Прогнозиране на допълнителни финансови нужди
база финансово планиранее финансово прогнозиране, тези. оценка на възможните финансови последици от взетите решения и външни факторивлияещи върху представянето на компанията. Отправната точка на финансовото прогнозиране е прогнозата за продажбите и свързаните с тях разходи; крайната точка и цел е да се изчислят нуждите от доп външно финансиране.
Основната задача на финансовото прогнозиране е да се определят допълнителни нужди от финансиране, които възникват в резултат на увеличаване на обема на продажбите на стоки или предоставяне на услуги.
Разширяването на дейността на компанията (увеличаването на обема на продажбите) неизбежно води до необходимостта от увеличаване на нейните активи (дълготрайни и оборотен капитал). Съответно на това увеличение на активите трябва да се появят допълнителни източници на финансиране. Някои от тези източници (например дължими сметки и натрупани пасиви) се увеличават в съответствие с увеличаването на обема на продажбите на компанията. Разликата между увеличението на активите и увеличението на пасивите е необходимостта от допълнително финансиране.
В процеса на вземане на решение за допълнително финансиране, основни етапи на прогнозиране на нуждите от финансиране:
· Изготвяне на прогноза за продажбите на базата на статистически методи с използване на икономически и математически модели, както и на базата на експертни оценки.
· Прогнозиране на променливи разходи.
· Изготвяне на прогноза за финансиране на дълготрайни и оборотни активи, необходими за постигане на необходимия обем продажби.
· Изчисляване на нуждите от външно финансиране и идентифициране на подходящи източници.
За оценка на необходимостта от допълнително външно финансиране често се използва така нареченият „метод на процента от продажбите“.
В основата този методлежат следните предположения
· Променливите разходи, текущите активи и текущите пасиви се увеличават пропорционално на увеличаването на обема на продажбите;
· Промените във фиксираните разходи са свързани с максималната стойност и действителната степен на използване на капацитета;
· Процентното увеличение на стойността на дълготрайните активи се изчислява за даден процент увеличение на оборота в съответствие с технологичните условия на бизнеса и като се вземат предвид наличните неизползвани дълготрайни активи в началото на прогнозния период, степента на материалност и остаряване на налични производствени активи и др.
· Дългосрочните задължения и акционерният капитал са взети непроменени в прогнозата.
· Неразпределената печалба се прогнозира, като се вземе предвид процентът на разпределение на нетната печалба за дивиденти и нетната рентабилност на продадените продукти: прогнозираната нетна печалба се добавя към неразпределената печалба от базовия период и дивидентите се изваждат.
Този метод може да се приложи по различни начини.
1. Счетоводен баланс. Въз основа на допусканията на метода се съставя така нареченият прогнозен баланс. На начална фазатози баланс всъщност не е баланс - най-вероятно активите и пасивите няма да се сближат в него. Разликата между активите и пасивите на прогнозния баланс ще бъде необходимата сума на допълнително външно финансиране.
Предимството на този метод е възможността лесно да се види и оцени бъдещата позиция на компанията при извършване на планирани действия и структурата на нейния капитал. Недостатъкът е трудоемкостта и сложността на оценката на влиянието на промените във всички показатели върху крайния резултат. Например, определяне на каква стойност на бъдещата рентабилност на продажбите компанията може да направи без допълнително финансиране.
2. Аналитичен. Този метод съответства на следната формула за изчисляване на необходимостта от допълнително финансиране на ДФ:
DF = A 0 * a - P 0 * a - ROS * R 0 * (1 + a) * (1 - ¶) (7.1)
A 0 - активи на отчетния баланс, променящи се пропорционално на промените в обема на продажбите;
a е прогнозният темп на нарастване на продажбите;
P 0 - пасивите на отчетния баланс, променящи се пропорционално на промените в обема на продажбите;
ROS - планирана нетна възвръщаемост на продажбите;
R 0 - приходи за отчетния период;
¶ - планирана норма на разпределение на нетната печалба за дивиденти.
По този начин необходимостта от външно финансиране ще бъде по-голяма, колкото по-големи са съществуващите активи, темпът на нарастване на приходите и процентът на разпределение на нетната печалба за дивиденти, и колкото по-малко, толкова по-големи са краткосрочните задължения и нетната рентабилност на продадените продукти .
Тази формула може да включва и бъдещи планирани стойности на възвръщаемостта на продажбите и нормата на разпределение на печалбата върху дивидентите.
Допълнителните разходи, произтичащи от необходимостта от обслужване на нововъзникнал дълг към инвеститори или кредитори при привличане на допълнително външно финансиране, се наричат отзиви за финансиране . Тези разходи намаляват размера на нетната печалба в прогнозния баланс и изискват нейните последователни корекции.
Тъй като обратната връзка на финансирането възниква при всяка стъпка на корекция (последователно намаляваща), може да са необходими няколко стъпки на корекция, за да се получи обективна оценка на необходимостта от допълнително външно финансиране.
7.3 Анализ и планиране на паричните потоци
Управлението на паричните потоци на компанията е насочено към постигане на следното: основни задачи:
· осигуряване на образуването на достатъчен обем финансови ресурсив съответствие с целите за развитие на компанията в предстоящия период;
· осигуряване на най-ефективно използване на генерирания обем финансови ресурси в контекста на основните дейности на компанията;
· оптимизиране на паричния поток;
· осигуряване на максимизиране на печалбата при предвиденото ниво на финансов риск;
· осигуряване на минимизиране на нивото на финансовия риск при очакваното ниво на печалба;
· осигуряване на достатъчно ниво на финансова стабилност и платежоспособност.
Паричен потокпредставлява съвкупност от постъпления и плащания на парични средства в брой и безналични форми, разпределени във времето, генерирани стопанска дейносткомпании. Положителните елементи (входящи потоци) отразяват потока на парите в компанията, отрицателните елементи (изходящите потоци) отразяват изхвърлянето или разходването на пари. Разликата между брутните входящи и изходящи парични потоци за даден период от време се нарича нетен паричен поток. То също може да бъде положително или отрицателно.
За да управлявате ефективно паричните потоци, трябва да знаете:
Стойността им за определено време;
Основни елементи паричен поток;
Дейности, които генерират парични потоци.
В съответствие с международните стандарти има три основни групи парични потоци: от оперативни, инвестиционни и финансовидейности.
Постъпления от оперативна дейносткомпаниите се формират от постъпления от продажба на продукти (строителни работи, услуги), погасяване на вземания и аванси, получени от купувачи. Оперативните изходящи потоци се състоят от платени фактури от доставчици и изпълнители, платени заплати, плащания към бюджета и извънбюджетни средства, текущи лихви, платени по кредита (в частта, включена в неоперативни разходи) и др.
ДА СЕ инвестиционни дейностисе отнася до дейностите на дружеството, отразени в първия раздел на активите на баланса. Изходящите парични потоци от инвестиционни дейности включват плащания за закупени дълготрайни активи, капиталови инвестиции в изграждането на нови съоръжения, придобиване на компании или пакети от техни акции и предоставяне на заеми и кредити на други компании. Съответно, входящите инвестиционни потоци се формират от постъпленията от продажба на дълготрайни активи или незавършено строителство, стойността на продадените пакети от акции в други компании, сумата на изплатените дългосрочни заеми, сумата на дивидентите, получени от компанията по време на собствеността й. пакети от акции или лихви, платени от длъжниците по време на ползването на дългосрочни заеми и заеми.
ДА СЕ финансови дейностивключват операции за формиране на капитала на дружеството, отразени в пасива на баланса. Финансовите потоци са суми, получени от пласиране на нови акции или облигации, краткосрочни и дългосрочни заеми, получени от банки или други компании, както и целево финансиране от различни източници. Изходящите потоци включват погасяване на заеми и кредити, погасяване на облигации, обратно изкупуване на собствени акции и изплащане на дивиденти. Финансовата дейност включва и сделки с краткосрочни пазарни инструменти (краткосрочни финансови инвестиции).
Следните основни фактори влияят върху формирането на паричните потоци:
1. Външен:
· Условия на продуктовия пазар;
· Условия финансов пазар;
· Фирмена данъчна система;
2. Вътрешен:
· Сцена жизнен цикълкомпании;
· Кредитната политика на фирмата (система за разплащания с доставчици и клиенти);
· Фирмена политика в областта на работната заплата;
· Условия за производство и реализация на продуктите;
· Амортизационна политика;
· Инвестиционна политика на фирмата.
Резултатът от анализа на паричните потоци на компанията е отчет за паричните потоци, показващ източниците на паричните потоци и насоките за тяхното използване. Изготвянето на такъв отчет е важен етап от финансовото планиране и бюджетиране.
Съществуват два основни подхода за съставяне на отчет за паричните потоци – използване преки и непреки методи.
Същността директен метод се свежда до подробно детайлизиране на почти всяка позиция в отчета за доходите, като се започне от приходите от продажби.
Всеки елемент от приходите или разходите се коригира по такъв начин, че да премине от стойността, получена на базата на текущо начисляване, към сумата, съответстваща на касовия метод.
Първоначалната база за изчисление при използване индиректен метод е нетната печалба, която чрез последователни корекции на промените в позициите на баланса се довежда до стойността на нетния паричен поток. Изчислението се извършва с корекции за елементи, които не отразяват движение истински парипо съответните сметки. Необходимите данни се вземат от баланса и отчета за приходите и разходите.
Групирането на паричните потоци на компанията по вид дейност значително повишава ефективността на отчитането на информацията. Финансовият мениджър може да види кои източници носят на компанията най-големи парични потоци и кои ги консумират в по-големи обеми.
7.4 Разработване на бизнес план
Един от най-важните етапипроцесът на планиране е изготвяне бизнес план,необходими както за вътрешнофирмено планиране, така и за обосноваване на получаването на средства от външен източник, т.е. получаване на пари за конкретен проект под формата на банкови заеми, бюджетни средства и дялово участие на други компании в изпълнението на проекта.
Бизнес планът отразява всички аспекти на производството и търговски дейностикомпанията, нейните финансови резултати.
Стандартният бизнес план трябва да включва следните основни раздели:
©2015-2019 сайт
Всички права принадлежат на техните автори. Този сайт не претендира за авторство, но предоставя безплатно използване.
Дата на създаване на страницата: 2016-08-08
Прогнозата за продажбите може да бъде направена въз основа на вътрешна и/или външна информация. В първия случай агентите по продажбите, отделите за поръчки и маркетинг оценяват перспективите за продажби и предоставят тази информация на финансовия мениджър, който организира оценките според различни видовепродукти и след това ги комбинира в общ резултат. Само такъв подход може да пропусне тенденциите в индустрията или дори в цялата икономика. Външният анализ на информацията взема предвид възможни макроикономически промени и вътрешноотраслови колебания в търсенето на продукти.
След изготвяне на основни прогнози за обема на продажбите се определят пазарната ниша за всеки продукт, отношението на купувачите към него и най-вероятната продажна цена. Окончателна прогноза въз основа на резултатите от външен анализ, коригирана според данните вътрешен анализобикновено по-надеждни от всеки от тях поотделно. Прогнозата за продажбите се съставя в натурални единици, за да се вземе предвид влиянието на възможните промени в цените на продуктите или вариантите за развитие.
Предполага се, че променливи разходитекущите активи и пасиви се променят средно с една и съща сума при промяна на обема на продажбите, а промяната в стойността на дълготрайните активи се установява въз основа на наличния производствен капацитет (и степента на тяхното използване), тяхното износване и очакваното обеми на продажбите. По този начин се прогнозира колко ресурси липсват за финансиране на необходимите активи.
Поставянето на цели в дейността на предприятието и необходимите за това финансови ресурси предполага и разработването на подходяща стратегия, която да гарантира постигането на поставените цели. Трябва да се отбележи, че големите промени във финансовата и кредитната система на държавата водят до промени във финансовата стратегия на предприятието и следователно в стратегията за неговото развитие. Стратегическите програми, като правило, изпълняват дългосрочни насоки за развитие и цели на предприятието, както и действия за осигуряването им с необходимите финансови ресурси. Въз основа на финансовата стратегия се определя финансовата политика на предприятието в конкретни области на дейност: данъчна, кредитна, дивидентна и др.
Въз основа на прогнозираните обеми на продажбите се осъществява дългосрочно, текущо и оперативно финансово планиране, чийто краен резултат е изготвянето и изпълнението на различни бюджети на предприятието. Имайте предвид, че горните видове планиране се характеризират с времеви интервали, видове планове и тяхната детайлност.
В рамките на бъдещо планиране? (от една до три до пет години) се съставят разширени форми на финансови планове: отчет за приходите и разходите, баланс на паричните потоци, баланс на активите и пасивите. Показателите в тези планове се изчисляват за всяка планирана година.
Въз основа на прогнозите за обема на продажбите се планират приходи от продажби, разходи за производство и реализация на продуктите и печалба за периода. Балансът на паричните потоци отразява движението на паричните потоци от текущите инвестиционни и финансови дейности на предприятието и ви позволява да синхронизирате тяхното получаване и разход. Всички промени в активите и пасивите на предприятието се вземат предвид в баланса.
Текущото финансово планиране се разглежда като подробна част от дългосрочното планиране. Извършва се на идната годинас тримесечна разбивка, която ви позволява сравнително точно да планирате финансовите потоци и да представяте позиции и прогнозни показатели в подробна, общоприета форма.
Оперативното финансово планиране може да се извършва за тримесечие, месец, десетилетие и включва пълно отчитане на всички предстоящи финансови потоци на предприятието. Като част от оперативното финансово планиране се съставя платежен календар (за определяне на точната последователност и време на всички сетълменти с контрагенти и служители на предприятията), касов план (за планиране на циркулацията на парите в касата), данък календар (за задаване на точното време и размер на платените данъци) .
Резултатите от текущото и дългосрочното планиране във връзка с други показатели за производствената и икономическата дейност на предприятието се отразяват в неговия бизнес план - документирана стратегия за развитие на предприятието.
В това отношение е интересен опитът на концерна Fiat, който комбинира всички видове планиране и постига постоянен ръст на производствените обеми и устойчиво развитие. Петгодишните планове се коригират ежегодно (а не се преразглеждат отново) в съответствие с променените условия, като втората година от текущия петгодишен план става първата планирана година, а петата става четвъртата, след което се добавя още една. Този подход ви позволява бързо, в съответствие с изискванията на външната и вътрешната среда, да коригирате текущото развитие на предприятието, без обаче да забравяте за целите от стратегически характер, в посоката на която е векторът на движение построена.
Имайте предвид, че балансът на активите и пасивите, балансът на паричните потоци са бюджети, т.е. планиран и утвърден списък на приходите и разходите на предприятието. Формата на контрол на такива балансирани бюджети е вече споменатата матрица (клауза 2.1.), където в в такъв случай, вертикалната посока показва посоките на използване на финансовите ресурси, а хоризонталната посока показва източниците на финансиране. Такава матрица ви позволява да балансирате приходната и разходната част и да определите целевата ориентация на използваните средства.
В същото време бюджетирането е преди всичко непрекъснат процес - процесът на съставяне, преглед, одобряване и изпълнение на бюджетите на предприятията. Този процес обхваща всички нива на управление, а информацията при изготвяне на бюджети може да се движи в две посоки: отгоре надолу и отдолу нагоре. При възходящо движение работната информация или проектобюджетите се подават от изпълнителите до ръководството, а в обратния случай коригираният и одобрен бюджет на компанията или нейното структурно звено се съобщава на всички отдели. Освен това в съвременни условияБюджетирането също е процес на автоматизирана обработка и управление на финансите на предприятието. В развита форма определена форма, в бюджета данните се отразяват както планово, така и фактически, а софтуерната и компютърна поддръжка ви позволява бързо да получавате и показвате текуща информация по даден бюджет, т.е. в този случай промените, настъпили в структурата на финансовите ресурси, автоматично се записват във формуляра.
По този начин предимствата на бюджетирането са:
- 1. своевременно получаване и оценка на информацията, представляваща интерес;
- 2. оптимизиране на използването на ресурсите на предприятието;
- 3. способност за прогнозиране и оценка на бъдещото състояние на дружеството, отделни видовенеговия бизнес и продукти;
- 4. “прозрачност” и привлекателност на дружеството за инвеститорите;
- 5. постоянен и всеобщ контрол на "качеството" на системата за финансови ресурси на предприятието.
Но каква трябва да бъде бюджетната система на предприятието, за да се характеризира най-пълно състоянието и динамиката на развитие на системата на финансовите ресурси? По-рано беше споменато, че както всяка друга система, финансовите ресурси на икономическия субект могат да бъдат характеризирани от времеви и пространствени позиции. В този случай, от гледна точка на времевия аспект, е препоръчително да се разграничат следните нива на бюджетиране:
- - действително, т.е. предварително изпълнен бюджет, който служи като основа за последващо планиране и анализ. Показва миналото състояние на ресурсната система.
- - активен, т.е. изпълним бюджет (в рамките на една година) с различна степен на детайлност на изпълнените показатели (тримесечие, месец, десетилетие). Характеризира сегашно състояниесистеми;
- - обещаващ, т.е. прилагане на финансовата стратегия на предприятието. се разработва за период от една година (краткосрочен бюджет) до три до пет години (средносрочен) или повече (дългосрочен) и показва бъдещото състояние на системата. Дългосрочният бюджет характеризира дали ръководството има дългосрочни планове за този бизнеси желанието му да реализира мисията на това предприятие.
Пространствените характеристики на системата предполагат необходимото разпределение на бюджет на ниво цялото предприятие (или консолидирания бюджет на компанията-майка), характеризиращ целия набор и количество ресурси и бюджети на структурните подразделения.
Функционирането и динамиката на развитие на системата от финансови ресурси определят показването на процеса на тяхното възпроизводство (т.е. източници на формиране на ресурси и области на използване) и оценка на неговата ефективност.
Този подход към бюджетното планиране ви позволява да приложите:
- - обвързване на реално постигнатото ниво на финансово развитие със стратегическите цели на предприятието;
- - систематично координирано движение напред на всички структурни подразделения на предприятието;
- - наблюдение на състоянието и функционирането на локалните системи за финансови ресурси на предприятието;
- - бюджетна подкрепа за стратегията за развитие на предприятието и максимално пълно използване на наличните ресурси.
Трябва да се отбележи, че в началния етап въвеждането на пълен пакет от бюджети в предприятието е непрактично. Но тогава може да възникне въпросът: за какви видове дейности или структурни звена трябва да се създават бюджети? Може да е полезно тук Чужд опитпланиране и анализ.
Имаме предвид метода на планиране по центрове на отговорност, който включва разработването на матрица на разходите или, съответно, матрица на печалбата.
Матрицата на разходите ви позволява да определите размера на разходите на структурните подразделения и видовете ресурси, използвани от тях. Колоните на тази матрица показват разходните елементи на структурните подразделения на предприятието, изброени ред по ред. По този начин, когато сумирате разходите в клетките по редовете на матрицата, можете да определите планираната (или действителната) себестойност на даден отдел, което е важно при съставянето управленски решения. Чрез сумиране на разходите в клетките по колоните на матрицата можете да определите стойността на всеки вид разходи, което е необходимо за контролиране на разходите, определяне на цени и оценка на рентабилността.
Матрицата на печалбата е изградена по подобен начин, но говорим за приноса на всяка анализирана структурна единица към общата печалба на предприятието.
Такова планиране и контрол върху разходите и печалбите на специализираните центрове за отговорност помага да се увеличи тяхната рентабилност и дава възможност да се идентифицират центровете на доходи (печалби) и разходи на предприятието. Центърът на приходите на даден бизнес субект се разбира като подразделение, което му носи най-голяма печалба, а центърът на разходите е най-малко печелившото подразделение. Нека припомним, че „в западните икономики много фирми се придържат към правилото „двадесет и осемдесет“, т.е. 20% от капиталовите разходи трябва да носят 80% от печалбата, ... останалите 80% от капиталовите инвестиции дават само 20% от печалбата.
По този начин е съвсем логично да се съставят бюджети и да се контролират преди всичко разходните центрове (където са най-вероятни необосновано завишени разходи) и доходните центрове (за да се максимизират печалбите).
Подразделенията, които пораждат съмнения сред ръководството относно валидността на своето съществуване и бизнес практики, могат да докажат своята рентабилност чрез изготвяне на разходен план за минималното ниво на производство и след това печалбата от допълнителното увеличение, за което отговарят. В този случай ръководството получава информация за възможността за финансиране на дейностите на структурно звено или проект и разглежда възможността за прехвърляне на ресурси към по-печеливш вид дейност. Този метод на планиране и обосновка на разходите е известен като финансов планна нулева база.
Имайте предвид, че създаденият бюджет не винаги може да бъде бездефицитен и разходният център е доказателство за това. Контролируемостта на формирането и използването на разпределените ресурси е важна и излишъкът може да бъде постигнат на следващите етапи от изпълнявания проект. По този начин друг критерий за разпределените бюджети е важността на мониторинга на приоритетните области на финансиране на разходите и напредъка на изпълнението на планираните дейности. Например, може да се създаде инвестиционен бюджет, предназначен да изпълнява функцията на финансовите ресурси със същото име. Може да има и балансиращ характер, т.е. Когато възникнат временни финансови затруднения, ресурсите могат да бъдат насочени към премахване на дисбалансите между наличните възможности и нуждите. Напротив, в случай на получаване на надпланирани приходи, част от средствата могат да бъдат насочени към инвестиционния бюджет. Този бюджет може също да помогне на финансовите мениджъри при управлението на ликвидността на предприятието (вижте параграф 3.2), тъй като структурата на финансовите инвестиции до голяма степен ще определи този аспект от функционирането на ресурсната система.
Оценка на ефективността на функционирането на бюджетните ресурси може да се направи с помощта на рейтингова оценка (клауза 3.2) въз основа на значими и информативни показатели, избрани за тези цели. За обективността на анализа на оценените бюджети трябва да се стремим към изчислимост и съпоставимост на избраните показатели. В идеалния случай използваните индикатори трябва да са приложими на всички нива на бюджетно планиране и контрол и със сигурност да характеризират ресурсната система от гледна точка на ефективността на нейното функциониране.
Определянето на бюджети в предприятието не е еднократен акт, а постепенен процес, тъй като всички бюджети (особено в организация със сложна структура) трябва да бъдат взаимосвързани помежду си и със съответните софтуердостатъчно трудно. „Практиката показва, че в някои фирми, първоначално след въвеждането на схема за бюджетно планиране, отклоненията в най-важните работни параметри достигат 40-50%...”. Следователно задачата за въвеждане на бюджетиране и координиране на всички компоненти на вътрешнофирмената бюджетна система, методология и софтуер трябва да се поеме от специалист или дори (в случаите с големи компании) отдел. Между другото, функционирането на такава специализирана управленска единица или орган е характеристика за постигане на определено ниво Корпоративна култураорганизации.
Въпреки че планирането и корекциите на бюджета се извършват постоянно през цялата година, могат да се разграничат три конвенционални етапа на бюджетна работа:
- 1. Предварителен, при който се формират бюджетни разпоредби (реда и организацията на работа) и се изготвят проектобюджети;
- 2. Коригиране на проектобюджетите с цел отстраняване на установени отклонения;
- 3. Изготвяне на окончателни варианти на проекти (с приемливо ниво на детайлност на елементите) и утвърждаването им като бюджети.
В процеса на бюджетна работа се обръща специално внимание на формата (т.е. списъка с позиции) на бюджетите, прогнозната оценка на развитието на ситуацията и софтуера (предполага се, че данните от счетоводните програми или завършените стоки и финансово-кредитните сделки автоматично попадат в програмата за „поддържане“ на бюджета).
Един от показателите за ефективността на инвестиционните проекти - необходимостта от допълнително финансиране (наричано по-долу PF) - е равен на максимална стойностабсолютната стойност на отрицателното натрупано салдо от инвестиционна и оперативна дейност или натрупаното кумулативно салдо на общия паричен поток (максималното салдо на натрупания поток). Тоест PF се намира като максималната отрицателна стойност на натрупаната кумулативна сума на разликата между оперативните и инвестиционните потоци по стъпки на изчисление. Според таблицата необходимостта от допълнително финансиране е 148,4 ВЕ.
Стойността на PF показва минималния размер на външното финансиране за проект, необходимо за гарантиране на неговата финансова осъществимост. Следователно PF се нарича още рисков капитал.
Стойността на индикатора PF не е стандартизирана. Колкото по-малка е абсолютната стойност на PF, толкова по-малко пари трябва да бъдат събрани за изпълнение на проекта от източници на финансиране, външни за проекта.
Таблица 12 – Парични потоци
|
Индекс |
Брой на стъпка на пробата (n) |
|||||||||
|
Паричен поток от оперативна дейност Фон | ||||||||||
|
Инвестиционна дейност | ||||||||||
|
Баланс Е и в | ||||||||||
|
Баланс на общия поток Е н =F На +F и в | ||||||||||
|
Баланс на натрупания поток | ||||||||||
|
Коефициент на отстъпка v | ||||||||||
|
Дисконтиран баланс на общия поток (страница 3-страница 5) | ||||||||||
|
Сконтиран баланс на натрупания поток | ||||||||||
|
Инвестиции с отстъпка (страница 2.3-страница 5) | ||||||||||
Трябва да се има предвид, че действителният размер на необходимото финансиране не трябва да съвпада с PF и като правило го надвишава поради необходимостта от обслужване на дълга. Този показател обаче е приемлив за анализ на инвестиционни проекти.
Необходимостта от допълнително финансиране с отчитане на отстъпката (наричана по-нататък ДПФ) е максималната абсолютна стойност на отрицателното натрупано дисконтирано салдо от инвестиционна и оперативна дейност. Според таблицата. 4, необходимостта от допълнително финансиране, като се вземе предвид отстъпката, е равна на 144 ВЕ.
Стойността на DPF показва минималната намалена сума на външно финансиране за проекта, необходима за гарантиране на неговата финансова осъществимост.
където сумирането се прилага за всички стъпки от периода на фактуриране.
В съответствие с Методическите препоръки за оценка на ефективността на инвестиционните проекти, балансът на общия паричен поток Е н формирани от оперативни и инвестиционни потоци. Тоест балансът на общия паричен поток, когато се отнася до стъпката на изчисление н , се определя от израза:
Е н = Fo н + Phi н ,
Където Fo н – паричен поток от оперативни дейности за стъпката на сетълмента н ;Fi н – паричен поток от инвестиционни дейности за стъпката на изчисление н .
Към паричните потоци от инвестиционни дейности Fi Методическите препоръки се отнасят основно за инвестиционни инвестиции, които означават изтичане на средства. Следователно стойността Fi обикновено ще бъде отрицателен. Потоци от инвестиции Fi н , всъщност представляват нетни инвестиции, които се съгласихме да обозначим като C.I. и които се приспадат от приходите от инвестиционния проект при изчисляване на общия поток Е н . Следователно формулата за общия паричен поток Е н За да изразим по-ясно входящите и изходящите парични потоци, ги представяме като разлика:
Е н = Fo н + Phi н = Fo н – CI н .
Представяне на израз като разлика между разписки Fo и инвестиции C.I. ви позволява по-ясно да отразявате принципа на инвестиционния процес.
Въз основа на горните изрази представяме нетния доход под формата на компоненти на паричния поток:
Положителен или отрицателен поток (ефект), постигнат чрез н -та стъпка на изчисление Fo н в икономически (търговски) смисъл се състои от доход Ф.В. и разходи З :
Fo н =FV н – З н = FV н – (CC н -А н ) – н н = П н +А н ,
Където Ф.В. н – брутен доход от продажба на стоки (в промишлеността приходи от продажба на продукти, работи, услуги); CC н – общи производствени разходи (в търговията – обръщение) за n-та стъпкаизчисляване; н н – общи данъци на n-та стъпка от изчислението; П н – нетната печалба на n-та стъпка от изчислението; А н – амортизационните отчисления на n-та стъпка от изчислението.
Амортизацията не води до реално изтичане на парични средства, така че сумата на амортизацията се изключва от сумата на разходите.
Като цяло нетният доход може да се запише като:
,
Където C.I. н н стъпки за изчисление.
Индикаторът за нетния доход за всички характеристики на ефективността трябва да бъде положителен. Отрицателна стойност на BH показва, че проектът е нерентабилен.
Пример.
Ръководството на компанията възнамерява да инвестира пари в производството на нови продукти с очаквани приходи от 116 милиона рубли. След 4г. За да се осигури производството, ще са необходими средни годишни разходи без амортизационни отчисления в размер на данъците и плащанията, приписани на финансовите резултати, и данък печалба от 5 милиона рубли. Капиталови инвестиции ( C.I. ) общо за целия инвестиционен период, равен на 60 милиона рубли. Отстъпка ( r ) се определя на 11% годишно.
Да определим размера на разходите за 4 години. Ще бъде:
З 4 = 5 * 4 = 20 милиона рубли.
Въз основа на формула (11), нетният доход за този проект е равен на:
Нетният доход отразява ефекта от използването на инвестиционен проект за определен период от време. Но сравняването на инвестициите по този показател е приемливо за проекти с равен бройпериоди (стъпки) на инвестиция и приблизително равен жизнен цикъл.
За печеливши проекти на по-късен етап от експлоатацията доходите се увеличават поради дългосрочното използване на инвестицията по отношение на първоначалните инвестиции и, обратно, на ранния етап от експлоатацията на печеливш проект компанията все още няма време да получават пълната възвръщаемост на инвестициите. Първоначалните инвестиции могат да осигурят по-голяма възвръщаемост за по-дълъг период на използване. Освен това не всички проекти са сравними, когато се сравняват за един и същи период на действие. Инвестициите с по-кратък жизнен цикъл трябва да се изплащат преди инвестициите с по-дълъг прогнозен експлоатационен период. В противен случай те няма да имат време да генерират достатъчно печалба през по-краткия си жизнен цикъл.
Следователно показателите за ефективност на инвестиционните проекти с различни периоди не са сравними както по отношение на размера на приходите от инвестиции, така и по отношение на размера на инвестиционните инвестиции. За да се сравнят правилно показателите за изпълнение на проекта, те се привеждат в сравнима форма чрез дисконтиране, където дисконтирането, както беше отбелязано, означава привеждане на показателите към един базов период, осигурявайки сравнимостта на прогнозните показатели.
За да направите това, използвайте нетен дисконтиран (дисконтиран) доход (по-нататък в текста NPV, други имена - интегрален ефект, нетна настояща стойност, NPV) - натрупаният дисконтиран ефект за периода на фактуриране.
NPV е разликата между показателите за доход и инвестиции, дисконтирани в даден момент. Ако доходът и инвестициите са представени като поток от доходи, тогава NPV е равна на основната или съвременната стойност на този поток.
По този начин методът за изчисляване на нетната настояща стойност се основава на сравняване на стойността на първоначалната (нетна) инвестиция ( C.I. ) с общите дисконтирани нетни парични потоци, които генерира през прогнозния период. Тъй като входящият паричен поток се разпределя във времето, той се дисконтира с дисконтовия процент r , определени от инвеститора самостоятелно, въз основа на годишния процент на дохода, който той планира да има върху инвестирания капитал.
Във формулировката на параграф 2. 8 от методическите препоръки за оценка на ефективността на инвестиционните проекти, нетната настояща стойност за дадена стъпка (или период) на изчисление трябва да се определи чрез заместване на дисконтовия фактор във формулата BH (NV):
Ако NPV на инвестиционен проект е положителен (при даден процент на дисконтиране), тогава проектът се счита за ефективен и може да се разгледа въпросът за неговото изпълнение; Освен това, колкото по-висока е стойността на NPV, толкова по-печеливш е проектът.
Тоест, ако NPV > 0 , тогава проектът е печеливш; NPV< 0 – проектът е нерентабилен; NPV = 0 – проектът не е нито печеливш, нито нерентабилен.
Ако има алтернативни инвестиционни проекти, изберете проекта с най-висока NPV.
Въз основа на дадения пример ще изчислим нетната настояща стойност в края на 4 години експлоатация на проекта.
Изчисляваме NPV по формулата:
милиона рубли
Нетната настояща стойност, свързана с четвъртата стъпка от изчислението, изразява основната стойност на нетния доход и възлиза на милиони рубли. Тъй като NPV на инвестиционен проект е положителен, проектът е ефективен и си струва да бъде изпълнен.
Разликата между нетния доход Н.В. и нетна настояща стойност NPV наречена отстъпка за проекта. В нашия пример е равно на:
D = NV – NPV = 36 – 23,71 = 12,29 милиона рубли.
Първоначална сума на инвестицията C.I. може да се състои от инвестиции, които нарастват според правилото на сложната лихва с дисконтов процент к когато дисконтовият процент к за прикачени файлове C.I. се различава от дисконтовия процент r за дохода Fo . Отстъпка к за прикачени файлове C.I.
В този случай формулата за NPV приема следната форма:
Където н Fo н ;к C.I. , например лихва к за сумата на кредита C.I.
NPV може да се определи с помощта на друга формула, в която дисконтираното салдо на общия паричен поток Fo н =FV н – З н , в сравнение с недисконтираната първоначална инвестиция C.I. :
,
При изчисляване на NPV по формулата, където сумата на първоначалните инвестиции не се дисконтира, получаваме стойността
милиона рубли
Тази формула се използва по-често, ако проектът включва еднократни инвестиции за целия период на фактуриране или когато първоначалната инвестиция C.I. C.I. стойността на първоначалната инвестиция нараства съгласно правилото за сложната лихва.
В този случай отстъпката за проекта ще бъде равна на:
D = NV – NPV = 36 – 3,24 = 32,76 милиона рубли.
И така, NPV може да се изчисли по два начина:
Fo н =FV н – З н с намалени първоначални инвестиции;
сравнение на дисконтираното салдо на общия паричен поток Fo н =FV н – З н с първоначални инвестиции без отстъпка.
При анализа на управлението на инвестициите предприемачът има право да избере някой от тези методи въз основа на горните обяснения в съответствие с интересите на компанията или и двата метода в комбинация.
Нетната настояща стойност съчетава както интензивни характеристики (доход спрямо първоначалната инвестиция), така и екстензивни характеристики (сумата на дохода, определена от обема на инвестицията). Интензитетът на възвръщаемост, нивото на ефект от единица инвестиция, се оценява с помощта на индекси за възвръщаемост на инвестициите. Те се наричат още индекс на възвръщаемост на инвестициите.
По този начин индексите на рентабилност характеризират (относителната) възвръщаемост на даден проект върху средствата, инвестирани в него. Те могат да бъдат изчислени както за дисконтирани, така и за недисконтирани парични потоци.
Индексът на възвръщаемост на инвестициите (IR) е съотношението на сбора от елементите на паричния поток от оперативни дейности към абсолютната стойност на сбора от елементите на паричния поток от инвестиционни дейности.
Където C.I. н - размера на инвестицията за н стъпки за изчисление.
Индексът на рентабилност отразява дохода на всяка рубла инвестиция. То е равно на съотношението BH, увеличено с единица, разделено на натрупания обем на инвестициите.
Според дадения пример индексът на възвръщаемост на инвестициите ще бъде:
Изчислението показва, че индексът на възвръщаемост на инвестициите е над единица, което показва рентабилността на проекта с превишаване на печалбата спрямо първоначалната инвестиция. Това означава, че за всяка рубла средства, инвестирани в проекта, организацията ще получи рубла.
Подобно на предишните индикатори, индексът на рентабилност се дисконтира. Съгласно клауза 2.8 от Методическите препоръки за оценка на ефективността на инвестиционните проекти, индексът на дисконтираната възвръщаемост на инвестициите (DII) е съотношението на сумата от дисконтираните елементи на паричния поток от оперативни дейности към абсолютната стойност на дисконтираната сума от елементи на паричен поток от инвестиционни дейности. Тоест съответства на израза:
,
В резултат на намаляване на фракцията с дисконтовия фактор индексът на дисконтираната възвръщаемост на инвестицията е равен на индекса на възвръщаемост на инвестицията:
IDI също е равен на съотношението на NPV, увеличено с единица, към натрупания дисконтиран обем на инвестициите:
,
Ако NPI > 1 , тогава проектът е печеливш; NPI< 1 – проектът е нерентабилен; NPI = 1 – проектът не е нито печеливш, нито нерентабилен.
Индексите на възвръщаемост на инвестициите надхвърлят 1, ако и само ако BH за този поток е положителен.
Индексите на дисконтираната възвращаемост на инвестициите надвишават 1, ако и само ако NPV за този поток е положителна.
Близостта на IDI до 1 може да означава ниска стабилност на проекта спрямо възможни колебания в приходите и разходите.
При изчисляване на ID ( NI ) и информация за трафика ( NPI ) могат да се вземат предвид или всички капиталови инвестиции за периода на изчисление, включително инвестициите в подмяна на излезли от употреба дълготрайни активи, или само първоначалните капиталови инвестиции, направени преди въвеждането на предприятието в експлоатация (съответните показатели, разбира се, ще имат различни стойности) .
Според нашия пример IDD е равен на:
Резултатът потвърждава равенството NPI = NI .
ДОКУМЕНТ ЗА САМОЛИЧНОСТ ( NI ) ще се различава от информацията за трафика ( NPI ), т.е. даденото равенство няма да важи и формулата NPI ще има смисъл, ако размерът на първоначалната инвестиция C.I. включват инвестиции, които се увеличават съгласно правилото за сложна лихва с дисконтов процент к , различен от дисконтовия процент r за доходи. Отстъпка к за прикачени файлове C.I. може да бъде например лихва по заем, инвестиран в индивидуален предприемач с плащане на разходите по заема съгласно правилото за сложната лихва.
В този случай формулата IDD приема следната форма:
,
Където н – норма на дисконтиране на потока от оперативни дейности Fo н ;к – сконтов процент за разходи, които се увеличават според правилото за сложната лихва и са включени в първоначалната инвестиция C.I. , например лихва к за сумата на кредита C.I. инвестирани в индивидуален предприемач с плащане по правилото за сложна лихва.
Изчисляване на правилата за движение ( NPI ) може също да се извърши с помощта на формула, в която дисконтираното салдо на общия паричен поток е свързано с недисконтираната първоначална инвестиция.
Тоест във формулата IDD само балансът на общия паричен поток се приема като дисконтиран Fo н =FV н – З н и първоначалната инвестиция C.I. използвани без отливка:
Подобно на изчисляването на нетната настояща стойност (NPV), тази формула за изчисляване на NPV се използва главно, ако се правят еднократни инвестиционни инвестиции в проекта за целия период на изчисление или когато се правят допълнителни последващи инвестиции от несистематичен характер, а също и когато първоначалната инвестиция C.I. първоначално инвестираният капитал се замества във формулата без включване C.I. нарастващата му стойност според правилото за сложната лихва.
Индексът на дисконтираната възвръщаемост на инвестициите (DII) съгласно формула (17) и данните от използвания пример ще бъдат:
Тъй като стойността на IDD е по-голяма от 1, проектът трябва да се счита за ефективен.
Тоест, както при изчисляването на нетна настояща стойност (NPV), има два възможни начина за изчисляване на NPV:
Fo н =FV н – З н към дисконтирани първоначални инвестиции, формула (16);
IDD като съотношение на дисконтираното салдо към общия паричен поток Fo н =FV н – З н до недисконтирани първоначални инвестиции;
При анализа на управлението на инвестициите предприемачът има право да избере някой от методите в съответствие с интересите на компанията или и двата метода в комбинация.
При инвестиционния анализ се използва и индикаторът вътрешна норма на възвръщаемост (наричан по-нататък IRR; други имена са вътрешен дисконтов процент, вътрешна норма на възвръщаемост, вътрешна норма на възвръщаемост, IRR).
В най-честия случай на инвестиционни проекти, които започват с инвестиционни разходи и имат положителен BH, вътрешната норма на възвръщаемост е положителната стойност на дисконтовия процент r, при който NPV на проекта е равна на нула:
IRR = r,
при което
NPV = f ( r ) = 0.
За всички стойности на вътрешната норма на възвръщаемост IRR , по-голям от дисконтовия процент r , нетна настояща стойност NPV отрицателна, за всички по-малки стойности r - положителен. Ако поне едно от тези условия не е изпълнено, се счита, че БНД не съществува.
Ако уравнението на BPV ( NPV ), равно на нула, няма неотрицателно решение r или има повече от едно такова решение, тогава VND ( IRR ) този проект също не съществува.
За да се оцени ефективността на инвестиционните проекти, стойността на IRR трябва да се сравни с дисконтовия процент r . Инвестиционни проекти, които имат IRR > r , имат положителна NPV и следователно са ефективни. Проекти, които имат БНД< r , имат отрицателна NPV и следователно са неефективни. VND може също да се използва за:
икономическа оценка на проектните решения, ако са известни приемливи стойности на IRR (в зависимост от областта на приложение) за проекти от този тип;
оценка на степента на устойчивост на ИП въз основа на сравнение на БНД и r , въз основа на условието, че проекти, които имат IRR > r , имат положителна дихателна честота;
установяване на дисконтови проценти от участниците в проекта r по данни за вътрешната норма на възвръщаемост на алтернативни направления за инвестиране на собствени средства;
IRR показва максимално допустимото относително ниво на разходите за даден проект.
Дейността на предприятията се финансира от различни източници. За използването на финансови ресурси, авансирани за дейността на организацията, организацията изразходва средства под формата на лихви, дивиденти, възнаграждения и др. Относителното ниво на тези разходи може да се нарече "цена" на авансирания капитал (YCC). Този показател отразява текущите минимални разходи в организацията за капитала, инвестиран в нейната дейност, нейната минимална приемлива доходност, която може да покрие тези разходи. Нивото на разходите за привличане на инвестиционни инвестиции (цената на източника на инвестиционни средства) се изчислява с помощта на среднопретеглената формула:
Където r – лихвен процент на разходите за получаване на средства за инвестиции (ценова норма на авансирания капитал в части от единица); аз – пореден номер на източника на финансиране; н – брой източници на финансиране.
Предприятието може да взема инвестиционни решения, чието ниво на рентабилност не е по-ниско от текущата стойност на индикатора Y CC (или цената на източника на средства за даден проект). Показателят се сравнява с относителното ниво на инвестиционните разходи IRR , изчислени за конкретен проект. Установява се естеството на връзката между тях:
Ако IRR > Y CC , тогава проектът е печеливш и трябва да бъде приет;
ако IRR< YCC – проект убыточный и его следует отвергнуть;
ако IRR = YCC, проектът не е нито печеливш, нито нерентабилен.
Например, ако даден проект се финансира изцяло със заем от търговска банка, тогава стойността IRR показва горната граница на допустимото ниво на банковия лихвен процент, превишаването на което прави проекта нерентабилен.
Трябва да се подчертае, че е невярно често срещаното твърдение, че необходимо и достатъчно условие за възможността за изплащане на кредит е зависимостта. r ≤ IRR , Където r – лихвен процент за кредит. Всъщност, за да можете да изплатите конкретен кредит, изпълнението на това условие не е нито необходимо, нито достатъчно.
При практическите изчисления на вътрешната норма на възвръщаемост (IRR) се използва методът на последователните итерации (търсене на решение чрез последователна замяна на стойности в изчисленията). Тоест, за да се определи БНД, е необходимо да се избере норма на дисконтиране r, при която NPV става равна на нула. Изчислението може да се направи, например, като се използва процедурата „Избор на параметри“ на пакета с приложения на Microsoft Excel или процедурата „Търсене на решение“ на същия компютърен пакет. Въпреки това, когато се анализират инвестиционни проекти, в които IRR не съществува, „избор на параметър“ и „търсене на решение“ ще покажат приблизителна стойност с точността, посочена за PC, което няма да бъде правилното решение при липса на един при изчисления с определяне на границите на нулевата стойност на IRR.
За да направите това, като използвате таблични таблици (или селекция на компютър), се избират две стойности на дисконтовия процент r 1 < r 2 така че в интервала ( r 1 , r 2 ) обсъжданата по-рано функция за изчисляване на нетния намален ефект, NPV= f(r) в зависимост от промените r промени стойността си от “+” на “–” или от “–” на “+”. След това приложете формулата:
Където r 1 – стойността на избрания (табуличен) дисконтов процент, при който f(r 1 ) > 0 (f(r 1 ) < 0) ;r 2 – стойността на избрания дисконтов процент, при който f(r 2 ) < 0 (f(r 2 ) > 0) .
Колкото по-малък е интервалът (r1, r2), толкова по-висока е точността на изчисленията. Това е r 1 И r 2 – стойности на сконтовия процент, които са най-близки една до друга, отговарящи на условията за промяна на знака на функцията от „+“ на „–“ и обратно:
Ако една функция промени знака от „–“ на „+“, възникват подобни условия при взаимна замяна на коефициентите r 1 И r 2 .
Когато се изчислява NPV с помощта на формулата (12) за нетната настояща стойност (NPV), като правило не е възможно да се намери решение за вътрешната норма на възвръщаемост (IRR). Това се случва, защото във формула (12) способността на NPV да се превърне в 0 не зависи от дисконтовия процент r , и от числителя на формулата (бъдещи приходи и разходи). Когато дисконтовият процент се увеличи r съгласно формула (12), вътрешната норма на възвръщаемост клони към 0, но не се обръща към 0. Следователно не е възможно да се намери решение на дисконтовия процент r , при което NPV на проекта е нула, което прави изчисляването на IRR невъзможно.
Следователно, за да определите IRR, трябва да използвате формулата за нетната настояща стойност (NPV), в която сумата на първоначалната инвестиция не се дисконтира (2-ри метод за изчисляване на NPV). Въз основа на тази формула ние определяме IRR чрез итерационния метод, като използваме процедурата „Избор на параметри“ на пакета Microsoft Excel на компютър. Така БНД придоби стойност IRR ≈ 0,124682 . За да проверим това равенство, нека заместим дисконтовия процент във формулата за NPV, без да дисконтираме първоначалните инвестиции r= IRR ≈ 0,124682 :
Обжалване NPV до нула потвърждава правилността на определянето на вътрешната норма на възвръщаемост ( IRR ).
Превишаване на сконтовия процент r над стойността IRR ≈ 0,124682 води до отрицателна NPV. Например, когато r = 0,12469 NPV ≈ -0,002 . И обратно, кога r по-малко от IRR ≈ 0,124682 NPV става положителен. Например, когато r = 0,12467 NPV ≈ 0,003 . Дадените равенства също потвърждават съществуването на IRR за тази задача и коректността на нейното изчисляване.
В разглеждания пример вътрешната норма на възвръщаемост надвишава сконтовия процент:
IRR > r
(0,124682 > 0,11) ,
което показва положителна NPV.
Това още веднъж потвърждава ефективността на проекта.
Резултатът съответства на предварително получената стойност.
Както беше отбелязано, анализът на инвестициите, ориентиран към бъдещето, изисква солидна икономическа обосновка. Ръководството трябва да определи дали тези инвестиции ще се изплатят и за какъв период от време може да очаква финансова възвръщаемост от използването им.
Когато започвате да оценявате инвестиционен проект, трябва да имате предвид, че всеки проект може да бъде полезен по време на жизнения цикъл, който беше споменат по-рано. Когато оценявате проект, трябва да сравните неговия жизнен цикъл и периода на изплащане на капиталовите инвестиции.
Съгласно Федералния закон за инвестиционните дейности периодът на изплащане на инвестиционен проект е периодът от датата на започване на финансирането на инвестиционния проект до деня, в който разликата между натрупаната сума на нетната печалба с амортизационните такси и обема на инвестиционните разходи стават положителни.
Периодът на изплащане („прост“ период на изплащане, „период на изплащане“) е продължителността на периода от началния момент до момента на изплащане. Началната точка е посочена в заданието за проектиране (обикновено началото на стъпка нула или началото на оперативните дейности). Моментът на изплащане е най-ранният момент от периода на фактуриране, след който текущият нетен доход NV(n) става и впоследствие остава неотрицателна.
При оценката на ефективността периодът на изплащане по правило действа само като ограничение: сред проекти, които отговарят на дадено ограничение, не трябва да се прави допълнителен избор въз основа на този показател.
Периодът на изплащане, като се вземе предвид дисконтирането, е продължителността на периода от началния момент до момента на изплащане, като се вземе предвид дисконтирането. Моментът на изплащане, като се вземе предвид дисконтирането, е най-ранният момент от периода на изчисление, след който текущата нетна настояща стойност NPV(n) става и впоследствие остава неотрицателен:
,
Където C.I. – първоначални (нетни) инвестиции,
– среден годишен баланс на общия паричен поток;
– среден годишен доход от инвестиции;
– средногодишни разходи, свързани с инвестиционния процес.
В резултат на това получаваме броя години, необходими за възвръщане на първоначалните инвестиции и разходи.
Броят години, необходими за възвръщане на първоначалната инвестиция, се нарича още точка на изплащане. Използваните инвестиции обаче трябва не само да се изплащат, но и да носят доход не по-нисък от лихвата по спестовните влогове. В противен случай няма смисъл да се инвестира в проекта. Като цяло периодът на изплащане показва колко време ще отнеме проектът да стане печеливш.
Ако периодът на изплащане (точката на изплащане) и жизненият цикъл на инвестиционния проект съвпадат, тогава организацията няма да получи печалба от тези инвестиции и няма да понесе загуби (с изключение на скритите загуби от пропуснатата възможност да се използва инвестицията в повече печеливш проект или алтернативни разходи).
Ако периодът на жизнения цикъл е по-нисък от периода на изплащане, проектът ще бъде нерентабилен. Ако животът на обекта на капиталовата инвестиция надвиши периода на изплащане, проектът ще донесе печалба.
По този начин периодът на изплащане на инвестициите трябва да съответства на условието на израза:
,
при което
,
Където н – стъпка на изчисление в периода на изчисление на инвестицията;
к – брой изчислителни стъпки н в периода на изплащане T аз
Среден годишен баланс на общия паричен поток според разглеждания пример:
милиона рубли
Средни годишни разходи, свързани с инвестиционния процес:
милиона рубли
Тогава периодът на изплащане на инвестицията според примера:
на годината
Изчисленията показват, че този инвестиционен проект ще се изплати за 2,5 години.
Основата на финансовото планиране е финансово прогнозиране,т.е. оценка на възможните финансови последици от взетите решения и външни фактори, влияещи върху резултатите на компанията. Отправната точка на финансовото прогнозиране е прогнозата за продажбите и свързаните с тях разходи; Крайната точка и цел е да се изчислят нуждите от допълнително финансиране.
Основната задача на финансовото прогнозиранесе състои в идентифициране на допълнителни нужди от финансиране, които възникват в резултат на увеличаване на обема на продажбите на стоки или предоставяне на услуги.
Прогнозиране на допълнителни финансови нужди
Разширяването на дейността на предприятието (увеличаването на обема на продажбите) неизбежно води до необходимостта от увеличаване на неговите активи (основен и оборотен капитал). Съответно на това увеличение на активите трябва да се появят допълнителни източници на финансиране. Някои от тези източници (например дължими сметки и натрупани пасиви) се увеличават в съответствие с увеличаването на обема на продажбите на предприятието. Разликата между увеличението на активите и пасивите е необходимостта от допълнително финансиране.
По този начин необходимостта от външно финансиране ще бъде по-голяма, колкото по-големи са съществуващите активи, темпът на нарастване на приходите и процентът на разпределение на нетната печалба за дивиденти, и колкото по-малко, толкова по-големи са краткосрочните задължения и нетната рентабилност на продадените продукти .
В процеса на вземане на решение за допълнително финансиране, основни етапи на прогнозиране на нуждите от финансиране:
§ изготвяне на прогноза за продажбите на базата на статистически методи с използване на икономико-математически модели, както и на базата на експертни оценки;
§ прогнозиране на променливи разходи;
§ изготвяне на прогноза за финансиране на дълготрайни и оборотни активи, необходими за постигане на необходимия обем продажби;
§ изчисляване на нуждите от външно финансиране и намиране на подходящи източници.
Изчисляването на необходимостта от външно финансиране се извършва по метода на процента от продажбите.
Този метод се основава на следните предположения:
§ променливите разходи, текущите активи и текущите пасиви нарастват пропорционално на нарастването на обема на продажбите;
§ промяна на постоянните разходи
свързани с максималната стойност и действителната степен на използване на капацитета;
§ процентното увеличение на стойността на дълготрайните активи се изчислява при зададен процент на увеличение на оборота в съответствие с технологичните условия на бизнеса и като се вземат предвид наличните неизползвани дълготрайни активи в началото на прогнозния период, степента на материалност
и остаряване на налични средства за производство и др.;
§ дългосрочните пасиви и акционерният капитал се приемат непроменени в прогнозата;
§ неразпределената печалба се прогнозира, като се вземе предвид процентът на разпределение на нетната печалба за дивиденти и нетната рентабилност на продадените продукти: прогнозираната нетна печалба се добавя към неразпределената печалба от базовия период и дивидентите се изваждат.
Ако предприятието няма възможност или желание да привлече допълнителни източници на средства, възможните начини за решаване на проблема са намаляване на процента на разпределение на печалбата върху дивиденти и увеличаване на нетната възвръщаемост на продажбите.
След като са направили необходимите корекции, те изчисляват колко пасиви не са достатъчни, за да покрият необходимите активи. Това ще бъде необходимото допълнително външно финансиране.
Държавно финансово планиране и процес на прогнозиране
Бюджет - основният финансов план на държавата
Всеки щат изисква процес като изброяване на приходите, получени от държавните органи, и разходите, които правят. Държавният бюджет е централното звено във финансовата система на страната. Основната му цел е с помощта на финансови средства да създава условия за ефективно развитие на икономиката и решаване на национални социални проблеми. Такива, например, като предоставяне на населението на обществени блага и услуги, преразпределение на доходите, стабилизиране на икономиката.
По този начин държавният бюджет е финансов план, който сравнява очакваните приходи и разходи. Когато последните са равни помежду си, бюджетът се нарича балансиран. Когато приходите надвишават разходите, разликата е положителен баланс или бюджетен излишък. Когато бюджетните разходи са по-големи от приходите, разликата се нарича отрицателно салдо или бюджетен дефицит.
Бюджетът е централното звено на финансовата система на държавата. С негова помощ могат да се постигнат целите и задачите, определени от икономическата политика. В същото време значението на държавното регулиране не може да бъде надценено. Има основни категории, включени в бюджета на всяка държава - това са данъци, заеми, разходи, които винаги остават непроменени.
Историята на финансите обаче показва, че бюджетът не е бил присъщ на държавата на всички етапи от нейното развитие. За дълго времедържавата изобщо нямаше бюджет. Във всички европейски страни, включително Русия, се събираха приходи и се харчеха разходи, т.е. Имаше система на приходите и разходите, основана на правни стандарти. Бюджетът беше напълно формиран, когато държавата въведе планов принцип във финансовата си дейност - започна да съставя система от приходи и разходи за определен период.
Финансите са система от императивни парични отношения, по време на които се натрупват, разпределят и използват централизирани и децентрализирани парични средства. Следователно бюджетът е система от императивни парични отношения, в процеса на които се формира и използва бюджетен фонд.
Като всеки друг план, държавният бюджет трябва да бъде съставен за определен период. В много държави за такъв период е избрана една година, която се нарича финансова година.
Основата на фискалния и правен статут на държавата и нейните териториални подразделения е правото на държавата на бюджетна независимост.
По този начин бюджетното право е съвкупността от всички онези закони, които определят процедурата за съставяне, разглеждане, одобряване и изпълнение на бюджета. Бюджетът е и политически акт, т.е. план за управление за бъдещия период, предложена програма за управление изпълнителен клонза парламентарно одобрение.
Разбира се, бюджетът е широко понятие и не може да се сведе само до боядисване. Картината се отнася към бюджета, като част от общата сума. В този смисъл списъкът е само приложение на закона за бюджета към конкретния случай. Бюджетът определя общи нормисъставяне и утвърждаване на финансов план, като картината представя финансовия план за даден период.
Бюджетът действа като икономическа категория и представлява парични отношения, възникващи в резултат на разпределението и преразпределението на БВП с цел създаване и използване на централизиран паричен фонд.
Всеки бюджет изпълнява следните основни функции:
1. Преразпределение на брутния вътрешен продукт (БВП);
2. Държавно регулиранеикономиката и стимулирането на страната стопанска дейност;
3. Внедряване социална политикадържавно и финансово подпомагане на бюджетния сектор като цяло;
4. Контрол върху формирането и използването на централизирани фондове на фондове.
3. Прогнозиране на допълнителни финансови нужди
Основната задача на финансовото планиране е да се определят допълнителни нужди от финансиране, които възникват в резултат на увеличаване на обема на продажбите на стоки или предоставяне на услуги. На ниво първо приближение този проблем може да бъде решен чрез разширено прогнозиране на основните финансови показатели на дейността на предприятието. Като такива индикатори се използват статии от баланса и отчета за печалбата.
Същността на подхода е доста проста. Разширяването на дейността на предприятието (увеличаването на обема на продажбите) неизбежно води до необходимостта от увеличаване на неговите активи (основен и оборотен капитал). Съответно на това увеличение на активите трябва да се появят допълнителни източници на финансиране. Някои от тези източници (например дължими сметки и натрупани пасиви) се увеличават в съответствие с увеличаването на обема на продажбите на предприятието. Очевидно разликата между увеличението на активите и увеличението на пасивите е необходимостта от допълнително финансиране. В процеса на вземане на решение за допълнително финансиране има: 1) предварителен етап (етап на идентифициране и оценка на проблема) и 2) етап на директно решаване на проблема.
СЪС предварителен етапса свързани със следните точки:
- прогнозиране на допълнителни обеми на основен и оборотен капитал за планирания период,
- прогнозиране на допълнителни собствени и заемни финансови източници, които се появяват по време на нормалното функциониране на предприятието,
- оценка на обема на допълнителното финансиране като разлика между допълнителния обем активи и допълнителния обем дълг и капитал.
Етапът на решаване на проблема е последователност от действия, както следва:
Стъпка 1. Прогноза за отчета за доходите за планираната година.
Стъпка 2. Прогноза за баланса на предприятието за планираната година.
Стъпка 3. Вземане на решение за източници на допълнително финансиране (на този етап ще е необходимо итеративно преизчисляване на основните показатели на баланса и отчета за доходите).
Стъпка 4. Анализ на ключови финансови показатели.
Всяка от стъпките изисква по-подробно разглеждане, което ще бъде направено по-долу.
Прогноза за отчета за доходите за планираната година. За да направите такава прогноза, е необходимо да зададете следните първоначални данни:
- Прогноза за продажбите за планираната година. Този проблем се решава от маркетинга на предприятието. Освен това в рамките на разглеждания метод решението се взема в много агрегиран вид - под формата на процентно увеличение на общите продажби, а не разбити на отделни продуктови групи. Например, главният маркетолог на предприятието трябва да обоснове, че продажбите ще се увеличат с 10 процента през планираната година.
- Предположения относно съотношенията на оперативните разходи. По-специално, можем да приемем, че тези проценти остават същите като през текущата година, разходите нарастват пропорционално на продажбите. В повече трудни случаие необходимо отделно да се направи прогноза за разходите.
- Лихвени проценти по заемен капитал и краткосрочни банкови заеми. Тези проценти са избрани въз основа на опита от комуникацията между финансовия мениджър и банковите фирми.
- Коефициентът на изплащане на дивидент, който се установява чрез общия процес на корпоративно управление.
Основната цел на прогнозата за отчета за доходите е да се оцени размера на бъдещите печалби на даден бизнес и каква част от печалбите ще бъдат реинвестирани.
Прогноза за баланса на предприятието за планираната година се прогнозира при следните допускания.
Вземането на решение за източници на допълнително финансиране е процедура за избор между собствени и заемни средства.
Собствените средства включват:
- акционерен капитал;
- неразпределена печалба;
Заемните средства включват
- банков заем,
- кредитни ценни книжа (сметки),
- търговски кредит,
- ишлеме (доставени суровини),
- просрочени задължения към доставчици,
- факторинг (продажба на вземания).
Решенията за източника се вземат въз основа на условията за финансиране, здравето на компанията и състоянието на финансовия пазар.
Анализ на ключови финансови показатели. Финансовите показатели се изчисляват, за да контролират и балансират пропорциите на собствения капитал и привлечените средства, както и да определят ефективността на избраните източници на финансиране и тяхното въздействие върху резултатите на компанията като цяло. Ако се установи, че дадено предприятие има финансови показатели под средните за индустрията, това трябва да се възприема като незадоволително планиране на предприятието.
Всички характеристики на метода на прогнозното финансово отчитане са разгледани подробно по-долу с помощта на конкретен пример.
Нека акционерното дружество "JVI" планира за следващата година такива показатели, представени в табл. 10.
Таблица 10. Изходни данни за финансово планиране на фирма "JVI"
В съответствие с първата стъпка от процедурата по метода изготвяме отчет за печалбата. В табл 11 е показан форматът на отчета за печалбата, който съответства на разглеждания метод. На на този етапще разгледаме само първите три колони от таблицата. 11, които отговарят на първо приближение.
Таблица 11. Отчет за печалбата на компанията "JVI" (в милиони UAH)
|
Изменение |
Изменение |
Изменение |
||||||
|
Себестойност (без амортизация) |
||||||||
|
Амортизация |
||||||||
|
Оперативната печалба |
||||||||
|
Лихвени плащания |
||||||||
|
Печалба преди данъци |
||||||||
|
Данък общ доход |
||||||||
|
Чиста печалба |
||||||||
|
Привилегировани дивиденти |
||||||||
|
Печалбата на разположение на собствениците |
||||||||
|
Обикновени дивиденти |
||||||||
|
Добавка към неразпределената печалба |
Всички първоначални статии на отчета за приходите и разходите (приходи, себестойност без обезценки и амортизации) в съответствие с направените предположения са увеличени с 10%. В същото време размерът на лихвените плащания остава непроменен, тъй като не е направено предположение за обема на допълнителното дългово финансиране. Всички останали позиции в отчета за приходите и разходите са получени чрез изчисление. Размерът на обикновените дивиденти се изчислява въз основа на предположението за увеличение на плащанията на дивиденти. Крайният резултат от изчисляването на първото приближение е стойността на добавката към неразпределената печалба на предприятието в размер на 88,15 милиона UAH.
Имайки отчет за печалбата, можем да изготвим баланс за предприятието (виж таблица 12).
Таблица 12. Баланс на компанията "JVI" (в милиони UAH)
|
Изменение |
Изменение |
Изменение |
||||||
|
Пари в брой |
||||||||
|
Вземания |
||||||||
|
Оборотен капитал, общо |
||||||||
|
ДМА, нето |
||||||||
|
Активи, общо |
||||||||
|
Задължения |
||||||||
|
Начислени задължения |
||||||||
|
Краткосрочни заеми |
||||||||
|
Краткосрочен дълг, общо |
||||||||
|
Дългосрочни заеми |
||||||||
|
Дългове, общо |
||||||||
|
Привилегировани акции |
||||||||
|
Обикновени акции |
||||||||
|
неразпределена печалба |
||||||||
|
Собствен капитал, общо |
||||||||
|
Дълг и собствен капитал, общо |
||||||||
|
Допълнително финансиране |
Както и преди, ще разгледаме само първото приближение. Въз основа на направените предположения паричните средства, вземанията и материалните запаси се увеличават с 10%. Тъй като през миналата година дълготрайните активи работят на пълен капацитет, обемът на дълготрайните активи също се увеличава с 10%. Като част от задълженията на дружеството задълженията и натрупаните задължения спонтанно се увеличават с 10%. В допълнение, сумата на неразпределената печалба, както следва от отчета за доходите, се е увеличила с 88,15 милиона UAH. В резултат на това се оказа, че общото „несъответствие“ на активите и пасивите е 95,85 милиона UAH. Това е размерът на допълнителното финансиране, оценен като първо приближение.
Сега финансовият мениджър трябва да реши от какви източници ще ги финансира допълнителни нужди. Вариант за такова финансиране е представен в табл. 13.
Таблица 13. Структура на допълнителното финансиране на фирмата JVI
Това решение не оставя отпечатък върху процедурата по прогнозиране. Допълнителното финансиране променя определени позиции в отчета за доходите и баланса. Нека изчислим финансовите корекции, които се вземат предвид във второто приближение на отчета за доходите и баланса:
- допълнителна лихва по краткосрочен заем
23,710,000 (20%) = 4,742,000;
- допълнителна лихва по дългосрочен заем
23,710,000 (26%) = 6,164,600;
- общо 10 906 6000;
- допълнителен брой акции
47,420,000/23=2,061,740;
- допълнителни плащания на дивиденти
2 061 740 х 1,30 UAH. =2 680 261 UAH.
Вмъкваме тези финансови изменения в отчета за доходите (вижте таблица 11), което веднага създава второ приближение на отчета за доходите. При второ приближение лихвените плащания и плащанията на дивиденти се различават, което води до промяна в добавянето към неразпределената печалба. Като второ приближение възлиза на 77,83 милиона UAH.
Подобни промени се правят в прогнозния баланс на предприятието в табл. 12, а обемите на допълнителното финансиране (краткосрочни заеми, дългосрочни заеми и обикновени акции) фигурират като финансови корекции. Освен това размерът на неразпределената печалба се изчислява чрез добавяне на 796,00 милиона UAH към първоначалната стойност. добавки 77,83 милиона UAH. В резултат на това стойността на „несъответствието“ на активите и пасивите на баланса става равна на 10,32 милиона UAH. Нека припомним, че това „несъответствие“ се тълкува като размер на допълнителното финансиране. Следователно процедурата за вземане на решение относно допълнителното финансиране трябва да се повтори, като се разделят 10,32 милиона UAH. на три части според възприетия преди това принцип.
В табл Фигура 14 показва стойностите на „остатъците“ и разпределението на допълнителното финансиране за четири приближения. Изчисленията за всички други приближения напълно повтарят изчисленията на първото и второто приближение. Препоръчително е да използвате електронни таблици на Excel, за да извършите тези изчисления.
Колко такива приближения са необходими? Критерият за спиране на изчислителната процедура е сумата на остатъка. Изглежда, че ако е по-малко от 0,01% от сумата на активите, тогава процесът на последователни изчисления може да бъде спрян, което е направено в този пример. При достигане на незначителна разлика между активите и пасивите е препоръчително да се коригират текущите активи на дружеството.
Таблица 14. Структура на допълнителното финансиране на фирмата JVI
Крайната структура на допълнителното финансиране е както следва:
На последния етап от процеса на планиране се изчисляват основните финансови коефициенти и се сравняват със сходни показатели за текущия период и средните за индустрията. Това сравнение е показано в табл. 15.
Таблица 15. Финансови показатели на фирма "JVI"
Както се вижда от резултатите от табличния анализ, компанията има доста високи показатели за рентабилност. В същото време текучеството е значително по-лошо. Такова заключение не трябва да бъде формално. Финансовият мениджър трябва да се запита какви ще бъдат последствията от подобряването на оборотната позиция на компанията. Тази оценка не е трудна за правене. Нека се опитаме да оценим ефекта, че компанията ще може да подобри оборота на вземанията и да намали периода на оборот до средния за индустрията, т.е. до 36 дни. Нека изчислим колко вземания трябва да съответстват на този коефициент на оборот:
Обемът на вземанията в баланса на компанията е 368,5 милиона UAH. По този начин, ако предприятието подобри оборота на вземанията си до средното за индустрията ниво, това ще премахне необходимостта от търсене на допълнително финансиране в размер на 43 милиона UAH, което е около 40% от общата нужда от допълнително финансиране.
Зареждане...