В прямом переводе слово реструктуризация означает изменение, перестройку структуры чего-либо. Реструктуризация в финансовом плане может включать в себя несколько смыслов. В первую очередь финансовая реструктуризация - это преобразование компании с какой-либо целью. Чаще всего к ней прибегают с целью оздоровления финансового климата в компании, переориентации ее с убытка на прибыль, смену продукта который производит компания, схем реализации продукта и т. д.
В инвестировании реструктуризация используется значительно чаще. Это связано с тем, что большинство рынков и инструментов инвестирования работают значительно быстрее и активнее чем отдельно взятая компания. Поэтому каким бы профессионалом ни был инвестор ему регулярно требуется проводить финансовую
реструктуризацию
портфеля. Таким образом портфель подстраивается под ситуацию на рынке, что позволяет получать такую же прибыль, как и раньше либо же увеличить ее. Так же при реструктуризации можно менять и другие параметры портфеля инвестора, такие как риски, диверсификацию и множество других.
Реструктуризация проводится в несколько этапов. В первую очередь нужно установить какие показатели портфеля требуют изменения. Это может быть, например, увеличение диверсификации, либо повышение общей прибыльности.
Затем необходимо решить за счет каких инструментов будет достигаться поставленная цель. Допустим для увеличения прибыльности необходимо будет увеличить долю рисковых высокодоходных инструментов, либо за счет перераспределения средств, либо за счет добавления новых инструментов.
И последний этап – внедрение разработанных изменений, то есть собственно реструктуризация. Таким образом можно достаточно быстро исправить проблемы которые возникают при несбалансированном портфеле и даже в очень запущенных случаях, когда портфель инвестора уходит в убыток быстро достичь необходимых показателей прибыли.
Для того что бы реструктуризация служила достижению поставленной цели и проводилась при первых признаках несоответствия портфеля рыночной ситуации необходим постоянный и тщательный мониторинг показателей инвестиций по всем инструментам. Поэтому слишком большой портфель инвестора может отнимать достаточно много времени и сил на анализ каждого инструмента, особенно у новичков.
Нужен разумный компромисс между диверсификацией и усилиями на ее поддержание. То есть для новичков будет достаточно 3-5 инструментов, желательно простых, с небольшим количеством показателей. Более продвинутые инвесторы получив ранее нужный опыт работы с портфелем уже могут самостоятельно добавлять или убирать необходимые инструменты и доводить их число до 10, 20 и более.
Финансовая реструктуризация портфеля инвестора при регулярном мониторинге и умении правильно задать цель реструктуризации позволяет инвестору стабильно получать прибыль в течении многих лет быстро изменяя портфель в зависимости от меняющейся на рынке инвестиций ситуации. Необходимые навыки естественно нужны для любого человека, занимающегося инвестированием всерьез, а не как разновидностью азартной игры.
Можно сказать, что именно реструктуризация является тем фактором который позволяет портфелю инвестора соответствовать требованиям времени и без регулярного ее проведения портфель инвестиций, особенно его высокодоходная часть быстро уйдут в минус и будут приносить убыток. Практически все высокорисковые и высокодоходные инструменты высоковолатильны, то есть крайне изменчивы и нужно успевать вовремя проводить нужные изменения в них что бы оставаться «на гребне волны».
А вы часто проводите финансовую реструктуризацию?
Андрей Малахов, профессиональный инвестор, финансовый консультант
Реструктуризация - работа по оздоровлению проблемных компаний с целью повышения их стоимости в интересах всех заинтересованных сторон. Глубина и масштаб проблем могут, разумеется, различаться. Компания может либо испытывать острую нехватку денежных средств и давление со стороны кредиторов и быть на грани банкротства , либо она может быть убыточной на протяжении некоторого времени или же просто существенно менее эффективной по сравнению с другими компаниями определенной отрасли. От состояния компании во многом зависят как подход к процессу реструктуризации, так и спектр имеющихся конструктивных решений.
Что касается определения стоимости компании, то различные заинтересованные стороны, воздействующие на процесс реструктуризации, могут понимать ее по-разному. Например, стратегические инвесторы заинтересованы прежде всего в увеличении чистых денежных потоков в долгосрочной перспективе. Финансовых инвесторов интересует повышение рыночной цены акций. Венчурные капиталисты стремятся к повышению оценочной стоимости компании к моменту продажи своей доли. Поставщики заинтересованы в поддержании и росте поставок надежному клиенту. Работников предприятия волнует сохранение рабочих мест и стабильная заработная плата . Целями правительства являются рост налоговых поступлений и решение социальных вопросов и т. д.
Из этого следует, что необходимо учитывать интересы всех сторон, которые могут оказывать существенное влияние на процесс реструктуризации и что, как бы ни понимали стоимость компании различные стороны, реструктуризация, направленная на долгосрочное повышение стоимости бизнеса , также объективно отвечает интересам всех сторон.
Прежде чем приступить к реструктуризации, необходимо определить ее возможность. Краткосрочные проблемы с денежными потоками бывают настолько острыми, что могут сделать нереальными долгосрочные планы по реструктуризации. Единственным выходом здесь может стать реструктуризация через банкротство. Возможна ситуация, когда бизнес уже исчерпал свою экономическую полезность и для инвестора эффективнее выйти из него.
Стабилизационные меры позволяют выиграть время для построения долгосрочной стратегии. Характер стабилизационных мер зависит от конкретной ситуации, однако по определению они направлены прежде всего на преодоление финансового кризиса и восстановление управляемости предприятия. К таким мерам относятся:
- улучшение управления денежными потоками и оборотными средствами ;
- перепрофилирование производства;
- закрытие нерентабельных производств;
- продажа активов, всего предприятия;
- ускорение получения денег от дебиторов (возможно, даже в ущерб рентабельности);
- сокращение и отсрочка затрат;
- реструктуризация долга, уступка
ФИНАНСОВАЯ РЕСТРУКТУРИЗАЦИЯ
| Наименование параметра | Значение |
| Тема статьи: | ФИНАНСОВАЯ РЕСТРУКТУРИЗАЦИЯ |
| Рубрика (тематическая категория) | Финансы |
Реструктуризация - работа по оздоровлению проблемных компаний с целью повышения их стоимости в интересах всех заинтересованных сторон. Глубина и масштаб проблем могут, разумеется, различаться. Компания может либо испытывать острую нехватку денежных средств и давление со стороны кредиторов и быть на грани банкротства, либо она должна быть убыточной на протяжении некоторого времени или же просто существенно менее эффективной по сравнению с другими компаниями определенной отрасли. От состояния компании во многом зависят как подход к процессу реструктуризации, так и спектр имеющихся конструктивных решений.
Что касается определения стоимости компании, то различные заинтересованные стороны, воздействующие на процесс реструктуризации, могут понимать ее по-разному. К примеру, стратегические инвесторы заинтересованы, прежде всего, в увеличении чистых денежных потоков в долгосрочной перспективе. Финансовых инвесторов интересует повышение рыночной цены акций. Венчурные капиталисты стремятся к повышению оценочной стоимости компании к моменту продажи своей доли. Поставщики заинтересованы в поддержании и росте поставок надежному клиенту. Работников предприятия волнует сохранение рабочих мест и стабильная зарплата. Целями правительства являются рост налоговых поступлений и решение социальных вопросов и т. д. Из этого следует, что крайне важно учитывать интересы всех сторон, которые могут оказывать существенное влияние на процесс реструктуризации и что, как бы ни понимали стоимость компании различные стороны, реструктуризация, направленная на долгосрочное повышение стоимости бизнеса, также объективно отвечает интересам всех сторон.
Прежде чем приступить к реструктуризации, крайне важно определить ее возможность. Краткосрочные проблемы с денежными потоками бывают настолько
острыми, что могут сделать нереальными долгосрочные планы по реструктуризации. Единственным выходом здесь может стать реструктуризация через банкротство.
Возможна ситуация, когда бизнес уже исчерпал свою экономическую полезность и для инвестора эффективнее выйти из него. Стабилизационные меры позволяют выиграть вре-
мя для построения долгосрочной стратегии. Характер стабилизационных мер зависит от конкретной ситуации, однако по определению они направлены, прежде всего, на преодоление финансового кризиса и восстановление управляемости предприятия. К таким мерам относятся:
1) улучшение управления денежными потоками и оборотными средствами;
2) перепрофилирование производства;
3) закрытие нерентабельных производств;
4) продажа активов, всего предприятия;
5) ускорение получения денег от дебиторов (возможно, даже в ущерб рентабельности);
6) сокращение и отсрочка затрат;
7) реструктуризация долга, уступка прав требования должника;
8) привлечение опытных специалистов по антикризисному управлению на ключевые позиции;
9) укрепление внутреннего контроля, особенно при принятии компанией новых обязательств и одобрении платежей; совершенствование управленческой отчетности.
ФИНАНСОВАЯ РЕСТРУКТУРИЗАЦИЯ - понятие и виды. Классификация и особенности категории "ФИНАНСОВАЯ РЕСТРУКТУРИЗАЦИЯ" 2017, 2018.
Меры финансового оздоровления, направленные на реструктуризацию кредиторской задолженности предприятия, в том числе и просроченной, могут включать следующие процедуры:
· отсрочки и рассрочки платежей, прежде всего, перед бюджетом;
· зачет взаимных платежных требований;
· переоформление задолженности в качестве займа;
·
· перевод краткосрочных обязательств в долгосрочные;
· погашение задолженности посредством передачи кредитору имущества должника;
· списание задолженности;
·
Отсрочки и рассрочки по платежам предоставляются предприятию путем изменения срока уплаты просроченной задолженности. Как правило, под отсрочкой понимается перенесение платежа на более поздний срок. Под рассрочкой понимается «растягивание» платежа, дробление его на несколько более мелких, осуществляемых в течение некоторого периода.
Зачет взаимных платежных требований. Такой зачет предусматривает погашение взаимных обязательств предприятий. Взаимозачет может осуществляться с привлечением третьих лиц (по цепочке задолженностей). Сумма погашаемых обязательств определяется соглашением сторон и рассматривается как доход предприятия, например, как его выручка от реализации продукции, если в зачете участвуют обязательства по оплате продукции.
Переоформление задолженности в качестве займа. Задолженность неплатежеспособного предприятия, в том числе просроченная, другим предприятиям может быть переоформлена в качестве займа.
Перевод краткосрочных обязательств в долгосрочные обязательства осуществляется корректировкой соответствующих хозяйственных договоров, перенесением сроков платежей по ним на период более года. Соответствующие суммы обязательств должника переходят из разряда краткосрочных в долгосрочные. Тем самым улучшаются показатели краткосрочной ликвидности.
Погашение задолженности посредством передачи кредитору имущества должника допускается при отсутствии у предприятия реальных источников поступления денежных средств и при невозможности погасить задолженность с применением мер, предусмотренных законодательством (за исключением процедуры банкротства) и через систему взаимозачетов.
В счет погашения задолженности могут быть приняты:
а) объекты недвижимости производственного и социально-культурного назначения, а также оборудование, технологические линии, машины, материалы, находящиеся на балансе предприятия-должника;
б) ценные бумаги, удостоверяющие имущественные права предприятия-должника.
В зависимости от состава активов, направляемых на погашение задолженности, и формы сделок рассматриваемая процедура имеет следующие основные разновидности:
· обмен задолженности на акции;
· погашение задолженности облигациями;
· погашение задолженности под залог имущества;
· продажа долговых обязательств;
· погашение задолженности посредством отчуждения имущества должника.
Обмен задолженности на акции. Задолженность предприятия может быть обменена на его акции путем выпуска и размещения дополнительных акций с последующей передачей указанных акций кредиторам. При этом в проспекте эмиссии фиксируется положение о том, что дополнительные акции выпускаются для осуществления мер по финансовому оздоровлению, а в устав предприятия-должника вносятся необходимые изменения.
Общая стоимость акций, выпускаемых в рамках мер по финансовому оздоровлению, должна быть не менее общей суммы просроченной задолженности. С момента передачи акций, выпускаемых для финансового оздоровления, обязательства данного предприятия перед кредиторами считаются исполненными.
Погашение задолженности облигациями. Привлечение заемных средств в целях финансового оздоровления может происходить через размещение долговых ценных бумаг. Общая номинальная стоимость облигаций, выпускаемых для осуществления мер по финансовому оздоровлению, должна быть не менее общей суммы просроченной задолженности. Условия выпуска должны предусматривать выплату купонного или фиксированного дохода по таким облигациям.
Погашение задолженности под залог имущества. Для погашения просроченной задолженности предприятие вправе передать в залог кредитору находящееся в собственности имущество, балансовая стоимость которого на момент заключения соответствующего договора не меньше суммы просроченной задолженности. Переданное в залог имущество может быть оставлено у неплатежеспособного предприятия, которое при пользовании и распоряжении им обязано соблюдать ограничения, установленные Гражданским кодексом Российской Федерации и законодательством Российской Федерации о залоге. После исполнения предприятием своих обязательств залог имущества прекращается.
В случае непогашения обязательств это имущество продается с публичных торгов в порядке, установленном законодательством Российской Федерации, а соответствующая просроченная кредиторская задолженность погашается по поступлении средств, вырученных от продажи имущества.
Продажа долговых обязательств. Задолженность неплатежеспособного предприятия может быть погашена путем продажи третьим лицам права требования его задолженности или долговых обязательств в полном объеме или по частям по договорам цессии. В 1998 г. фискальным органам разрешено реализовывать дебиторскую задолженность предприятий, имеющих просроченные обязательства перед бюджетом, и направлять вырученные средства на погашение этих обязательств.
Погашение задолженности посредством отчуждения имущества должника. Эта форма сделки часто предполагает отчуждение имущества вопреки желанию кредитора. Погашение задолженности посредством отчуждения имущества должника включает:
· арест имущества предприятия;
· его последующую реализацию;
· использование части вырученных средств на погашение задолженности.
Широкое распространение эта процедура получила в настоящее время по отношению к просроченной фискальной задолженности. Арест имущества должника и его реализация в этом случае осуществляется налоговой полицией.
Списание задолженности. Процедура заключается в списании имеющейся задолженности предприятия по обязательствам перед контрагентом без оплаты или использования других видов имущества. В процессе списания, как правило, на соответствующую сумму уменьшаются убытки предприятия. Важным в данном случае является четкое понимание того, является ли банкротство результатом внутренних ошибок менеджмента или резкого изменения внешних условий деятельности предприятия, или это вражеская аквизиция (вторжение) предприятий конкурентов, пытающихся либо поглотить предприятие, завладеть каким-либо активом, вытеснить предприятие с какого-то сегмента рынка, либо просто распродать. Очевидно, что в условиях вражеской аквизиции многое будет зависеть от финансовой состоятельности собственников, возможности привлечения дополнительных финансовых средств и гарантий и, конечно, эффективности антикризисного менеджмента.
Общая схема проведения мер по комплексной реструктуризации предприятия по этапам вывода из состояния кризиса может быть представлена в следующем виде (табл. 6).
Cтраница 1
Финансовая реструктуризация предполагает проведение процедур банкротства и ликвидации предприятий, банковского (несудебного) регулирования. Для большинства предприятий района, оказавшихся в сложном финансовом положении, она актуальна. Несмотря на то, что практика банкротств и ликвидации в России постепенно расширяется (в Астраханской области неустойчивое финансовое положение и неудовлетворительную структуру баланса имеют более 300 предприятий), Ахтубинский район имеет достаточно крепкую финансовую дисциплину заемщиков. Банки держат надежный инструмент возврата займов, хотя наблюдается дальнейшее нарастание задолженности.
Финансовая реструктуризация - это меры по финансовому оздоровлению предприятий, включающие урегулирование задолженности путем банкротств, продажи активов, достижения договоренности с кредиторами по погашению долгов.
Реализация этой задачи осуществляется путем поэтапной структурной перестройки всей финансовой деятельности предприятия. В процессе такой финансовой реструктуризации предприятия в первую очередь должна обеспечиваться оптимизация структуры капитала, оборотных активов и денежных потоков, а в отдельных случаях снижаться его инвестиционная активность.
В отличие от организационной, финансовая реструктуризация не может растягиваться на годы. Финансовое оздоровление должно проводиться быстро, иначе оно просто потеряет смысл.
Понимание данных взаимоотношений является ключевым в принятии решений, направленных на увеличение ценности, а также при проведении продуманной финансовой реструктуризации.
Этот тип реструктуризации не обязательно сразу приводит к банкротству или ликвидации проблемных предприятий. Главное - расчистить активы, достигнуть приемлемой для всех заинтересованных лиц договоренности по долгам. В Польше еще в 1993 г. был принят Закон о финансовой реструктуризации предприятий и банков, предусматривающий несколько моделей оздоровления финансов - от полюбовной договоренности до публичной распродажи долгов. Кредиторы могут требовать процедуры банковского (несудебного) урегулирования при задолженности в размере 20 % обязательств. Долги могут быть проданы по рыночной цене с аукциона на основе публичного предложения.
Ключевую роль в рыночной адаптации как государственных, так и приватизированных предприятий играет их последовательная и целенаправленная реструктуризация. Последняя имеет организационный и финансовый аспекты. В результате организационной реструктуризации число и характер субъектов реального сектора приближается к нормам рыночной экономики. Финансовая реструктуризация способствует оздоровлению активов, расчистке балансов компаний по критериям рыночной экономики. Значительную роль в реструктуризации играют банки.
Страницы: 1
Загрузка...