із ними аспектів. Виною тому стало повне заперечення самої категорії інвестицій у період радянської економіки. Як пише автор роботи, в радянській науковій літературі інвестиції визначалися як елемент буржуазної економічної науки, а на практиці аж до 1991 застосовувалося аналогічне інвестиціям з економічного змісту поняття «капітальні вкладення».

Для економістів, вихованих за радянськими канонами політичної економії, було важко по-новому дивитися на цю категорію. В результаті деякі автори дослівно визначають інвестиції, так само, як і в ПБУ, а решта більшості виробляє свої дефініції інвестицій, але при цьому обмежує їх на капітальних вкладеннях. Так, у роботі інвестиції визначаються таким чином: «Ймовірно, інвестиції є довгостроковими вкладеннями капіталу в різні сфери економіки з метою їх збільшення і збереження, а також досягнення позитивних соціальних, політичних та інших інтересів суспільства. Під інвестиційною діяльністю треба розуміти практично будь-яку форму капітального вкладення». У роботі дається визначення, фактично ідентичне визначенню, даному в

ПБУ, але автор все ж таки робить застереження: «в обліковій практиці поняття «капітальні вкладення» зазвичай використовують у вузькому значенні цього слова (витрати на виробництво основних фондів), у широкому сенсі слова під капітальними вкладеннями (вкладеннями в капітал) розуміють інвестиції організації в будь-які види необоротних активів, тобто і довгострокові фінансові вкладення».

Також є і протилежні випадки визначення цієї категорії, коли економісти наводять визначення інвестицій у сенсі, без уточнюючих критеріїв, цим розмиваючи саме поняття. У книзі автор визначає інвестиції як «витрати коштів, створені задля відтворення капіталу, його підтримання та розширення». Відповідно до цього визначення у процесі інвестування беруть участь лише кошти, а матеріальні, людські, інтелектуальні та адміністративні витрати повністю виключаються. Автори роботи пропонують дещо іншу, але все ж таки подібну дефініцію інвестицій: «довгострокові вкладення капіталу в промисловість та інші галузі господарства для отримання прибутку». З тим самим успіхом подібне визначення могло б підійти і довгострокове кредитування. У двох наведених визначеннях ключовими фразами є «відтворення капіталу, його підтримання та розширення» та «вилучення прибутку». Варто зауважити, що далеко не завжди це є метою інвестування. Подібна орієнтація на прибуток трапляється серед багатьох авторитетних учених. Так, І. А. Бланк дотримується дохідної орієнтації у визначенні інвестицій: «інвестиції - вкладення капіталу у грошовій, матеріальній та нематеріальній формах в об'єкти підприємницької діяльності з метою отримання поточного доходу або забезпечення зростання його вартості у майбутньому періоді».

У той самий час існують визначення, элиминирующие всі наведені недоліки: що враховують форми інвестицій, комплексність видів витрат і багатоваріантність ефектів, отримуваних від інвестицій. Як приклад можна навести визначення, дане в роботі: «Під інвестуванням розуміється сукупність витрат, що реалізуються у формі цілеспрямованого вкладення капіталу на певний термін у різні галузі та сфери економіки, в об'єкти підприємницької та інших видів діяльності для отримання прибутку (доходу)

та досягнення як індивідуальних цілей інвесторів, так і позитивного соціального ефекту». Майже ідентичне трактування використовує автор роботи. Неподалік від нього відстоїть і визначення Д. А. Єндовицького: «Довгострокове інвестування є сукупністю фізичних, нематеріальних та фінансових активів, що прямо вкладаються на термін більше одного року в об'єкти підприємницької чи іншої діяльності, а також у пов'язані з цим процесом трудові ресурси з метою отримання економічної вигоди, соціального чи екологічного ефекту» . Порівнюючи ці визначення, останнє можна назвати більш конкретизованим з огляду на те, що воно встановлює термін інвестицій і види капіталу, що вкладається. На окремий розгляд заслуговує ще одне визначення І. А. Бланка, схоже на обидва перераховані і в той же час кардинально відмінне від наведеного ним трьома роками раніше: «Інвестиції підприємства є вкладенням капіталу у всіх його формах у різні об'єкти (інструменти) його господарської діяльності з метою отримання прибутку, а також досягнення іншого економічного чи позаекономічного ефекту, здійснення якого базується на ринкових засадах та пов'язане з факторами часу, ризику та ліквідності» . У новому трактуванні автор крім елімінування зазначених недоліків виділяє ознаки, що характеризують цю категорію: «чинники часу, ризику та ліквідності». Подібне можна зустріти і в роботі. Тільки в ній визначальні ознаки виведені за межі визначення:

Здійснення вкладень особами (інвесторами), які мають власні цілі, які не завжди збігаються із загальноекономічною вигодою;

Потенційна спроможність інвестицій приносити дохід;

певний термін вкладення коштів (завжди індивідуальний);

Цілеспрямований характер вкладення капіталу в об'єкти та інструменти інвестування;

Використання різних інвестиційних ресурсів, що характеризуються попитом, пропозицією та ціною, у процесі здійснення інвестицій;

Наявність ризику вкладення капіталу.

Аналогічність усіх чотирьох контентів у своїй

основі та відсутність у них недоліків, що проглядаються в інших авторів, дозволяє сприймати подібне трактування як найбільш популярне у сучасній вітчизняній інвестиційній теорії.

Також у науковій літературі досліджувана дефініція зустрічається із граничним ступенем конкретизації: «Довгострокові інвестиції пов'язані із здійсненням капітального будівництва у формі нового будівництва, а також реконструкції, розширення та технічного переозброєння діючих підприємств та об'єктів невиробничої сфери; придбанням будівель, споруд, обладнання, транспортних засобів та інших окремих об'єктів (або їх частин) основних засобів; придбанням та створенням активів нематеріального характеру; здійсненням довгострокових фінансових вкладень з метою підвищення кваліфікації та розвитку здібностей працюючих (інтелектуальні інвестиції)». Цікаво зазначити, що у визначення включені інтелектуальні інвестиції, тим наголошується, що інвестиції - це не просто капіталовкладення у розширення основних засобів, а складніша система різних видів інвестування.

Контент-аналіз зарубіжної літератури показав особливу відданість цілого ряду вчених до трактування інвестицій з позиції кейнсіанської моделі «споживання – заощадження – інвестицій». Це ще раз дало підтвердження історичного розриву між вітчизняними та іноземними дослідниками інвестиційної теорії. Ще 1971 р. французький вчений П. Массе, грунтуючись на кейн-сіанської моделі, дав загальне описове визначення цієї категорії: «Інвестування є акт обміну сьогоднішнього задоволення певної потреби очікування задовольнити їх у майбутньому з допомогою інвестиційних благ» . Подібним чином інвестиції трактуються у роботі: «...потік витрат, призначених для благ, а не для безпосереднього споживання». В Оксфордському тлумачному словнику дефініція інвестицій вже ранжується за формами, але продовжує також спиратися на ідеї американського економіста: «Придбання засобів виробництва, таких як машини та обладнання, для підприємства з тим, щоб виробляти товари майбутнього споживання. Зазвичай таке придбання називається капітальними вкладеннями» та «Придбання активів, наприклад цінних паперів, творів мистецтва, депозитів у банках чи будівельних товариствах тощо. перш за все з метою отримання фінансової віддачі у вигляді прибутку чи збільшення капіталу. Такий вид фінансових інвестицій є засобом заощадження» .

Аналізуючи праці сучасних американських фінансистів, можна з упевненістю стверджувати, що контент інвестицій також сходить своїм корінням до ідей Д. М. Кейнса. За Б. Файбелем, «інвестування - це початкове позбавлення чого-небудь, що ми можемо оцінити, в обмін на передбачувані вигоди від отримання назад більшого, ніж ми спочатку вклали. Різниця між вкладеним та отриманим є прибуток; ми інвестуємо з метою отримання прибутку» . Тієї ж позиції дотримується і У. Шарп: «Відмова від певної цінності зараз за (можливо, невизначену) цінність у майбутньому». Всі ці визначення поєднує їх яскраво виражений академіко-теоретичний характер і акцентування на фундаментальній ознакі інвестицій - відмова від поточного споживання на користь заощадження і тим більше споживання в майбутньому.

Слід зазначити, що з розкриття об'єкта інвестування зарубіжні автори використовують терміни «цінність», «що-небудь схильне до оцінки», тоді як вітчизняні автори використовують поняття «сукупність витрат», «сукупність матеріальних, фінансових, людських ресурсів», «сукупність активів». Напевно, це можна пояснити існуванням семантичних відмінностей у розумінні самої визначення інвестицій між двома культурами. Вітчизняне трактування поняття з-за радянської спадщини орієнтована на капітальні вкладення. Діаметрально протилежна ситуація у західних країнах.

Становлення західної інвестиційної теорії ґрунтувалося на розробці методик аналізу фінансових інструментів та їх ринків (рис. 1). Активний розвиток фондових ринків, поява нових фінансових товарів та інтернаціоналізація капіталу - все це стало каталізатором розвитку аналізу прямих та портфельних інвестицій. Твердження про наявність кореляційного зв'язку між переважанням тієї чи іншої виду інвестицій та рівнем розвиненості національної економіки можна знайти у роботі : «У примітивних економіках переважна більшість інвестицій належить до реальним, тоді як і сучасної економіці більшість інвестицій представлена ​​фінансовими инвестициями».

Через війну багато сучасні західні трактування досліджуваної категорії орієнтуються на

Введення справедливої

вартості

Е Петере - формування теорії Хаосу

Ю.Фама - формування гіпотези ефективних ринків /

У. Шарп - створення / моделі САРМ/""

Ф. Модільяні та М. Мертон - соз.. дання моделі WACC

Г. Марковіц – портфельна теорія

Д.Уільяме - основа фундаментального аналізу та БСР,.-

І. Фішер - створення процентної ставки і чистої..■■ "поточної вартості.---""" Ф.Х. Найт -аналіз впливу зовнішнього середовища - ...- -" ди на економічні.--""" системи ...-"

1952 1958 1964 1970

Рис. 1. Становлення інвестиційної теорії як окремої галузі науки

фінансовий сектор економіки Так, у ході аналізу понятійного апарату зустрічалися подібні крайнощі: «інвестування - поточне відволікання коштів у доларовому еквіваленті на певний період з метою отримання майбутніх надходжень, що компенсують це відволікання коштів, очікувану ставку інфляції та рівень невизначеності в отриманні цих платежів». Подібне визначення можна зустріти і в роботі: «Інвестиція - це спосіб приміщення капіталу, який повідомлено забезпечити збереження або зростання вартості капіталу та (або) принести позитивну величину доходу».

Однак у закордонному трактуванні інвестицій існують визначення, що беруть до уваги і капітальні вкладення. Методика оцінки ефективності інвестицій, розроблена в рамках Організації Об'єднаних Націй з промислового розвитку, розуміє їх як

«Довгострокове вкладення економічних ресурсів з метою створення та отримання вигоди в майбутньому. Основний аспект цього вкладення полягає у перетворенні ліквідності - власних та позикових коштів інвестора - у продуктивні активи, представлені інвестиціями в основний капітал та чистим оборотним капіталом, а також у створенні нової ліквідності при використанні цих активів». Автори відзначають, що термін «вигода» у визначенні використовується для того, щоб показати, що цілі інвестицій не обмежуються лише отриманням чистого доходу.

Автори роботи наводять орієнтоване на реальний сектор економіки визначення: «Інвестиції - витрати на виробництво та накопичення засобів виробництва та збільшення матеріальних запасів». У свою чергу Р. Дорнбуш і С. Фішер навмисно надають інвестиціям обмежений сенс, наділяючи їх при цьому ситуативним характером.

ром: «Передусім, у всіх розділах нашої книги інвестиції розуміються як додавання до фізичного запасу капіталу. У тому сенсі, в якому ми використовуємо цей термін, інвестиції не включають, наприклад, покупки облігацій або придбання акцій Дженерал Моторс. На практиці інвестиції включають будівництво житла, встановлення обладнання, зведення фабрик, офісів та збільшення товарних запасів фірми». Подібні припущення можуть збентежувати.

Проведений контент-аналіз показав, що не лише вітчизняна, а й західна література страждає від багатозначності трактувань категорії інвестицій. У той самий час позначені відмітні ознаки кожної їх, виявлено основні принципи, якими формуються визначення. На додаток до цього були встановлені історичні причини, що вплинули на виникнення розбіжностей у теоретичних дослідженнях інвестицій зарубіжними та вітчизняними авторами. Також у ході дослідження вітчизняних джерел виявлено певну плутанину у визначенні та розмежуванні термінів «інвестиція» та «інвестування». При аналізі зібраної інформації помічено, що у всіх книгах наводиться лише одне із двох визначень (див. таблицю).

Спочатку здавалося, що це одна категорія із двома синонімічними значеннями. Однак наступний семантичний аналіз цих дефініцій представив наявність кожного з них індивідуальних особливостей. Так, саме слово «інвестиції» має на увазі опис якогось єдиного статичного предмета. Йому більшою мірою притаманні такі словникові атрибути, як «сукупність витрат», «всі види майнових та інтелектуальних цінностей», «економічні ресурси» тощо. У свою чергу слово «інвестування» всією своєю сутністю апелює до певної дії. Воно відображає не предмет інвестицій, саме процес їх вкладення та реалізації і більше відповідає наступним

дефініціям: «довгострокове вкладення капіталу» , «поточне відволікання коштів» , «акт обміну» , «придбання засобів виробництва» тощо. буд. У зарубіжної практиці через особливості англійської відсутні такі спірні моменти - обидва визначення позначаються словом investment. Відмінності пов'язані з так званими труднощами перекладу.

Таким чином, слід розмежовувати категорії інвестицій та інвестування. По-друге, розробки нових визначень цих категорій важливо усвідомлювати превалюючі риси кожного їх: інвестування виділяє процес, дію; Інвестиції розкривають предметність, внутрішню суть. Недотримання цих правил у трактуванні інвестицій неприпустимо, оскільки може призвести до когнітивного дисонансу пізнавальної діяльності вчених, які засновують свої роботи цих категоріях. На жаль, у багатьох із наведених визначень такі недотримання - звичайна практика.

Можна запропонувати такі визначення цих категорій.

Інвестиції - це сукупність матеріальних, фінансових, інтелектуальних та інших видів цінностей, спрямованих на створення, придбання або поліпшення довгострокових активів, використання яких у майбутньому має призвести до одноразового або періодичного отримання прибутку, досягнення позитивного економічного або позаекономічного ефекту.

Інвестування - це динамічний процес відволікання власного чи позикового капіталу з його поточного споживання у вигляді інвестиційних витрат із його майбутнього можливого повернення обсягом, перевищує початковий, чи вигляді іншого корисного ефекту як підприємствам, так суспільства в цілому.

Перше визначення описує предмет інвестицій і одночасно містить усі їх невід'ємні атрибути: універсальність форм, комплекс

Визначення термінів «інвестиції» та «інвестування»

Термін Визначення

Інвестиції Інвестиції - це всі види майнових та інтелектуальних цінностей, що вкладаються в об'єкти підприємницької та інших видів діяльності, внаслідок якої формується прибуток (дохід) або досягається соціальний ефект

Інвестування Під інвестуванням розуміється сукупність витрат, що реалізуються у формі цілеспрямованого вкладення капіталу на певний термін у різні галузі та сфери економіки, в об'єкти підприємницької та інших видів діяльності для отримання прибутку (доходу) та досягнення як індивідуальних цілей інвесторів, так і позитивного соціального ефекту

сність видів витрат, багатоваріантність ефектів та наявність невизначеності у досягненні цих ефектів. Друге визначення піднімає перше місце саме явище, акцентує увагу на кейнсіанської ідеї: відмова від поточного споживання на користь заощадження та подальшого більшого споживання.

Інвестиції виступають предметом вкладення, а інвестування є процесом цього вкладення, але за взаємодії ці дві категорії утворюють лише разовий акт вкладення, тоді як інвестування виступає безперервним і комплексним процесом для підприємства. Ознаку системності та цілеспрямованості їм надає третя категорія – «інвестиційна діяльність» (рис. 2).

Інвестиційна діяльність є окремим видом господарської діяльності комерційного підприємства, який безпосередньо відповідає за розробку та практичне здійснення процесу інвестування. На думку автора, інвестиційна діяльність є сферою економічної діяльності компаній, спрямованої на їх перспективний розвиток, у рамках якої відбуваються систематичне планування,

Справжнє

Бухгалтерський облік Фінансова діяльність ^ Інвестиційна діяльність

організація та управління процесом вкладення вільного власного чи залученого капіталу різні об'єкти підприємницької та іншої діяльності з метою створення активів, отримання прибутку або досягнення іншого корисного ефекту.

Використовувана у визначенні фраза «спрямованої на перспективний розвиток» наголошує на тому, що інвестиційна діяльність позиціонується не як набір разових інвестиційних проектів, а як повноцінна та відокремлена економічна діяльність поряд з бухгалтерським обліком та фінансовою діяльністю. І, якщо бухгалтерський облік у своєму широкому розумінні має яскраво виражену ретроспективну орієнтацію (облік інформації тільки про господарські операції організації, що вже відбулися), а фінансова діяльність на основі цієї інформації займається аналізом і контролем за поточним станом підприємства, то інвестиційна діяльність строго орієнтована на майбутнє стратегічне розвиток підприємства (рис. 3).

Порівняно з операційною та фінансовою діяльністю інвестиційна має ряд характерних рис:

Є основним інструментом стратегічного розвитку підприємства. Для успішної реалізації інвестиційної діяльності потрібен попередній аналіз поточного стану компанії, її довкілля, тенденцій розвитку. На основі цього аналізу формується концепція генерального розвитку компанії, ідеалізується майбутній стан компанії, і вибудовується система цілей задля досягнення цього стану. Завдяки цьому вищий менеджмент компанії отримує необхідну інформацію про стратегічний розвиток компанії;

Має опосередкований характер участі у генеруванні грошових потоків. Хоча інвестиційна діяльність і не має стабільного позитивного грошового потоку, вона є каталізатором для підвищення грошових потоків від операційної діяльності в довгостроковій перспективі. Її участь завжди опосередкована у процесі генерування прибутку, але при цьому вкрай необхідна;

висока ступінь присут-

Рис. 3. Тимчасова орієнтація інвестиційної діяльності

твоя невизначеність на всіх

рівнях. Невизначеністю мають і два інших види господарської діяльності підприємства. Однак, якщо операційна діяльність планує майбутній обсяг продажів на наступний рік, а фінансова діяльність складає річні бюджети доходів та видатків та бюджети руху грошових коштів, то горизонт прогнозування інвестиційної діяльності може досягати 15 років. На рівні реалізації окремих інвестицій наявність невизначеностей істотно менша, але масштабність витрат та їх чутливість до цих невизначеностей можуть призвести до катастрофічних наслідків для підприємства;

Циклічність діяльності. У порівнянні з фінансовою та операційною діяльністю інвестиційна діяльність має більш виражений циклічний характер. Це зумовлено необхідністю пошуку інвестиційних ресурсів, коливаннями кон'юнктури інвестиційного ринку та суттєвими витратами, пов'язаними з реалізацією інвестиційної діяльності. Так, у період рецесії та економічного спаду для власного виживання компанія повністю зупинятиме інвестиційну діяльність, активізуватиме фінансову та адаптуватиме операційну під потреби скорочувального споживчого ринку;

Висока міра впливу тимчасового фактора. Зважаючи на великі обсяги витрат, наявність факторів невизначеності, масштабність готельних проектів, необхідність проведення ретельних попередніх досліджень інвестиційна діяльність вимагає значних тимчасових витрат. Внаслідок цього утворюється суттєвий лаг між відтоками та притоками грошових коштів.

В результаті здійснено контент-аналіз ключових визначень інвестицій, виявлено характерні особливості вітчизняних та зарубіжних варіантів трактувань, проведено межу між поняттями інвестицій та інвестування. Також проведене дослідження дозволяє зробити такий висновок: повноцінне розуміння інвестицій як окремої економічної категорії, а також визначення їх основних ознак та ідентифікації серед інших систем комерційної організації можливе лише при їхньому комплексному розгляді з категоріями інвестування та інвестиційної діяльності.

Список літератури

1. АддісонД. Словник сучасної економічної теорії Макміллана: пров. з англ. / Д. Т. Аддісон, Р. Л. Бартлет, Х. С. Кемпбел. М: ІНФРА-М, 2003.

2. Беренс В. Посібник з оцінки ефективності інвестицій: навч. посібник; пров. з англ. /

В. Беренс, П. М. Хавранек. М: Інтерексперт, ІН-ФРА-М, 1995.

3. Бізнес. Оксфордський тлумачний словник. М: Прогрес-Академія, РДГУ. 1995.

4. Бланк І. А. Інвестиційний менеджмент: навчальний курс. К.: Ельга-Н, Ніка-Центр, 2001.

5. Бланк І. А. Словник-довідник фінансового менеджера. К.: Ніка-Центр, 1998.

6. БорисовЕ. Ф. Основи економічної теорії: навч. посібник/Є. Ф. Борисов, Ф. М. Волков. М: Вища Школа, 1993.

7. Бочаров В. В. Інвестиційний менеджмент. СПб: Пітер, 2000.

8. Гіляровська Л. Т. Економічний аналіз: підручник для вузів. М: ЮНІТІ-ДАНА, 2004.

9. ГітманЛ. Д. Основи інвестування: пров. з англ. / Л. Д. Гітман, М. Д. Джонк. М.: Справа, 1997.

10. Документи МСФЗ // Міністерство фінансів Російської Федерації. URL: http://www. minfin. ru/ru/accounting/mej_standart_fo/docs/.

11. Дорнбуш Р. Макроекономіка / Р. Дорнбуш,

C. Фішер М: МГУ, ИНФРА-М, 1997.

12. Єндовіцький Д. А. Комплексний аналіз та контроль інвестиційної діяльності: навч. посібник / Д. А. Єндовицький, Л. Т. Гіляровська. М.: Фінанси та статистика, 2001.

13. Ігошин Н. В. Інвестиції. Організація управління та фінансування. М: Фінанси, ЮНИТИ, 2000.

14. Кондраков Н. П. Бухгалтерський облік: навч. посібник. М: ІНФРА-М, 1997.

15. Крилов Е. І. Аналіз ефективності інвестиційної та інноваційної діяльності підприємства: навч. посібник / Е. І. Крилов, В. М. Власова, І. В. Журавкова. М.: Фінанси та статистика, 2003.

16. Лахметкіна Н. І. Інвестиційна стратегія підприємства: навч. посібник. М: КноРус, 2006.

17. Макконнелл К. Р., Економікс: принципи, проблеми та політика: пров. з англ. / К. Р. Макконнелл, С. Л. Брю. М: ІНФРА-М, 1999.

18. Массе П. Критерії та методи оптимального визначення капіталовкладень: пров. із фр. / П. Мас-

се; за ред. Ф. Р. Окуневої, А. І. Гладишевського. М: Статистика, 1971.

19. Мочієв М. Б. Економічний зміст інвестицій, їх класифікація // Економічний аналіз: теорія та практика. 2005. № 23.

20. Про інвестиційну діяльність у Російської Федерації, здійснюваної у вигляді капітальних вкладень: Федеральний закон від 25.02.1999 № 39-Ф3.

21. Про затвердження Положення з бухгалтерського обліку "Облік витрат на науково-дослідні, дослідно-конструкторські та технологічні роботи" ПБУ 17/02: наказ Мінфіну Росії від 19.11.2002 № 115н.

22. Про затвердження Положення з бухгалтерського обліку "Облік фінансових вкладень" ПБУ 19/02: наказ Мінфіну Росії від 10.12.2002 № 126н.

23. Подшиваленко Г. П. Інвестиції: навч. посібник / Г. П. Подшиваленко, Н. І. Лахметкіна, М. В. Макарова. М: КноРус, 2006.

24. Положення з бухгалтерського обліку довгострокових інвестицій: затверджено листом Мінфіну Росії від 30.12.1993 № 160.

25. Стешин А. І. Оцінка комерційної спроможності інвестиційних рішень: навч. посібник. СПб: Балт. держ. техн. ун-т, 2005.

26. ЧерненкоО. Б. Теорія, методологія та практика формування структурно-інвестиційної політики у регіоні (на прикладі Ростовської області). Ростов н/Д: Ростовський держ. екон. ун-т, 2002.

27. Шарп У. Інвестиції: пров. з англ. / У. Шарп, Г. Александер, Д. Бейлі. М: ІНФРА-М. 2001.

28. Feibel BJ. Investment performance measurement/B.J. Feibel. Hoboken:Published by John Wiley & Sons, Inc., 2003.

29. Reilly F. Investment Analysis & Portfolio Management / F. Reilly, K. Brow. Illinois: Dryden Press, 1999.